ゼットスケーラー(ZS)決算分析と目標株価 ゲートウェイセキュリティ機能をクラウド上で提供

ゼットスケーラー情報技術

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とゼットスケーラーへの投資についてコメントします。

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会社概要

ゼットスケーラー(Zscaler、ZS)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:システム・ソフトウェア

株式時価総額:296億ドル(2021年6月末)

ゼットスケーラーは、アメリカに本拠を置く、ゲートウェイセキュリティ機能をクラウド上で提供する企業で、インターネット及びOffice365などの外部アプリケーション向け「Zscaler Internet Access(ZIS)」や、プライベートクラウド(AWS、Azure等)など管理アプリケーション向け「Zscaler Private Access (ZPA)」などが挙げられます。

(参考)競合他社(システム・ソフトウェア)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
マイクロソフト(MSFT)20,403
オラクル(ORCL)2,173
サービスナウ(NOW)1,085
VMウェア(VMW)670
クラウドストライク(CRWD)567
フォーティネット(FTNT)389
パロ・アルト・ネットワークス(PANW)361
クラウドフレア(NET)329
ゼットスケーラー(ZS)296

 

売上高の推移

FY2021(2020年8月-2021年7月期)の売上高は6.7億ドルと、前年度比+56.1%、過去5年間で年率+53.0%となりました。

ゼットスケーラー

 

2021Q4(2021年5−7月期)の売上高は2.0億ドル(前年同期比+56.5%)と、コンセンサス(1.9億ドル)を上回りました。

 

請求額の推移

請求額(会計上未認識だが顧客と契約済みの案件も含めた売上高)は3.3億ドル(前年同期比+70%)となりました。

 

利益の推移

2021Q4の非GAAP 営業利益は0.2億ドル(前年同期比+66.0%)、非GAAP 営業利益率は10.5%と、前年同期の9.9%から改善しました。

 

2021Q4のEPSは▲0.59ドルと、コンセンサス(▲0.45ドル)を下回りました。

非GAAP EPSは0.14ドル(前年同期比+75.0%)と、コンセンサス(0.09ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2021の営業キャッシュフローは2.0億ドルと、前年度比+154.7%、過去3年間で年率+126.8%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は30.0%と、前年度の18.4%から改善しました。

 

2021Q4の営業キャッシュフローは0.4億ドル(前年同期比+41.4%)となりました。

 

FY2021のフリーキャッシュフローは1.4億ドルと、前年度比+422.5%、過去3年間で年率+306.7%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は21.4%と、前年度の6.4%から改善しました。

 

2021Q4のフリーキャッシュフローは0.3億ドル(前年同期比+153.8%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

配当、自社株買いの実施はなしです。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率+38.6%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去9四半期中、9勝です。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去9四半期中、2勝、7敗です。

非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去9四半期中、9勝です。

 
売上高(ドル)GAAP EPS(ドル)非GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2019Q40.90.8-0.04-0.110.070.02
2020Q10.90.9-0.13-0.10×0.030.01
2020Q21.01.0-0.23-0.12×0.100.03
2020Q31.11.1-0.15-0.230.070.02
2020Q41.31.2-0.38-0.17×0.050.03
2021Q11.41.3-0.41-0.23×0.140.06
2021Q21.61.5-0.50-0.38×0.100.08
2021Q31.81.6-0.43-0.42×0.150.07
2021Q42.01.9-0.59-0.45×0.140.09

 

株価上昇率

FY2021の株価上昇率は+81.7%と、S&P500(+34.4%)を上回りました。

 

2021Q4の株価上昇率は+25.7%と、S&P500(+5.1%)を上回りました。

 

競合他社(システム・ソフトウェア)の株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

ゼットスケーラー(ZS)の株価上昇率は、2020年の1年間で+329と、9社平均(+138%)を上回り、9社中第2位となりました。

 

2018年3月から2021年8月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

上昇トレンドです。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを5.6%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+35%、2年目〜3年目+60%、4年目〜10年目+30%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+35%、2年目〜3年目+60%、4年目〜7年目+40%、8年目〜10年目+30%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+35%、2年目〜3年目+60%、4年目〜5年目+30%、6年目〜10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は303ドルとなります。

・メインシナリオ:303ドル

・アップサイドシナリオ:402ドル

・ダウンサイドシナリオ:214ドル

ゼットスケーラー(Zscaler、ZS)への投資について

2021Q4(2021年5−7月期)の売上高は2.0億ドル(コンセンサス1.9億ドル)、非GAAP EPSは0.14ドル(コンセンサス0.09ドル)と、これまで通りコンセンサスを上回る実績となりました。

2022Q1のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:2.10〜2.12億ドル(コンセンサス2.00億ドル)

・非GAAP EPS:0.12ドル(コンセンサス0.12ドル)

FY2022のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:9.40〜9.50億ドル(コンセンサス9.02億ドル)

・非GAAP EPS:0.52〜0.56ドル(コンセンサス0.54ドル)

DCF法による目標株価は303ドルのため、2021年8月末時点の株価278ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が11.5倍(年率+28%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが40%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

売上高に加え、利益やキャッシュフローも急拡大しており、業績、株価ともに絶好調です。

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