ゼットスケーラー(ZS)決算分析と目標株価 ゲートウェイセキュリティ機能をクラウド上で提供

ゼットスケーラー情報技術

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とゼットスケーラーへの投資についてコメントします。

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会社概要

ゼットスケーラー(Zscaler、ZS)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:システム・ソフトウェア

株式時価総額:450億ドル(2021年12月末)

ゼットスケーラーは、アメリカに本拠を置く、ゲートウェイセキュリティ機能をクラウド上で提供する企業で、インターネット及びOffice365などの外部アプリケーション向け「Zscaler Internet Access(ZIS)」や、プライベートクラウド(AWS、Azure等)など管理アプリケーション向け「Zscaler Private Access (ZPA)」などが挙げられます。

(参考)競合他社(システム・ソフトウェア)の株式時価総額(2021年12月末)

 株式時価総額
マイクロソフト(MSFT)2.53兆ドル
オラクル(ORCL)2,329億ドル
サービスナウ(NOW)1,292億ドル
フォーティネット(FTNT)588億ドル
パロ・アルト・ネットワークス(PANW)549億ドル
VMウェア(VMW)486億ドル
クラウドストライク(CRWD)470億ドル
ゼットスケーラー(ZS)450億ドル
クラウドフレア(NET)423億ドル

 

売上高の推移

FY2021(2020年8月-2021年7月期)の売上高は6.7億ドルと、前年度比+56.1%、過去5年間で年率+53.0%となりました。

ゼットスケーラー

 

2022Q3(2022年2−4月期)の売上高は2.9億ドル(前年同期比+62.6%)と、コンセンサス(2.7億ドル)を上回りました。

 

請求額、顧客数の推移

請求額(会計上未認識だが顧客と契約済みの案件も含めた売上高)は3.5億ドル(前年同期比+54%)となりました。

 

ARR10万ドル以上の顧客数は1,891件(前年同期比+44%)、ARR100万ドル以上の顧客数は288件(前年同期比+77%)となりました。

 

利益の推移

2022Q3の非GAAP 営業利益は0.3億ドル(前年同期比+18.8%)となりました。

 

2022Q3の非GAAP EPSは0.17ドル(前年同期比+13.3%)と、コンセンサス(0.11ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2021の営業キャッシュフローは2.0億ドルと、前年度比+154.7%、過去3年間で年率+126.8%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は30.0%と、前年度の18.4%から改善しました。

 

2022Q3の営業キャッシュフローは0.8億ドル(前年同期比+5.3%)となりました。

 

FY2021のフリーキャッシュフローは1.4億ドルと、前年度比+422.5%、過去3年間で年率+306.7%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は21.4%と、前年度の6.4%から改善しました。

 

2022Q3のフリーキャッシュフローは0.4億ドル(前年同期比▲21.6%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

配当、自社株買いの実施はなしです。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率+38.6%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去12四半期中、12勝です。

非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去12四半期中、12勝です。

 
売上高(億ドル)非GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2019Q40.90.80.070.02
2020Q10.90.90.030.01
2020Q21.01.00.100.03
2020Q31.11.10.070.02
2020Q41.31.20.050.03
2021Q11.41.30.140.06
2021Q21.61.50.100.08
2021Q31.81.60.150.07
2021Q42.01.90.140.09
2022Q12.32.10.140.12
2022Q22.62.40.130.11
2022Q32.92.70.170.11

 

株価上昇率

FY2021の株価上昇率は+81.7%と、S&P500(+34.4%)を上回りました。

 

2022Q3の株価上昇率は▲21.1%と、S&P500(▲8.5%)を下回りました。

 

競合他社(システム・ソフトウェア)の株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

ゼットスケーラー(ZS)の株価上昇率は、2021年の1年間で+61%と、9社平均(+46%)を上回り、9社中第3位となりました。

2019年1月から2021年12月の3年間では+720%と、7社平均(+271%)を上回り、7社中第1位となりました。

 

2018年3月から2022年6月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを7.1%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+40%、2年目〜3年目+50%、4年目〜9年目+30%、10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+40%、2年目〜3年目+50%、4年目〜7年目+40%、8年目〜10年目+30%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜3年目+40%、4年目〜5年目+30%、6年目〜10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は191ドルとなります。

・メインシナリオ:191ドル

・アップサイドシナリオ:268ドル

・ダウンサイドシナリオ:128ドル

ゼットスケーラー(Zscaler、ZS)への投資について

2022Q3(2022年2−4月期)の売上高は2.9億ドル(コンセンサス2.7億ドル)、非GAAP EPSは0.17ドル(コンセンサス0.11ドル)と、これまで通りコンセンサスを上回る実績となりました。

FY2023のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:10.78億ドル

・非GAAP EPS:0.64〜0.65ドル

DCF法による目標株価は191ドルのため、2022年6月末時点の株価150ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が13.2倍(年率+29%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが30%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

売上高に加え、利益やキャッシュフローも拡大中です。

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