過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とVMウェアへの投資についてコメントします。
会社概要
VMウェア（VMware、VMW）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：情報技術
産業グループ：ソフトウェア・サービス
サブ産業グループ：システム・ソフトウェア
株式時価総額：670億ドル（2021年6月末）
VMウェアは、アメリカに本拠を置く、仮想化ソフトウェアを提供する企業です。
1台の物理サーバー上で複数のOSを同時動作させる「サーバー仮想化」や、自身の端末上ではなく、サーバー上にデスクトップ環境を置き、端末で仮想化されたデスクトップ環境を利用する「デスクトップ仮想化」などが挙げられます。
サーバー仮想化によって、物理サーバーの台数を減らすことができるため、設置スペースや保守費用などのコスト削減、省エネ化、サーバーリソースの有効活用といったメリットがあります。
（参考）競合他社（システム・ソフトウェア）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| マイクロソフト(MSFT) | 20,403 |
| オラクル(ORCL) | 2,173 |
| サービスナウ(NOW) | 1,085 |
| VMウェア(VMW) | 670 |
| クラウドストライク(CRWD) | 567 |
| フォーティネット(FTNT) | 389 |
| パロ・アルト・ネットワークス(PANW) | 361 |
| クラウドフレア(NET) | 329 |
| ゼットスケーラー(ZS) | 296 |
売上高（セグメント別、地域別）の推移
FY2020（2020年2月-2021年1月期）の売上高は118億ドルと、前年度比+8.8％、過去3年間で年率+12.2％となりました。
2022Q1（2021年2−4月期）の売上高は29.9億ドル（前年同期比+9.5％）と、コンセンサス（29.5億ドル）を上回りました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・ライセンス：6.5億ドル、前年同期比▲2％
・サブスクリプション&SaaS：7.4億ドル、前年同期比+30％
・サービス：16.1億ドル、前年同期比+7％
セグメント別の売上高構成比は、ライセンスが22％、サブスクリプション＆SaaSが25％、サービスが54％を占めます。
地域別の売上高は、以下の通りです。
・アメリカ：14.7億ドル、前年同期比+8％
・海外：15.3億ドル、前年同期比+11％
地域別の売上高構成比は、アメリカが49％、海外が51％を占めます。
RPO(残存契約債務、受注残)は111億ドル（前年同期比+9％）となりました。
利益の推移
FY2021の営業利益は24億ドルと、前年度比+65.7％、過去3年間で年率+17.7％となりました。
営業利益率は20.3％と、前年度の13.3％から改善しました。
2022Q1の営業利益は5.6億ドル（前年同期比+33.7％）、営業利益率は18.7％と、前年同期の15.3％から改善しました。
2022Q1のEPSは1.01ドルと、コンセンサス（0.88ドル）を上回りました。
非GAAP EPSは1.76ドルと、コンセンサス（1.72ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2021の営業キャッシュフローは44億ドルと、前年度比+13.9％、過去3年間で年率+12.4％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は37.5％と、前年度の35.8％から改善しました。
2022Q1の営業キャッシュフローは12.7億ドル（前年同期比▲7.9％）となりました。
FY2021のフリーキャッシュフローは41億ドルと、前年度比+13.6％、過去3年間で年率+12.9％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は34.7％と、前年度の33.2％から改善しました。
2022Q1のフリーキャッシュフローは12.0億ドル（前年同期比▲7.1％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
無配ですが、近年は自社株買いを実施しています。
（参考）過去5年間の発行済株式数
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去6四半期中、6勝です。
以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去6四半期中、5勝、1敗です。
以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去6四半期中、5勝、1敗です。
株価上昇率
FY2021の株価上昇率は▲6.9％と、S&P500（+15.2％）を下回りました。
過去5年間（2016年2月から2021年1月末）の株価上昇率は年率+24.7％と、S&P500（年率+13.9％）を大きく上回りました。
2022Q1の株価上昇率は+16.7％と、S&P500（+12.6%）を上回りました。
競合他社（システム・ソフトウェア）の株価上昇率（ドル建て）は、以下の通りです。
VMウェア（VMW）の株価上昇率は、2020年の1年間で▲8％と、9社平均（+138％）を下回り、9社中第9位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+12％と、6社平均（+153％）を下回り、6社中第6位となりました。
過去10年間（2011年7月から2021年6月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
最高値から40％程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを5.8％、金利が1％上昇した場合は6.8％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+0％、2年目〜4年目+5％、5年目〜10年目+3％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+0％、2年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+0％、2年目〜10年目▲2％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は212ドルとなります。
VMウェア（VMware、VMW）への投資について
2022Q1（2021年2月−4月期）の売上高は29.9億ドル（コンセンサス29.5億ドル）、非GAAP EPSは1.76ドル（コンセンサス1.72ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
FY2022のガイダンスは、以下の通りです。
・全体：127億ドル（前年度比+8％）
DCF法による目標株価は227ドルのため、2021年6月末時点の株価160ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.6倍（年率+5％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが30％まで低下することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
増収率は1桁後半と決して高くないものの、引き続き業績拡大が期待できるうえ、フリーキャッシュフロー利回りが高い点は魅力的です。
株価が不調なのが謎です。
