イントゥイット(INTU)決算分析と目標株価 クレジットスコアを提供するクレジットカルマの買収効果に期待

アプリケーション・ソフトウェア

2020年11月-2021年1月期(FY2021Q2)と過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とイントゥイットへの投資についてコメントします。

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会社概要

イントゥイット(Intuit、INTU)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:アプリケーション・ソフトウェア

株式時価総額:1,068億ドル(2021年2月末)

イントゥイットは、アメリカに本拠を置く、中小企業や個人、会計専門家向けに、確定申告支援や業務・財務管理用ソフトウェアを提供する企業です。

個人向けに無料でクレジットスコアの提供や、金融機関のクレジットカード及び自動車ローンを提案して収益を図るクレジットカルマ(Credit Karma)を2020年に買収しました。

(参考)アプリケーション・ソフトウェアの株式時価総額

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売上高(セグメント別)の推移

2021Q2(2020年11月−2021年1月期)の売上高は15.8億ドルと、前年同期比▲7.1%となり、コンセンサス(15.9億ドル)を下回りました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・中小企業:10.8億ドル、前年同期比+10.8%

・個人:1.5億ドル、前年同期比▲70.5%

・会計専門家:2.1億ドル、前年同期比▲7.6%

・クレジットカルマ:1.4億ドル

セグメント別の売上高構成比は、中小企業が68%を占めます。

(参考)過去5年間の売上高

利益(セグメント別)の推移

2021Q2(2020年11月−2021年1月期)の営業利益は▲0.3億ドルと、前年同期比赤字転落となり、営業利益率は▲1.6%と、前年同期の15.9%から悪化しました。

セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。

2021Q2のEPSは0.07ドルと、コンセンサス(0.12ドル)を下回りました。

なお、非GAAP EPSは0.68ドルと、コンセンサス(0.67ドル)を上回りました。

キャッシュフローの推移

2021Q2(2020年11月−2021年1月期)の営業キャッシュフローは1.5億ドルと、前年同期比+665%となり、営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は9.7%と、前年同期比の1.2%から改善しました。

2021Q2の設備投資額/売上高は2.1%と、前年同期の1.8%から増加しました。

2021Q2のフリーキャッシュフローは1.2億ドルと、前年同期比黒字転換となり、フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は7.6%と、前年同期の▲0.6%から改善しました。

(参考)過去5年間の営業キャッシュフロー

(参考)過去5年間のフリーキャッシュフロー

株主還元(配当、自社株買い)の推移

3四半期ぶりに自社株いを実施しました。

四半期の配当は0.59ドルで、配当利回りは0.6%(2021年2月末)です。

(参考)過去5年間のフリーキャッシュフロー

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去8四半期中、6勝、1敗、1引き分けです。

以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去8四半期中、6勝、2敗です。

以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去8四半期中、8勝です。

株価上昇率

過去1年間(2020年2月から2021年1月末)の株価上昇率は+28.8%と、S&P500の株価上昇率+16.3%を大きく上回りました。

競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

イントゥイット(INTU)の株価上昇率は、2020年の1年間で+45%と、12社平均(+119%)を下回りました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+141%と、9社平均(+393%)を下回りました。

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを5.5%、金利が1%上昇した場合は6.5%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目+15%、3年目+14%・・・と1%逓減。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜10年目+15%。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目+10%、3年目+9%・・・と1%逓減。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は422ドルとなります。

イントゥイット(Intuit、INTU)への投資について

2021Q2(2020年11月−2021年1月期)の売上高は15.8億ドルと、コンセンサス(15.9億ドル)を下回る実績となりました。

FY2021のガイダンスは、以下の通りです。

・全体:88.10〜89.95億ドル(+15〜17%、コンセンサス89.2億ドル)

・EPS:5.30〜5.50ドル

・非GAAP EPS:8.20〜8.40ドル(コンセンサス8.36ドル)

2021Q3のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:46.05〜46.55億ドル(コンセンサス44.9億ドル)

・EPS:5.85〜5.95ドル

・非GAAP EPS:6.75〜6.85ドル(コンセンサス6.70ドル)

DCF法による目標株価は422ドルのため、2021年2月末時点の株価390ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が3.1倍(年率+12%)、FY2020のフリーキャッシュフローマージンである30%が10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

クレジットカルマの業績拡大に期待です。

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