パロ・アルト・ネットワークス(PANW)決算分析と目標株価 アプリケーションで通信を識別するサイバーセキュリティ企業

パロアルトネットワークス情報技術

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とパロ・アルト・ネットワークスへの投資についてコメントします。

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会社概要

パロ・アルト・ネットワークス(Palo Alto Networks、PANW)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:システム・ソフトウェア

株式時価総額:361億ドル(2021年6月末)

パロ・アルト・ネットワークスは、アメリカに本拠を置く、トラフィック内のアプリケーションを識別・制御(例えば、Web閲覧を許可した状態で同じポートを利用するアプリケーションを識別・制御可能)する機能を搭載したファイアウォール等を提供するサイバーセキュリティ企業です。

ポートではなくアプリケーションで通信を識別し、システム管理上から禁止したいアプリケーションのみを遮断し、認められたアプリケーションを特定の利用者に許可することが可能です。

(参考)競合他社(システム・ソフトウェア)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
マイクロソフト(MSFT)20,403
オラクル(ORCL)2,173
サービスナウ(NOW)1,085
VMウェア(VMW)670
クラウドストライク(CRWD)567
フォーティネット(FTNT)389
パロ・アルト・ネットワークス(PANW)361
クラウドフレア(NET)329
ゼットスケーラー(ZS)296

 

売上高の推移

FY2021(2020年8月-2021年7月期)の売上高は43億ドルと、前年度比+24.9%、過去5年間で年率+25.3%となりました。

 

2021Q4(2021年5−7月期)の売上高は12.2億ドル(前年同期比+28.3%)と、コンセンサス(11.7億ドル)を上回りました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・製品:3.4億ドル、前年同期比+11%

・サブスクリプション&サービス:8.8億ドル、前年同期比+36%

セグメント別の売上高構成比は、製品が28%、サブスクリプション&サービスが72%を占めます。

 

地域別の売上高構成比は、アメリカ大陸が69%、欧州/中東/アフリカが19%、アジアパシフィックが12%を占めます。

 

顧客数、請求額、RPOの推移

年間契約額100万ドル超の顧客数は986件(前年同期比+31%)となりました。

 

請求額(会計上未認識だが顧客と契約済みの案件も含めた売上高)は18.7億ドル(前年同期比+34%)となりました。

 

RPO(残存契約債務、受注残)は59億ドル(前年同期比+36%)となりました。

 

利益の推移

FY2021の非GAAP 営業利益は8.0億ドルと、前年度比+33.9%、過去5年間で年率+24.3%となりました。

非GAAP 営業利益率は18.9%と、前年度の17.6%から改善しました。

 

2021Q4の非GAAP 営業利益は2.1億ドル(前年同期比+13.0%)となりました。

 

FY2021の非GAAP EPSは6.14ドルと、前年度比+25.8%、過去5年間で年率+26.6%となりました。

 

2021Q4のEPSは▲1.23ドルと、コンセンサス(▲1.16ドル)を下回りました。

非GAAP EPSは1.60ドル(前年同期比+8.1%)と、コンセンサス(1.44ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2021の営業キャッシュフローは15.0億ドルと、前年度比+45.1%、過去5年間で年率+17.9%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は35.3%と、前年度の30.4%から改善しました。

 

2021Q4の営業キャッシュフローは3.3億ドル(前年同期比▲2.4%)となりました。

 

FY2021のフリーキャッシュフローは13.9億ドルと、前年度比+68.9%、過去5年間で年率+18.8%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は32.6%と、前年度の24.1%から改善しました。

 

2021Q4のフリーキャッシュフローは3.0億ドル(前年同期比▲1.2%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

無配ですが、近年自社株買いに積極的です。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率+2.0%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去10四半期中、9勝、1敗です。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去10四半期中、9敗、1引き分けです。

非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去10四半期中、10勝です。

 
売上高(ドル)GAAP EPS(ドル)非GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2019Q37.37.0-0.21-0.19×1.311.25
2019Q48.18.0-0.220.00×1.471.42
2020Q17.77.7-0.62-0.45×1.051.03
2020Q28.28.4×-0.75-0.41×1.191.12
2020Q38.78.3-0.77-0.771.170.96
2020Q49.59.2-0.61-0.38×1.481.39
2021Q19.59.2-0.97-0.51×1.621.33
2021Q210.29.8-1.48-0.79×1.551.43
2021Q310.710.6-1.50-1.16×1.381.29
2021Q412.211.7-1.23-1.16×1.601.44

 

株価上昇率

FY2021の株価上昇率は+55.9%と、S&P500(+34.4%)を上回りました。

過去5年間(2016年8月から2021年7月末)の株価上昇率は年率+25.0%と、S&P500(年率+15.1%)を大きく上回りました。

 

2021Q4の株価上昇率は+12.9%と、S&P500(+5.1%)を上回りました。

 

競合他社(システム・ソフトウェア)の株価上昇率(USドル建て)は、以下の通りです。

パロ・アルト・ネットワークス(PANW)の株価上昇率は、2020年の1年間で+54%と、9社平均(+138%)を下回り、9社中第5位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+145%と、6社平均(+153%)を下回り、6社中第4位となりました。

 

2012年7月から2021年8月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

最高値から30%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

上昇トレンドです。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを6.1%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+25%、2年目〜5年目:10%、6年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+25%、2年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+25%、2年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は483ドルとなります。

・メインシナリオ:483ドル

・アップサイドシナリオ:576ドル

・ダウンサイドシナリオ:407ドル

パロ・アルト・ネットワークス(Palo Alto Networks、PANW)への投資について

2021Q4(2021年5−7月期)の売上高は12.2億ドル(コンセンサス11.7億ドル)、非GAAP EPSは1.60ドル(コンセンサス1.44ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

2022Q1のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:11.9〜12.1億ドル(コンセンサス11.5億ドル)

・非GAAP EPS:1.55〜1.58ドル(コンセンサス1.60ドル)

FY2022のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:52.75〜53.25億ドル(コンセンサス50.2億ドル)

・非GAAP EPS:7.15〜7.25ドル(コンセンサス7.09ドル)

DCF法による目標株価は483ドルのため、2021年8月末時点の株価461ドルとほぼ同水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.3倍(年率+9%)、FY2021のフリーキャッシュフローマージンが10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

キャッシュフローマージンが低下傾向だったものの、足もとは改善傾向にあります。

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