過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とオートデスクへの投資についてコメントします。
会社概要
オートデスク（Autodesk、ADSK）
ホームページ（IR）：リンク先
国：アメリカ
セクター：情報技術
産業グループ：ソフトウェア・サービス
サブ産業グループ：アプリケーション・ソフトウェア
株式時価総額：619億ドル（2021年12月末）
オートデスクは、アメリカに本拠を置く、3D技術を使ったデザイン・設計、エンジニアリング、エンターテインメント向けソフトウェアを、サブスクリプション形態を中心に提供する企業です。
AutoCadは、オートデスクが開発した、建築や製造等幅広い業界で使用されているCAD（Computer Assisted Design、設計支援）ソフトウェアで、設計者が、モノを実際に作る前に、アイデアを設計・可視化する際に利用されます。
AR（拡張現実）、VR（仮想現実）などのサービス、プラットフォームも提供しています。
（参考）競合他社（アプリケーション・ソフトウェア）の株式時価総額（2021年12月末）
| 株式時価総額 | |
| アドビ(ADBE) | 2,698億ドル |
| セールスフォース(CRM) | 2,503億ドル |
| イントゥイット(INTU) | 1,821億ドル |
| SAP(SAP) | 1,670億ドル |
| アトラシアン(TEAM) | 964億ドル |
| ダッソー・システムズ(DSY.PA) | 779億ドル |
| ワークデイ(WDAY) | 683億ドル |
| オートデスク(ADSK) | 619億ドル |
| シノプシス(SNPS) | 565億ドル |
| データドッグ(DDOG) | 556億ドル |
| ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ(ZM) | 548億ドル |
| ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS) | 516億ドル |
| トレードデスク(TTD) | 440億ドル |
| ユニティ・ソフトウェア(U) | 418億ドル |
| コンステレーション・ソフトウェア(CSU.TO) | 394億ドル |
| パランティアテクノロジーズ(PLTR) | 365億ドル |
| アンシス(ANSS) | 350億ドル |
| ハブスポット(HUBS) | 311億ドル |
| ドキュサイン(DOCU) | 301億ドル |
| ナイス(NICE) | 192億ドル |
| スプランク(SPLK) | 184億ドル |
| リングセントラル(RNG) | 174億ドル |
売上高（セグメント別、地域別）の推移
FY2022（2021年2月-2022年1月期）の売上高は44億ドルと、前年度比+15.7％、過去5年間で年率+16.6％となりました。
2023Q1（2022年2−4月期）の売上高は11.7億ドル（前年同期比+18.3％）と、コンセンサス（11.5億ドル）を上回りました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・建築/工学/建設：5.2億ドル、前年同期比+17％
・AutoCAD：3.5億ドル、前年同期比+21％
・製造業：2.3億ドル、前年同期比+14％
・メディア&エンターテインメント：0.8億ドル、前年同期比+47％
セグメント別の売上高構成比は、建築/工学/建設が44％、AutoCADが30％、製造業が19％、メディア＆エンターテインメントが7％を占めます。
地域別の売上高構成比は、アメリカ大陸が41％、欧州/中東/アフリカが38％、アジアパシフィックが20％を占めます。
請求額、RPO（残存契約債務）の推移
請求額（会計上未認識だが顧客と契約済みの案件も含めた売上高）は11.3億ドル（前年同期比+16％）となりました。
RPO（残存債務契約、受注残に相当）は46.8億ドル（前年同期比+11％）となりました。
利益の推移
FY2022の非GAAP 営業利益は14億ドルと、前年度比+25.7％、過去3年間で年率+64.1％となりました。
非GAAP 営業利益率は31.9％と、前年度の29.3％から改善しました。
2023Q1の非GAAP 営業利益は4.0億ドル（前年同期比+41.8％）となりました。
FY2022の非GAAP EPSは5.07ドルと、前年度比+25.2％、過去3年間で年率+71.2％となりました。
2023Q1の非GAAP EPSは1.43ドル（前年度比+38.8％）と、コンセンサス（1.34ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2022の営業キャッシュフローは15億ドルと、前年度比+6.5％、過去5年間で年率+55.3％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は34.9％と、前年度の37.9％から悪化しました。
2023Q1の営業キャッシュフローは4.3億ドル（前年同期比+29.1％）となりました。
