ユニティ・ソフトウェア(U)決算分析と目標株価 3D開発が可能なプラットフォームを提供 ゲームエンジン世界最大手

ユニティ情報技術

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とユニティ・ソフトウェアへの投資についてコメントします。

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会社概要

ユニティ・ソフトウェア(Unity Software Inc、U)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:アプリケーション・ソフトウェア

株式時価総額:307億ドル(2021年6月末)

ユニティ・ソフトウェアは、アメリカに本拠を置く、3DやVR/ARの開発が可能なプラットフォームを提供する企業です。

ゲーム開発者がゲーム開発の際に利用する映像や音響処理など、ゲーム制作に必要なソフトウェアであるゲームエンジンでは世界最大手です。

ゲーム以外にも、建設設計や自動運転技術のシミュレーション等幅広い分野で活用されています。

 

(参考)競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
アドビ(ADBE)2,799
セールスフォース(CRM)2,262
SAP(SAP)1,657
イントゥイット(INTU)1,339
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ(ZM)1,140
アトラシアン(TEAM)642
オートデスク(ADSK)642
ダッソー・システムズ(DSY.PA)636
ワークデイ(WDAY)590
ドキュサイン(DOCU)545
パランティアテクノロジーズ(PLTR)495
シノプシス(SNPS)421
ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS)381
トレードデスク(TTD)368
コンステレーション・ソフトウェア(CSU.TO)321
データドッグ(DDOG)321
ユニティ・ソフトウェア(U)307
アンシス(ANSS)302
ハブスポット(HUBS)272
リングセントラル(RNG)264

 

売上高の推移

FY2020(2020年1月-2020年12月期)の売上高は7.7億ドルと、前年度比+42.6%となりました。

 

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は2.7億ドル(前年同期比+48.4%)と、コンセンサス(2.4億ドル)を上回りました。

 

売上高10万ドル以上の顧客数は888件(前年同期比+24%)となりました。

 

既存顧客の売上継続率は142%と、100%を大きく超えて推移しており、追加的なサービス等により既存顧客の支払いが増加していることを意味します。

 

地域別の売上高構成比は、アメリカが25%、中国/香港/台湾が14%、欧州/中東/アフリカが36%、アジアパシフィック(除く中国等)が19%、カナダ/ラテンアメリカが5%を占めます。

 

利益の推移

2021Q2の非GAAP 営業利益は▲0.0億ドル(前年同期比赤字幅縮小)となりました。

 

2021Q2のEPSは▲0.53ドルと、コンセンサス(▲0.34ドル)を下回りました。

非GAAP EPSは▲0.02ドル(前年同期比赤字幅縮小)と、コンセンサス(▲0.22ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは0.2億ドルと、前年度比黒字転換となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は2.6%と、前年度の▲12.5%から改善しました。

 

2021Q2の営業キャッシュフローは▲0.3億ドル(前年同期比赤字転落)となりました。

 

FY2020のフリーキャッシュフローは▲0.2億ドルと、前年度比赤字幅縮小となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は▲2.7%と、前年度の▲17.5%から改善しました。

 

2021Q2のフリーキャッシュフローは▲0.3億ドル(前年同期比赤字転落)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

配当、自社株買いの実施はなしです。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、前年度比+48.5%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去4四半期中、4勝です。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去4四半期中、3敗、1引き分けです。

非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去4四半期中、4勝です。

 
売上高(ドル)EPS(ドル)非GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2020Q32.01.9-0.97-0.28×-0.09-0.15
2020Q42.22.0-0.31-0.31-0.10-0.15
2021Q12.32.2-0.39-0.31×-0.10-0.12
2021Q22.72.4-0.53-0.34×-0.02-0.22

 

株価上昇率

2021Q2の株価上昇率は+9.5%と、S&P500(+8.2%)を上回りました。

 

2020年9月から2021年8月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを8.3%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+0%、2年目2億ドル、3年目〜4年目+100%、5年目〜7年目+50%、8年目〜10年目+30%。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+0%、2年目2億ドル、3年目〜5年目+100%、6年目〜7年目+50%、8年目〜10年目+30%。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+0%、2年目2億ドル、3年目〜4年目+100%、5年目〜10年目+30%。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は161ドルとなります。

・メインシナリオ:161ドル

・アップサイドシナリオ:212ドル

・ダウンサイドシナリオ:109ドル

ユニティ・ソフトウェア(Unity Software Inc、U)への投資について

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は2.7億ドル(コンセンサス2.4億ドル)、非GAAP EPSは▲0.02ドル(コンセンサス▲0.22ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

2021Q3のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:2.60〜2.65億ドル(コンセンサス2.54億ドル)

FY2021のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:10.5〜10.6億ドル(コンセンサス10.1億ドル)

DCF法による目標株価は161ドルのため、2021年8月末時点の株価127ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が15.3倍(年率+31%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが50%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

3DやAR/VRの開発のニーズが幅広い分野で高まることから、長期的にみて魅力的な企業です。

どこかのタイミングで投資したいと思います。

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