パロ・アルト・ネットワークス(PANW)決算分析と目標株価 アプリケーションで通信を識別するサイバーセキュリティ企業

システム・ソフトウェア

2020年11月−2021年1月期(FY2021Q2)および過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とパロ・アルト・ネットワークスへの投資についてコメントします。

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会社概要

パロ・アルト・ネットワークス(Palo Alto Networks、PANW)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:システム・ソフトウェア

株式時価総額:348億ドル(2021年2月末)

パロ・アルト・ネットワークスは、アメリカに本拠を置く、トラフィック内のアプリケーションを識別・制御(例えば、Web閲覧を許可した状態で同じポートを利用するアプリケーションを識別・制御可能)する機能を搭載したファイアウォール等を提供するサイバーセキュリティ企業です。

ポートではなくアプリケーションで通信を識別し、システム管理上から禁止したいアプリケーションのみを遮断し、認められたアプリケーションを特定の利用者に許可することが可能です。

(参考)システム・ソフトウェアの株式時価総額

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売上高の推移

2021Q2(2020年11月−2021年1月期)の売上高は10.2億ドルと、前年同期比+24.5%となり、コンセンサス(9.8億ドル)を上回りました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・製品:2.5億ドル、前年同期比+3.3%

・サブスクリプション&サービス:7.6億ドル、前年同期比+33.7%

(参考)過去5年間の売上高

請求額の推移

請求額(会計上未認識だが顧客と契約済みの案件も含めた売上高)は12.1億ドルと、前年同期比+22%となりました。

利益の推移

2021Q2(2020年11月−2021年1月期)の非GAAP 営業利益は2.0億ドルと、前年同期比+38.4%となり、営業利益率は19.8%と、前年同期の17.9%から改善しました。

2021Q2のEPSは▲1.48ドルと、コンセンサス(▲0.79ドル)を下回りました。

なお、非GAAP EPSは1.55ドルと、コンセンサス(1.43ドル)を上回りました。

キャッシュフローの推移

2021Q2(2020年11月−2021年1月期)の営業キャッシュフローは3.6億ドルと、前年同期比+18.8%となり、営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は35.8%と、前年同期の37.6%から悪化しました。

2021Q2の設備投資額/売上高は3.2%と、前年同期の6.0%から低下しました。

2021Q2のフリーキャッシュフローは3.3億ドルと、前年同期比+28.9%となり、フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は32.7%と、前年同期の31.6%から改善しました。

(参考)過去5年間の営業キャッシュフロー

(参考)過去5年間のフリーキャッシュフロー

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去8四半期中、7勝、1敗です。

以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去8四半期中、7敗、1引き分けです。

以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去8四半期中、8勝です。

株価上昇率

過去1年間(2020年2月から2021年1月末)の株価上昇率は+49.4%と、S&P500の株価上昇率+15.2%を大きく上回りました。

競合他社(システム・ソフトウェア)の株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

パロ・アルト・ネットワークス(PANW)の株価上昇率は、2020年の1年間で+54%と、9社平均(+138%)を下回りました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+145%と、6社平均(+153%)を下回りました。

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを6.1%、金利が1%上昇した場合は7.1%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜3年目:15%、4年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜10年目+15%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、2年目〜5年目:10%、6年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は362ドルとなります。

パロ・アルト・ネットワークス(Palo Alto Networks、PANW)への投資について

2021Q2(2020年11月−2021年1月期)の売上高は10.2億ドル(コンセンサス9.8億ドル)、非GAAP EPSは1.55ドル(コンセンサス1.43ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

FY2021のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:41.5〜42.0億ドル(前四半期時:40.9〜41.4億ドル、コンセンサス41.3億ドル)

・非GAAP EPS:5.80〜5.90ドル(前四半期時:5.70〜5.80ドル、コンセンサス5.81ドル)

2021Q3のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:10.5〜10.6億ドル(コンセンサス10.5億ドル)

・非GAAP EPS:1.27〜1.29ドル(コンセンサス1.43ドル)

FY2021のガイダンスを引き上げたものの、コンセンサスと同程度となりました。

DCF法による目標株価は362ドルのため、2021年2月末時点の株価358ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が3.1倍(年率+12%)、FY2020のフリーキャッシュフローマージンである24%が10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

キャッシュフローマージンが低下傾向にありましたが、足もとは下げ止まりが見えており、要注目です。

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