ドキュサイン(DOCU)決算分析と目標株価 デジタル署名世界シェア1位 売上高に加えキャッシュフローも急拡大中

ドキュサイン情報技術

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とドキュサインへの投資についてコメントします。

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会社概要

ドキュサイン(Docusign、DOCU)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:アプリケーション・ソフトウェア

株式時価総額:545億ドル(2021年6月末)

ドキュサインは、アメリカに本拠を置く、デジタル署名に加え、契約書を交わす全プロセスの自動化をサポートする「ドキュサイン・アグリーメント・クラウド」を、サブスクリプション形態を中心にクラウド上で提供する、電子署名市場世界シェアトップ企業です。

(参考)競合他社(情報処理・外注サービス)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
アドビ(ADBE)2,799
セールスフォース(CRM)2,262
SAP(SAP)1,657
イントゥイット(INTU)1,339
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ(ZM)1,140
アトラシアン(TEAM)642
オートデスク(ADSK)642
ダッソー・システムズ(DSY.PA)636
ワークデイ(WDAY)590
ドキュサイン(DOCU)545
パランティアテクノロジーズ(PLTR)495
シノプシス(SNPS)421
ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS)381
トレードデスク(TTD)368
コンステレーション・ソフトウェア(CSU.TO)321
データドッグ(DDOG)321
ユニティ・ソフトウェア(U)307
アンシス(ANSS)302
ハブスポット(HUBS)272
リングセントラル(RNG)264

 

売上高(セグメント別)の推移

FY2021(2020年2月-2021年1月期)の売上高は14.5億ドルと、前年度比+49.2%、過去3年間で年率+41.0%となりました。

 

2022Q2(2021年5-7月期)の売上高は5.1億ドル(前年同期比+49.6%)と、コンセンサス(4.9億ドル)を上回りました。

 

2022Q2の1株あたり売上高は前年同期比+41.1%、PSR(売上高は各四半期の売上高×4倍、株価は各会計四半期末)は28.5倍となりました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・サブスクリプション:4.9億ドル、前年同期比+52%

・その他:0.2億ドル、前年同期比+3%

セグメント別の売上高構成比は、サブスクリプションが96%を占めます。

 

顧客数、請求額、ネットリテンションレートの推移

顧客数は105万件(前年同期比+120%)となりました。

年間契約金額30万ドル超の顧客数は714件です。

 

請求額(会計上未認識だが顧客と契約済みの案件も含めた売上高)は6.0億ドル(前年同期比+47%)となりました。

 

ネットリテンションレート(既存顧客の売上継続率)は124%と、100%を大きく超えて推移しており、追加的なサービス等により既存顧客の支払いが増加していることを意味します。

 

利益の推移

2022Q2の非GAAP 営業利益は1.0億ドル(前年同期比+195.5%)、非GAAP 営業利益率は19.5%と、前年同期の9.9%から改善しました。

 

2022Q1のEPSは▲0.13ドルと、コンセンサス(▲0.09ドル)を下回りました。

非GAAP EPSは0.47ドル(前年同期比+176.5%)と、コンセンサス(0.40ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2021の営業キャッシュフローは3.0億ドルと、前年度比+156.7%、過去3年間で年率+75.5%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は20.4%と、前年度の11.9%から改善しました。

 

2022Q2の営業キャッシュフローは1.8億ドル(前年同期比+50.4%)となりました。

 

FY2021のフリーキャッシュフローは2.1億ドルと、前年度比+391.5%、過去3年間で年率+81.2%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は14.8%と、前年度の4.5%から改善しました。

 

2022Q2のフリーキャッシュフローは1.6億ドル(前年同期比+62.1%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

配当、自社株買いの実施はなしです。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去3年間で年率+79.2%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去10四半期中、10勝です。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去10四半期中、4勝、6敗です。

非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去10四半期中、9勝、1敗です。

 
売上高(億ドル)GAAP EPS(ドル)非GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2020Q12.12.1-0.27-0.24×0.070.05
2020Q22.42.2-0.39-0.26×0.010.04×
2020Q32.52.4-0.26-0.310.110.04
2020Q42.72.7-0.26-0.300.120.05
2021Q13.02.8-0.26-0.23×0.120.10
2021Q23.43.2-0.35-0.28×0.170.08
2021Q33.83.6-0.31-0.320.220.13
2021Q44.34.1-0.38-0.26×0.370.22
2022Q14.74.4-0.04-0.190.440.28
2022Q25.14.9-0.13-0.09×0.470.40

 

株価上昇率

FY2021(2020年2月から2021年1月末)の株価上昇率は+193.1%と、S&P500(+17.0%)を上回りました。

 

2022Q2の株価上昇率は+33.7%と、S&P500(+5.1%)を上回りました。

 

競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株価上昇率(DSY.PAはユーロ建て、CSU.TOはカナダドル建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。

ドキュサイン(DOCU)の株価上昇率は、2020年の1年間で+200%と、18社平均(+103%)を上回り、18社中第3位となりました。

 

2018年4月から2021年8月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを6.2%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+110%、2年目+50%、3年目〜6年目+35%、7年目+25%、8年目〜10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+110%、2年目〜4年目+50%、5年目〜7年目+35%、8年目〜10年目+30%。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+110%、2年目+50%、3年目〜7年目+25%、8年目〜10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は309ドルとなります。

・メインシナリオ:309ドル

・アップサイドシナリオ:500ドル

・ダウンサイドシナリオ:230ドル

ドキュサイン(Docusign、DOCU)への投資について

2022Q2(2021年5−7月期)の売上高は5.1億ドル(コンセンサス4.9億ドル)、非GAAP EPSは0.47ドル(コンセンサス0.40ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

2022Q3のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:5.26〜5.32億ドル(コンセンサス5.21億ドル)

FY2022のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:20.78億ドル〜20.88億ドル(コンセンサス20.5億ドル)

DCF法による目標株価は309ドルのため、2021年8月末時点の株価296ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が9.5倍(年率+25%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが35%まで上昇することを想定したので、フリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

株価が急騰して短期的に割安感は薄れましたが、コロナが収束したとしても、デジタル署名は利便性が高いことから、長期的にみて市場拡大が期待できます。

機会があれば投資を検討したいと思います。

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