オートデスク(ADSK)決算分析と目標株価 3D技術を使ったデザイン・設計ソフトウェアを提供

オートデスク情報技術

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とオートデスクへの投資についてコメントします。

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会社概要

オートデスク(Autodesk、ADSK)

ホームページ(IR):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:アプリケーション・ソフトウェア

株式時価総額:642億ドル(2021年6月末)

オートデスクは、アメリカに本拠を置く、3D技術を使ったデザイン・設計、エンジニアリング、エンターテインメント向けソフトウェアを、サブスクリプション形態を中心に提供する企業です。

AutoCadは、オートデスクが開発した、建築や製造等幅広い業界で使用されているCAD(Computer Assisted Design、設計支援)ソフトウェアで、設計者が、モノを実際に作る前に、アイデアを設計・可視化する際に利用されます。

AR(拡張現実)、VR(仮想現実)などのサービス、プラットフォームも提供しています。

(参考)競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
アドビ(ADBE)2,799
セールスフォース(CRM)2,262
SAP(SAP)1,657
イントゥイット(INTU)1,339
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ(ZM)1,140
アトラシアン(TEAM)642
オートデスク(ADSK)642
ダッソー・システムズ(DSY.PA)636
ワークデイ(WDAY)590
ドキュサイン(DOCU)545
パランティアテクノロジーズ(PLTR)495
シノプシス(SNPS)421
ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS)381
トレードデスク(TTD)368
コンステレーション・ソフトウェア(CSU.TO)321
データドッグ(DDOG)321
ユニティ・ソフトウェア(U)307
アンシス(ANSS)302
ハブスポット(HUBS)272
リングセントラル(RNG)264

 

売上高(セグメント別、地域別)の推移

FY2020(2020年2月-2021年1月期)の売上高は38億ドルと、前年度比+15.8%、過去5年間で年率+8.6%となりました。

 

2022Q1(2021年2−4月期)の売上高は9.9億ドル(前年同期比+11.7%)と、コンセンサス(9.6億ドル)を上回りました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・建築/工学/建設:4.4億ドル、前年同期比+16%

・AutoCAD:2.9億ドル、前年同期比+9%

・製造業:2.0億ドル、前年同期比+8%

・メディア&エンターテインメント:0.6億ドル、前年同期比+5%

 

セグメント別の売上高構成比は、建築/工学/建設が45%、AutoCADが29%、製造業が20%を占めます。

 

地域別の売上高構成比は、アメリカ大陸が40%、欧州/中東/アフリカが39%、アジアパシフィックが22%を占めます。

 

請求額、RPO(残存契約債務)の推移

請求額(会計上未認識だが顧客と契約済みの案件も含めた売上高)は9.7億ドル(前年同期比+10%)となりました。

 

RPO(残存債務契約、受注残に相当)は42.3億ドル(前年同期比+22%)となりました。

 

利益の推移

FY2021の非GAAP 営業利益は11億ドルと、前年度比+38.5%、過去5年間で年率+31.7%となりました。

非GAAP 営業利益率は29.3%と、前年度の24.5%から改善しました。

 

2022Q1の非GAAP 営業利益は2.8億ドル(前年同期比+13.0%)となりました。

 

FY2021の非GAAP EPSは4.05ドルと、前年度比+45.2%、過去5年間で年率+37.0%となりました。

 

2022Q1のEPSは0.70ドルと、コンセンサス(0.43ドル)を上回りました。

非GAAP EPSは1.03ドル(前年度比+21.2%)と、コンセンサス(0.94ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2021の営業キャッシュフローは14億ドルと、前年度比+1.6%、過去5年間で年率+28.3%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は37.9%と、前年度の43.2%から悪化しました。

 

2022Q1の営業キャッシュフローは3.4億ドル(前年同期比+2.7%)となりました。

 

FY2021のフリーキャッシュフローは13億ドルと、前年度比▲1.2%、過去5年間で年率+31.6%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は35.5%と、前年度の41.6%から悪化しました。

 

2022Q1のフリーキャッシュフローは3.2億ドル(前年同期比+2.7%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

無配ですが、自社株買いを実施しています。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率▲0.3%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去9四半期中、8勝、1敗です。

 

以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去9四半期中、7勝、2敗です。

 

以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去9四半期中、8勝、1敗です。

 

株価上昇率

FY2021の株価上昇率は+40.9%と、S&P500(+15.2%)を上回りました。

過去5年間(2016年2月から2021年1月末)の株価上昇率は年率+42.7%と、S&P500(年率+13.9%)を大きく上回りました。

 

2022Q1の株価上昇率は+5.2%と、S&P500(+12.6%)を下回りました。

 

競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

オートデスク(ADSK)の株価上昇率は、2020年の1年間で+66%と、12社平均(+119%)を下回りました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+191%と、9社平均(+393%)を下回りました。

 

過去10年間(2011年7月から2021年6月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

最高値から20%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを6.0%、金利が1%上昇した場合は6.9%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜3年目+20%、4年目〜5年目+15%、6年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜5年目+20%、6年目〜10年目+15%。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は307ドルとなります。

 

オートデスク(Autodesk、ADSK)への投資について

2022Q1(2021年2−4月期)の売上高は9.9億ドル(コンセンサス9.6億ドル)、非GAAP EPSは1.03ドル(コンセンサス0.94ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

FY2022のガイダンスは、以下の通りです。

・全体:43.05〜43.85億ドル(+14〜16%、コンセンサス43.1億ドル)

・非GAAP EPS:4.67〜4.97ドル(コンセンサス4.95ドル)

・フリーキャッシュフロー:15.75〜16.50億ドル

2022Q2のガイダンスは、以下の通りです。

・全体:10.45〜10.60億ドル(コンセンサス10.3億ドル)1

・非GAAP EPS:1.08〜1.14ドル(コンセンサス1.13ドル)

DCF法による目標株価は307ドルのため、2021年6月末時点の株価292ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が3.2倍(年率+12%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが40%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

利益面ではやや厳しいものの、売上高見通しは好調です。

3D技術というテーマは長期的にみて魅力的です。

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