過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とズーム・ビデオ・コミュニケーションズへの投資についてコメントします。
会社概要
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ（Zoom Video Communications、ZM）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：情報技術
産業グループ：ソフトウェア・サービス
サブ産業グループ：アプリケーション・ソフトウェア
株式時価総額：548億ドル（2021年12月末）
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズは、アメリカに本拠を置く、ビデオ会議やWeb会議プラットフォームを提供する企業です。
（参考）競合他社（情報処理・外注サービス）の株式時価総額（2021年12月末）
| 株式時価総額 | |
| アドビ(ADBE) | 2,698億ドル |
| セールスフォース(CRM) | 2,503億ドル |
| イントゥイット(INTU) | 1,821億ドル |
| SAP(SAP) | 1,670億ドル |
| アトラシアン(TEAM) | 964億ドル |
| ダッソー・システムズ(DSY.PA) | 779億ドル |
| ワークデイ(WDAY) | 683億ドル |
| オートデスク(ADSK) | 619億ドル |
| シノプシス(SNPS) | 565億ドル |
| データドッグ(DDOG) | 556億ドル |
| ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ(ZM) | 548億ドル |
| ケイデンス・デザイン・システムズ(CDNS) | 516億ドル |
| トレードデスク(TTD) | 440億ドル |
| ユニティ・ソフトウェア(U) | 418億ドル |
| コンステレーション・ソフトウェア(CSU.TO) | 394億ドル |
| パランティアテクノロジーズ(PLTR) | 365億ドル |
| アンシス(ANSS) | 350億ドル |
| ハブスポット(HUBS) | 311億ドル |
| ドキュサイン(DOCU) | 301億ドル |
| ナイス(NICE) | 192億ドル |
| スプランク(SPLK) | 184億ドル |
| リングセントラル(RNG) | 174億ドル |
売上高の推移
FY2022（2021年2月-2022年1月期）の売上高は41.0億ドルと、前年度比+54.6％、過去5年間で年率+132％となりました。
2023Q1（2022年2−4月期）の売上高は10.7億ドル（前年同期比+12.3％）と、コンセンサス（10.7億ドル）と一致しました。
顧客数の推移
従業員数10人以上の顧客数は50万件（前年同期比+1％）となりました。
なお、従業員数10人以上の顧客におけるネットエクスパンションレート（既存顧客からの追加売上、100％を超えている場合、追加的なサービス等により既存顧客の支払いが増加していることを意味します）は119％です。
利用料10万ドル以上(過去12ヶ月)の顧客数は2,916件（前年同期比+46％）となりました。
利益の推移
FY2022の非GAAP営業利益は17億ドルと、前年度比+68.5％、過去3年間で年率+379％となりました。
非GAAP営業利益率は40.4％と、前年度の37.1％から改善しました。
2023Q1の非GAAP営業利益は4.0億ドル（前年同期比▲0.3％）となりました。
FY2022の非GAAP EPSは5.07ドルと、前年度比+51.8％、過去3年間で年率+339％となりました。
2023Q1の非GAAP EPSは1.03ドル（前年同期比▲22.0％）と、コンセンサス（0.87ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2022の営業キャッシュフローは16億ドルと、前年度比+9.1％、過去5年間で年率+180％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は39.2％と、前年度の55.5％から悪化しました。
2023Q1の営業キャッシュフローは5.3億ドル（前年同期比▲1.3％）となりました。
FY2022のフリーキャッシュフローは15億ドルと、前年度比+5.4％、過去5年間で年率+217％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は35.6％と、前年度の52.3％から悪化しました。
2023Q1のフリーキャッシュフローは5.0億ドル（前年同期比+9.6％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
配当、自社株買いの実施はなしです。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+3.3％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去12四半期中、11勝、1引き分けです。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去12四半期中、12勝です。
| 売上高(億ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2020Q2 | 1.5 | 1.3 | ○ | 0.08 | 0.01 | ○ |
| 2020Q3 | 1.7 | 1.6 | ○ | 0.09 | 0.03 | ○ |
| 2020Q4 | 1.9 | 1.8 | ○ | 0.15 | 0.07 | ○ |
| 2021Q1 | 3.3 | 2.0 | ○ | 0.20 | 0.10 | ○ |
| 2021Q2 | 6.6 | 5.0 | ○ | 0.92 | 0.45 | ○ |
| 2021Q3 | 7.8 | 6.9 | ○ | 0.99 | 0.76 | ○ |
| 2021Q4 | 8.8 | 8.1 | ○ | 1.22 | 0.79 | ○ |
| 2022Q1 | 9.6 | 9.1 | ○ | 1.32 | 0.98 | ○ |
| 2022Q2 | 10.2 | 9.9 | ○ | 1.36 | 1.16 | ○ |
| 2022Q3 | 10.5 | 10.2 | ○ | 1.11 | 1.10 | ○ |
| 2022Q4 | 10.7 | 10.5 | ○ | 1.29 | 1.07 | ○ |
| 2023Q1 | 10.7 | 10.7 | ▲ | 1.03 | 0.87 | ○ |
株価上昇率
2023Q1の株価上昇率は▲35.5％と、S&P500（▲8.5％）を下回りました。
競合他社（アプリケーション・ソフトウェア）の株価上昇率（DSY.PAはユーロ建て、CSU.TOはカナダドル建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ（ZM）の株価上昇率は、2021年の1年間で▲45％と、22社平均（+16％）を下回り、22社中第21位となりました。
2019年4月から2022年6月のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを9.1％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜3年目+20％、4〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜10年目+20％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+10％、2年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は154ドルとなります。
・メインシナリオ：154ドル
・アップサイドシナリオ：236ドル
・ダウンサイドシナリオ：75ドル
ズーム・ビデオ・コミュニケーションズ（Zoom Video Communications、ZM）への投資について
2023Q1の売上高は10.7億ドルと、コンセンサス（10.7億ドル）と一致しましたが、非GAAP EPSは1.03ドルと、コンセンサス（0.87ドル）を上回る実績となりました。
FY2023のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高：45.30〜45.50億ドル
・非GAAP EPS：3.70〜3.77ドル
DCF法による目標株価は154ドルのため、2022年6月末時点の株価108ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.6倍（年率+10％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが45％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
コロナの恩恵で業績が急拡大したこともあり、収束後は低成長が続きます。
