過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とワークデイへの投資についてコメントします。
会社概要
ワークデイ(Workday、WDAY)
ホームページ(SECファイル):リンク先
国:アメリカ
セクター:情報技術
産業グループ:ソフトウェア・サービス
サブ産業グループ:アプリケーション・ソフトウェア
株式時価総額:683億ドル(2021年12月末)
ワークデイは、アメリカに本拠を置く、人事や財務アプリケーションを、サブスクリプション形態を中心にクラウド上で提供する企業です。
採用から人事、給与など人材に関する全ての情報を一元管理できるだけでなく、経営者候補・リーダーの発掘や育成、事業計画達成のための人材の発掘など、人事戦略の立案を支援するHCM(Human Capital Management)にも強みがあります。
(参考)競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株式時価総額(2021年12月末)
株式時価総額 | |
アドビ(ADBE) | 2,698億ドル |
セールスフォース(CRM) | 2,503億ドル |
イントゥイット(INTU) | 1,821億ドル |
SAP(SAP) | 1,670億ドル |
アトラシアン(TEAM) | 964億ドル |
ダッソー・システムズ(DSY.PA) | 779億ドル |
ワークデイ(WDAY) | 683億ドル |
オートデスク(ADSK) | 619億ドル |
シノプシス(SNPS) | 565億ドル |
データドッグ(DDOG) | 556億ドル |
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ(ZM) | 548億ドル |
ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS) | 516億ドル |
トレードデスク(TTD) | 440億ドル |
ユニティ・ソフトウェア(U) | 418億ドル |
コンステレーション・ソフトウェア(CSU.TO) | 394億ドル |
パランティアテクノロジーズ(PLTR) | 365億ドル |
アンシス(ANSS) | 350億ドル |
ハブスポット(HUBS) | 311億ドル |
ドキュサイン(DOCU) | 301億ドル |
ナイス(NICE) | 192億ドル |
スプランク(SPLK) | 184億ドル |
リングセントラル(RNG) | 174億ドル |
売上高(セグメント別)の推移
FY2022(2021年2月-2022年1月期)の売上高は51億ドルと、前年度比+19.0%、過去5年間で年率+26.7%となりました。

2023Q1(2022年2−4月期)の売上高は14.3億ドル(前年同期比+22.1%)と、コンセンサス(14.3億ドル)と一致しました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・サブスクリプション:12.7億ドル、前年同期比+23%
・その他:1.6億ドル、前年同期比+14%
セグメント別の売上高構成比は、サブスクリプションが89%を占めます。

受注残の推移
サブスクリプションの受注残は127億ドル(前年同期比+25%)、うち今後24ヶ月の受注残は80億ドル(前年同期比+21%)となりました。

利益の推移
FY2022の非GAAP営業利益は11億ドルと、前年度比+32.6%、過去5年間で年率+85.3%となりました。
非GAAP営業利益率は22.4%と、前年度の20.1%から改善しました。
2023Q1の非GAAP 営業利益は2.9億ドル(前年同期比+0.0%)となりました。

FY2022の非GAAP EPSは3.99ドルと、前年度比+36.2%、過去5年間で年率+76.9%となりました。
2023Q1の非GAAP EPSは0.83ドル(前年同期比▲4.6%)と、コンセンサス(0.85ドル)を下回りました。

キャッシュフローの推移
FY2022の営業キャッシュフローは16.5億ドルと、前年度比+30.1%、過去5年間で年率+36.3%となりました。
営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は32.1%と、前年度の29.4%から改善しました。

2023Q1の営業キャッシュフローは4.4億ドル(前年同期比▲2.8%)となりました。

FY2022のフリーキャッシュフローは13.8億ドルと、前年度比+36.2%、過去5年間で年率+43.1%となりました。
フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は26.8%と、前年度の23.4%から改善しました。

2023Q1のフリーキャッシュフローは3.8億ドル(前年同期比▲0.4%)となりました。

株主還元(配当、自社株買い)の推移
配当、自社株買いの実施はなしです。

(参考)過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+5.1%となりました。

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去12四半期中、11勝、1引き分けです。
非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去12四半期中、10勝、2敗です。
売上高(億ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||
実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
2020Q2 | 8.9 | 8.7 | ○ | 0.44 | 0.35 | ○ |
2020Q3 | 9.4 | 9.2 | ○ | 0.53 | 0.37 | ○ |
2020Q4 | 9.8 | 9.7 | ○ | 0.50 | 0.40 | ○ |
2021Q1 | 10.2 | 10.0 | ○ | 0.44 | 0.49 | × |
2021Q2 | 10.6 | 10.4 | ○ | 0.84 | 0.66 | ○ |
2021Q3 | 11.1 | 10.9 | ○ | 0.86 | 0.67 | ○ |
2021Q4 | 11.3 | 11.2 | ○ | 0.73 | 0.55 | ○ |
2022Q1 | 11.8 | 11.6 | ○ | 0.87 | 0.73 | ○ |
2022Q2 | 12.6 | 12.4 | ○ | 1.23 | 0.77 | ○ |
2022Q3 | 13.3 | 13.2 | ○ | 1.10 | 0.86 | ○ |
2022Q4 | 13.8 | 13.6 | ○ | 0.78 | 0.71 | ○ |
2023Q1 | 14.3 | 14.3 | ▲ | 0.83 | 0.85 | × |
株価上昇率
FY2022(2021年2月から2022年1月末)の株価上昇率は+11.2%と、S&P500(+21.6%)を下回りました。
過去5年間(2017年2月から2022年1月末)の株価上昇率は年率+24.9%と、S&P500(年率+14.7%)を大きく上回りました。

2023Q1の株価上昇率は▲18.3%と、S&P500(▲8.5%)を上回りました。

競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株価上昇率(DSY.PAはユーロ建て、CSU.TOはカナダドル建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。
ワークデイ(WDAY)の株価上昇率は、2021年の1年間で+14%と、22社平均(+16%)を下回り、22社中第11位となりました。
2019年1月から2021年12月の3年間では+71%と、18社平均(+217%)を下回り、18社中第16位となりました。

2012年10月から2022年6月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

(参考)株価の推移(月末株価)
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

DCF法による目標株価
DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを9.2%と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜2年目+15%、3年目〜5年目+20%、6年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜2年目+15%、3年目〜5年目+30%、6年目〜10年目+15%。11年目以降の永続成長率は0%。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜5年目+10%、6年目〜10年目+0%。11年目以降の永続成長率は0%。
メインシナリオの目標株価は171ドルとなります。
・メインシナリオ:171ドル
・アップサイドシナリオ:247ドル
・ダウンサイドシナリオ:95ドル
ワークデイ(Workday、WDAY)への投資について
2023Q1の売上高は14.3億ドル(コンセンサス14.3億ドル)、非GAAP EPSは0.83ドル(コンセンサス0.85ドル)となりました。
DCF法による目標株価は171ドルのため、2022年6月末時点の株価140ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が3.2倍(年率+12%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが30%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
受注残が伸び悩んでおり、しばらく業績拡大は緩やかになりそうです。











