過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とパロ・アルト・ネットワークスへの投資についてコメントします。
会社概要
パロ・アルト・ネットワークス（Palo Alto Networks、PANW）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：情報技術
産業グループ：ソフトウェア・サービス
サブ産業グループ：システム・ソフトウェア
株式時価総額：361億ドル（2021年6月末）
パロ・アルト・ネットワークスは、アメリカに本拠を置く、トラフィック内のアプリケーションを識別・制御（例えば、Web閲覧を許可した状態で同じポートを利用するアプリケーションを識別・制御可能）する機能を搭載したファイアウォール等を提供するサイバーセキュリティ企業です。
ポートではなくアプリケーションで通信を識別し、システム管理上から禁止したいアプリケーションのみを遮断し、認められたアプリケーションを特定の利用者に許可することが可能です。
（参考）競合他社（システム・ソフトウェア）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| マイクロソフト(MSFT) | 20,403 |
| オラクル(ORCL) | 2,173 |
| サービスナウ(NOW) | 1,085 |
| VMウェア(VMW) | 670 |
| クラウドストライク(CRWD) | 567 |
| フォーティネット(FTNT) | 389 |
| パロ・アルト・ネットワークス(PANW) | 361 |
| クラウドフレア(NET) | 329 |
| ゼットスケーラー(ZS) | 296 |
売上高の推移
FY2021（2020年8月-2021年7月期）の売上高は43億ドルと、前年度比+24.9％、過去5年間で年率+25.3％となりました。
2021Q4（2021年5−7月期）の売上高は12.2億ドル（前年同期比+28.3％）と、コンセンサス（11.7億ドル）を上回りました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・製品：3.4億ドル、前年同期比+11％
・サブスクリプション&サービス：8.8億ドル、前年同期比+36％
セグメント別の売上高構成比は、製品が28％、サブスクリプション&サービスが72％を占めます。
地域別の売上高構成比は、アメリカ大陸が69％、欧州/中東/アフリカが19％、アジアパシフィックが12％を占めます。
顧客数、請求額、RPOの推移
年間契約額100万ドル超の顧客数は986件（前年同期比+31％）となりました。
請求額（会計上未認識だが顧客と契約済みの案件も含めた売上高）は18.7億ドル（前年同期比+34％）となりました。
RPO(残存契約債務、受注残)は59億ドル（前年同期比+36％）となりました。
利益の推移
FY2021の非GAAP 営業利益は8.0億ドルと、前年度比+33.9％、過去5年間で年率+24.3％となりました。
非GAAP 営業利益率は18.9％と、前年度の17.6％から改善しました。
2021Q4の非GAAP 営業利益は2.1億ドル（前年同期比+13.0％）となりました。
FY2021の非GAAP EPSは6.14ドルと、前年度比+25.8％、過去5年間で年率+26.6％となりました。
2021Q4のEPSは▲1.23ドルと、コンセンサス（▲1.16ドル）を下回りました。
非GAAP EPSは1.60ドル（前年同期比+8.1％）と、コンセンサス（1.44ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2021の営業キャッシュフローは15.0億ドルと、前年度比+45.1％、過去5年間で年率+17.9％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は35.3％と、前年度の30.4％から改善しました。
2021Q4の営業キャッシュフローは3.3億ドル（前年同期比▲2.4％）となりました。
FY2021のフリーキャッシュフローは13.9億ドルと、前年度比+68.9％、過去5年間で年率+18.8％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は32.6％と、前年度の24.1％から改善しました。
2021Q4のフリーキャッシュフローは3.0億ドル（前年同期比▲1.2％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
無配ですが、近年自社株買いに積極的です。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+2.0％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去10四半期中、9勝、1敗です。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去10四半期中、9敗、1引き分けです。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去10四半期中、10勝です。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q3 | 7.3 | 7.0 | ○ | -0.21 | -0.19 | × | 1.31 | 1.25 | ○ |
| 2019Q4 | 8.1 | 8.0 | ○ | -0.22 | 0.00 | × | 1.47 | 1.42 | ○ |
| 2020Q1 | 7.7 | 7.7 | ○ | -0.62 | -0.45 | × | 1.05 | 1.03 | ○ |
| 2020Q2 | 8.2 | 8.4 | × | -0.75 | -0.41 | × | 1.19 | 1.12 | ○ |
| 2020Q3 | 8.7 | 8.3 | ○ | -0.77 | -0.77 | ▲ | 1.17 | 0.96 | ○ |
| 2020Q4 | 9.5 | 9.2 | ○ | -0.61 | -0.38 | × | 1.48 | 1.39 | ○ |
| 2021Q1 | 9.5 | 9.2 | ○ | -0.97 | -0.51 | × | 1.62 | 1.33 | ○ |
| 2021Q2 | 10.2 | 9.8 | ○ | -1.48 | -0.79 | × | 1.55 | 1.43 | ○ |
| 2021Q3 | 10.7 | 10.6 | ○ | -1.50 | -1.16 | × | 1.38 | 1.29 | ○ |
| 2021Q4 | 12.2 | 11.7 | ○ | -1.23 | -1.16 | × | 1.60 | 1.44 | ○ |
株価上昇率
FY2021の株価上昇率は+55.9％と、S&P500（+34.4％）を上回りました。
過去5年間（2016年8月から2021年7月末）の株価上昇率は年率+25.0％と、S&P500（年率+15.1％）を大きく上回りました。
2021Q4の株価上昇率は+12.9％と、S&P500（+5.1%）を上回りました。
競合他社（システム・ソフトウェア）の株価上昇率（USドル建て）は、以下の通りです。
パロ・アルト・ネットワークス（PANW）の株価上昇率は、2020年の1年間で+54％と、9社平均（+138％）を下回り、9社中第5位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+145％と、6社平均（+153％）を下回り、6社中第4位となりました。
2012年7月から2021年8月のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
最高値から30％程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
上昇トレンドです。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを6.1％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+25％、2年目〜5年目：10％、6年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+25％、2年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+25％、2年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は483ドルとなります。
・メインシナリオ：483ドル
・アップサイドシナリオ：576ドル
・ダウンサイドシナリオ：407ドル
パロ・アルト・ネットワークス（Palo Alto Networks、PANW）への投資について
2021Q4（2021年5−7月期）の売上高は12.2億ドル（コンセンサス11.7億ドル）、非GAAP EPSは1.60ドル（コンセンサス1.44ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
2022Q1のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高：11.9〜12.1億ドル（コンセンサス11.5億ドル）
・非GAAP EPS：1.55〜1.58ドル（コンセンサス1.60ドル）
FY2022のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高：52.75〜53.25億ドル（コンセンサス50.2億ドル）
・非GAAP EPS：7.15〜7.25ドル（コンセンサス7.09ドル）
DCF法による目標株価は483ドルのため、2021年8月末時点の株価461ドルとほぼ同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.3倍（年率+9％）、FY2021のフリーキャッシュフローマージンが10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
キャッシュフローマージンが低下傾向だったものの、足もとは改善傾向にあります。