FY2022のフリーキャッシュフローは15億ドルと、前年度比+9.6％、過去5年間で年率+73.6％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は33.6％と、前年度の35.5％から悪化しました。
2023Q1のフリーキャッシュフローは4.2億ドル（前年同期比+33.6％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
無配ですが、自社株買いを実施しています。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲0.1％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去12四半期中、12勝です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去12四半期中、12勝です。
| 売上高(億ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2020Q2 | 8.0 | 7.9 | ○ | 0.65 | 0.61 | ○ |
| 2020Q3 | 8.4 | 8.2 | ○ | 0.78 | 0.72 | ○ |
| 2020Q4 | 9.0 | 8.9 | ○ | 0.92 | 0.90 | ○ |
| 2021Q1 | 8.9 | 8.7 | ○ | 0.85 | 0.79 | ○ |
| 2021Q2 | 9.1 | 9.0 | ○ | 0.98 | 0.90 | ○ |
| 2021Q3 | 9.5 | 9.4 | ○ | 1.04 | 0.96 | ○ |
| 2021Q4 | 10.4 | 10.1 | ○ | 1.18 | 1.07 | ○ |
| 2022Q1 | 9.9 | 9.6 | ○ | 1.03 | 0.94 | ○ |
| 2022Q2 | 10.6 | 10.5 | ○ | 1.21 | 1.12 | ○ |
| 2022Q3 | 11.3 | 11.2 | ○ | 1.33 | 1.26 | ○ |
| 2022Q4 | 12.1 | 12.0 | ○ | 1.50 | 1.44 | ○ |
| 2023Q1 | 11.7 | 11.5 | ○ | 1.43 | 1.34 | ○ |
株価上昇率
FY2022の株価上昇率は▲10.0％と、S&P500（+21.6％）を下回りました。
過去5年間（2017年2月から2022年1月末）の株価上昇率は年率+25.2％と、S&P500（年率+14.7％）を大きく上回りました。
2023Q1の株価上昇率は▲24.2％と、S&P500（▲8.5%）を下回りました。
競合他社（アプリケーション・ソフトウェア）の株価上昇率（DSY.PAはユーロ建て、CSU.TOはカナダドル建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
オートデスク（ADSK）の株価上昇率は、2021年の1年間で▲8％と、22社平均（+16％）を下回り、22社中第17位となりました。
2019年1月から2021年12月の3年間では+119％と、18社平均（+217％）を下回り、18社中第14位となりました。
過去10年間（2012年7月から2022年6月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを7.5％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+10％、2年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+40％、2年目〜10年目+15％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+40％、2年目〜3年目+10％、4年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は233ドルとなります。
・メインシナリオ：233ドル
・アップサイドシナリオ：325ドル
・ダウンサイドシナリオ：142ドル
オートデスク（Autodesk、ADSK）への投資について
2023Q1の売上高は11.7億ドル（コンセンサス11.5億ドル）、非GAAP EPSは1.43ドル（コンセンサス1.34ドル）と、これまで通りコンセンサスを上回る実績となりました。
FY2023のガイダンスは、以下の通りです。
・全体：49.60〜50.60億ドル（+13〜15％）
・非GAAP EPS：6.43〜6.66ドル
・フリーキャッシュフロー：20.00〜20.80億ドル
DCF法による目標株価は233ドルのため、2022年6月末時点の株価172ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.7倍（年率+10％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが40％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
3D技術というテーマは長期的にみて魅力的です。
