過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とワークデイへの投資についてコメントします。
会社概要
ワークデイ(Workday、WDAY)
ホームページ(SECファイル):リンク先
国:アメリカ
セクター:情報技術
産業グループ:ソフトウェア・サービス
サブ産業グループ:アプリケーション・ソフトウェア
株式時価総額:590億ドル(2021年6月末)
ワークデイは、アメリカに本拠を置く、人事や財務アプリケーションを、サブスクリプション形態を中心にクラウド上で提供する企業です。
採用から人事、給与など人材に関する全ての情報を一元管理できるだけでなく、経営者候補・リーダーの発掘や育成、事業計画達成のための人材の発掘など、人事戦略の立案を支援するHCM(Human Capital Management)にも強みがあります。
(参考)競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株式時価総額(2021年6月末)
株式時価総額 (億ドル) | |
アドビ(ADBE) | 2,799 |
セールスフォース(CRM) | 2,262 |
SAP(SAP) | 1,657 |
イントゥイット(INTU) | 1,339 |
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ(ZM) | 1,140 |
アトラシアン(TEAM) | 642 |
オートデスク(ADSK) | 642 |
ダッソー・システムズ(DSY.PA) | 636 |
ワークデイ(WDAY) | 590 |
ドキュサイン(DOCU) | 545 |
パランティアテクノロジーズ(PLTR) | 495 |
シノプシス(SNPS) | 421 |
ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS) | 381 |
トレードデスク(TTD) | 368 |
コンステレーション・ソフトウェア(CSU.TO) | 321 |
データドッグ(DDOG) | 321 |
ユニティ・ソフトウェア(U) | 307 |
アンシス(ANSS) | 302 |
ハブスポット(HUBS) | 272 |
リングセントラル(RNG) | 264 |
売上高(セグメント別)の推移
FY2021(2020年2月-2021年1月期)の売上高は43億ドルと、前年度比+19.0%、過去5年間で年率+30.1%となりました。

2022Q3(2021年8−10月期)の売上高は13.3億ドル(前年同期比+20.0%)と、コンセンサス(13.2億ドル)を上回りました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・サブスクリプション:11.7億ドル、前年同期比+21%
・その他:1.6億ドル、前年同期比+13%
セグメント別の売上高構成比は、サブスクリプションが88%を占めます。

受注残の推移
サブスクリプションの受注残は110億ドル(前年同期比+24%)、うち今後24ヶ月の受注残は71億ドル(前年同期比+20%)となりました。

利益の推移
2022Q3の非GAAP 営業利益は3.3億ドル(前年同期比+23.9%)となり、営業利益率は25.0%と、前年同期の24.2%から改善しました。

2022Q3のEPSは0.17ドルと、コンセンサス(▲0.17ドル)を上回りました。
非GAAP EPSは1.10ドル(前年同期比+27.9%)と、コンセンサス(0.86ドル)を上回りました。

キャッシュフローの推移
FY2021の営業キャッシュフローは12.7億ドルと、前年度比+46.7%、過去5年間で年率+37.4%となりました。
営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は29.4%と、前年度の23.8%から改善しました。

2022Q3の営業キャッシュフローは3.8億ドル(前年同期比+30.9%)となりました。

FY2021のフリーキャッシュフローは10.1億ドルと、前年度比+63.2%、過去5年間で年率+51.9%となりました。
フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は23.4%と、前年度の17.1%から改善しました。

2022Q3のフリーキャッシュフローは3.5億ドル(前年同期比+62.9%)となりました。

株主還元(配当、自社株買い)の推移
配当、自社株買いの実施はなしです。

(参考)過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+4.5%となりました。

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去11四半期中、11勝です。
EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去11四半期中、9勝、2敗です。
非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去11四半期中、10勝、1敗です。
売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
2020Q1 | 8.3 | 8.1 | ○ | -0.52 | -0.46 | × | 0.43 | 0.41 | ○ |
2020Q2 | 8.9 | 8.7 | ○ | -0.53 | -0.58 | ○ | 0.44 | 0.35 | ○ |
2020Q3 | 9.4 | 9.2 | ○ | -0.51 | -0.65 | ○ | 0.53 | 0.37 | ○ |
2020Q4 | 9.8 | 9.7 | ○ | -0.56 | -0.62 | ○ | 0.50 | 0.40 | ○ |
2021Q1 | 10.2 | 10.0 | ○ | -0.68 | -0.49 | × | 0.44 | 0.49 | × |
2021Q2 | 10.6 | 10.4 | ○ | -0.12 | -0.37 | ○ | 0.84 | 0.66 | ○ |
2021Q3 | 11.1 | 10.9 | ○ | -0.10 | -0.39 | ○ | 0.86 | 0.67 | ○ |
2021Q4 | 11.3 | 11.2 | ○ | -0.30 | -0.52 | ○ | 0.73 | 0.55 | ○ |
2022Q1 | 11.8 | 11.6 | ○ | -0.19 | -0.36 | ○ | 0.87 | 0.73 | ○ |
2022Q2 | 12.6 | 12.4 | ○ | 0.41 | -0.26 | ○ | 1.23 | 0.77 | ○ |
2022Q3 | 13.3 | 13.2 | ○ | 0.17 | -0.17 | ○ | 1.10 | 0.86 | ○ |
株価上昇率
FY2021(2020年2月から2021年1月末)の株価上昇率は+23.2%と、S&P500(+15.2%)を上回りました。
過去5年間(2016年2月から2021年1月末)の株価上昇率は年率+29.3%と、S&P500(年率+13.9%)を大きく上回りました。

2022Q3の株価上昇率は+23.7%と、S&P500(+4.8%)を上回りました。

競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。
ワークデイ(WDAY)の株価上昇率は、2020年の1年間で+46%と、12社平均(+119%)を下回りました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+136%と、9社平均(+393%)を下回りました。

2012年10月から2021年11月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。
最高値から30〜40%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。

(参考)株価の推移(月末株価)
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

DCF法による目標株価
DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを7.0%と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目+50%、2年目+50%、3年目〜6年目+15%、7年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目+50%、2年目+50%、3年目〜10年目+15%。11年目以降の永続成長率は0%。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目+50%、2年目+50%、3年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%。
メインシナリオの目標株価は287ドルとなります。
・メインシナリオ:287ドル
・アップサイドシナリオ:327ドル
・ダウンサイドシナリオ:245ドル
ワークデイ(Workday、WDAY)への投資について
2022Q3(2021年8−10月期)の売上高は13.3億ドル(コンセンサス13.2億ドル)、非GAAP EPSは1.10ドル(コンセンサス0.86ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。
FY2022のガイダンスは、以下の通りです。
・サブスクリプション収入:45.33〜45.36億ドル(+20%)
・非GAAP 営業利益率:22%(FY2021:20.1%)
DCF法による目標株価は287ドルのため、2021年11月末時点の株価274ドルとほぼ同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が3.4倍(年率+13%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが40%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
ガイダンスでは、売上高に加え、利益率の改善が見込まれます。











