トレードデスク(TDD)決算分析と目標株価 デジタル広告スペースの購入(プログラマティック広告)市場の拡大で業績好調

トレードデスク情報技術

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とトレードデスクへの投資についてコメントします。

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会社概要

トレードデスク(The Trade Desk、TDD)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:アプリケーション・ソフトウェア

株式時価総額:368億ドル(2021年6月末)

トレードデスクは、アメリカに本拠を置く、広告主や広告代理店がオンラインでコネクテッドTVなどのデジタル広告スペースの購入(プログラマティック広告:データに基づきプラットフォームを介して自動で売買される広告)や、広告キャンペーンの効果を測定するプラットフォームを提供する企業です。

デジタル広告およびプログラマティック広告の市場規模は拡大中です。

 

(参考)競合他社(情報処理・外注サービス)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
アドビ(ADBE)2,799
セールスフォース(CRM)2,262
SAP(SAP)1,657
イントゥイット(INTU)1,339
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ(ZM)1,140
アトラシアン(TEAM)642
オートデスク(ADSK)642
ダッソー・システムズ(DSY.PA)636
ワークデイ(WDAY)590
ドキュサイン(DOCU)545
パランティアテクノロジーズ(PLTR)495
シノプシス(SNPS)421
ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS)381
トレードデスク(TTD)368
コンステレーション・ソフトウェア(CSU.TO)321
データドッグ(DDOG)321
ユニティ・ソフトウェア(U)307
アンシス(ANSS)302
ハブスポット(HUBS)272
リングセントラル(RNG)264

 

売上高の推移

FY2020(2020年1-12月期)の売上高は8.4億ドルと、前年度比+26.5%、過去5年間で年率+49.0%となりました。

 

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は2.8億ドル(前年同期比+100.9%)と、コンセンサス(2.6億ドル)を上回りました。

顧客維持率は95%以上で推移しています。

 

2021Q2の1株あたり売上高は前年同期比+96.7%、PSR(売上高は各四半期の売上高×4倍、株価は各会計四半期末)は34.3倍となりました。

 

利益の推移

2021Q2の非GAAP EBITDAは1.2億ドル(前年同期比+707.9%)、EBITDAマージンは42.1%と、前年同期の10.5%から改善しました。

 

2021Q2のEPSは0.10ドルと、コンセンサス(0.05ドル)を上回りました。

非GAAP EPSは0.18ドル(前年同期比+95.7%)と、コンセンサス(0.13ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは4.1億ドルと、前年度比+572.8%、過去3年間で年率+135.0%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は48.5%と、前年度の9.1%から改善しました。

 

2021Q2の営業キャッシュフローは0.1億ドル(前年同期比▲89.2%)となりました。

 

FY2020のフリーキャッシュフローは3.2億ドルと、前年度比+1,557.8%、過去3年間で年率+161.6%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は38.9%と、前年度の3.0%から改善しました。

 

2021Q2のフリーキャッシュフローは0.0億ドル(前年同期比▲95.5%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

株主還元の実施はなしです。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去3年間で年率+3.6%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去12四半期中、12勝です。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去12四半期中、12勝です。

非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去12四半期中、12勝です。

 
売上高(億ドル)GAAP EPS(ドル)非GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2018Q31.21.20.040.030.070.05
2018Q41.61.50.080.050.110.08
2019Q11.21.20.020.000.050.02
2019Q21.61.60.060.040.100.07
2019Q31.61.60.040.040.080.07
2019Q42.22.10.110.080.150.12
2020Q11.61.60.050.000.090.04
2020Q21.41.30.05-0.020.090.02
2020Q32.21.80.080.000.130.05
2020Q43.22.90.310.130.370.19
2021Q12.22.20.050.030.140.08
2021Q22.82.60.100.050.180.13

 

株価上昇率

2021Q2の株価上昇率は+18.7%と、S&P500(+8.2%)を上回りました。

 

競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株価上昇率(DSY.PAはユーロ建て、CSU.TOはカナダドル建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。

トレードデスク(TTD)の株価上昇率は、2020年の1年間で+208%と、18社平均(+103%)を上回り、18社中第2位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+1,652%と、15社平均(+311%)を上回り、15社中第1位となりました。

 

2016年9月から2021年8月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

最高値から30%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを8.6%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜3年目+50%、4年目〜10年目+25%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜3年目+50%、4年目〜10年目+35%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜10年目+25%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は66ドルとなります。

・メインシナリオ:66ドル

・アップサイドシナリオ:105ドル

・ダウンサイドシナリオ:46ドル

トレードデスク(The Trade Desk、TDD)への投資について

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は2.8億ドル(コンセンサス2.6億ドル)、非GAAP EPSは0.18ドル(コンセンサス0.13ドル)と、これまで通り、コンセンサスを上回る実績となりました。

2021Q3のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:2.82億ドル(コンセンサス2.75億ドル)

・非GAAP EBITDA:1.0億ドル

DCF法による目標株価は66ドルのため、2021年8月末時点の株価80ドルより低い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が10.1倍(年率+26%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが50%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

割高感がありますが、魅力的な企業なため、下落局面では投資を検討したいと思います。

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