ワークデイ(WDAY)決算分析と目標株価 人事アプリケーションを提供 HCMに強み キャッシュフロー急拡大

アプリケーション・ソフトウェア

2020年11月-2021年1月期(FY2021Q4)と過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とワークデイへの投資についてコメントします。

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会社概要

ワークデイ(Workday、WDAY)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:アプリケーション・ソフトウェア

株式時価総額:588億ドル(2021年2月末)

ワークデイは、アメリカに本拠を置く、人事や財務アプリケーションを、サブスクリプション形態を中心にクラウド上で提供する企業です。

採用から人事、給与など人材に関する全ての情報を一元管理できるだけでなく、経営者候補・リーダーの発掘や育成、事業計画達成のための人材の発掘など、人事戦略の立案を支援するHCM(Human Capital Management)にも強みがあります。

(参考)アプリケーション・ソフトウェアの株式時価総額

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売上高(セグメント別)の推移

2021Q4(2020年11月−2021年1月期)の売上高は11.3億ドルと、前年同期比+15.9%となり、コンセンサス(11.2億ドル)を上回りました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・サブスクリプション:10.1億ドル、前年同期比+19.8%

・その他:1.3億ドル、前年同期比▲8.2%

(参考)過去5年間の売上高

受注残の推移

サブスクリプションの受注残は101億ドルと、前年同期比+21.6%となりました。

利益の推移

2021Q4(2020年11月−2021年1月期)の非GAAP 営業利益は2.1億ドルと、前年同期比+81.0%となり、営業利益率は18.6%と、前年同期の11.9%から改善しました。

2021Q4のEPSは▲0.30ドルと、コンセンサス(▲0.52ドル)を上回りました。

なお、非GAAP EPSは0.73ドルと、コンセンサス(0.55ドル)を上回りました。

キャッシュフローの推移

2021Q4(2020年11月−2021年1月期)の営業キャッシュフローは5.5億ドルと、前年同期比+86.4%となり、営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は48.9%と、前年同期の30.4%から改善しました。

2021Q4の設備投資額/売上高は4.3%と、前年同期の4.9%から低下しました。

2021Q4のフリーキャッシュフローは5.1億ドルと、前年同期比+102%となり、フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は44.6%と、前年同期の25.6%から改善しました。

(参考)過去5年間の営業キャッシュフロー

(参考)過去5年間のフリーキャッシュフロー

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去8四半期中、8勝です。

以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去8四半期中、6勝、2敗です。

以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去8四半期中、7勝、1敗です。

株価上昇率

過去1年間(2020年2月から2021年1月末)の株価上昇率は+23.2%と、S&P500の株価上昇率+15.2%を上回りました。

競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

ワークデイ(WDAY)の株価上昇率は、2020年の1年間で+46%と、12社平均(+119%)を下回りました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+136%と、9社平均(+393%)を下回りました。

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを7.0%、金利が1%上昇した場合は8.0%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜3年目+20%、4年目+19%・・・と1%逓減。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜5年目+15%、6年目+14%・・・と1%逓減。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は233ドルとなります。

ワークデイ(Workday、WDAY)への投資について

2021Q4(2020年11月−2021年1月期)の売上高は11.3億ドル(コンセンサス11.2億ドル)、非GAAP EPSは0.73ドル(コンセンサス0.55ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

FY2022のガイダンスは、以下の通りです。

・サブスクリプション売上高:43.8〜44.0億ドル(+16%)

・非GAAP 営業利益率:17%(FY2021:20.1%)

DCF法による目標株価は233ドルのため、2021年2月末時点の株価245ドルより低い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が3.2倍(年率+12%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが35%(FY2021:23%)まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

ガイダンスでは、増収率が鈍化し、利益率の悪化が見込まれています。

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