過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とサーモフィッシャー・サイエンティフィックへの投資についてコメントします。
会社概要
サーモフィッシャー・サイエンティフィック（Thermo Fisher Scientific、TMO）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：ヘルスケア
産業グループ：医薬品・バイオテクノロジー・ライフサイエンス
サブ産業グループ：ライフサイエンス
株式時価総額：1,983億ドル（世界ランキング第54位、2021年6月末）
サーモフィッシャー・サイエンティフィックは、アメリカに本拠を置く、バイオ関連機器や分析機器、ラボ用製品、臨床診断用機器、研究・臨床検査試薬等の製造・販売などを手掛ける科学サービストップ企業です。
（参考）競合他社（ライフサイエンス）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| サーモフィッシャーサイエンティフィック(TMO) | 1,983 |
| ウーシー・バイオロジクス/薬明生物技術(2269.HK) | 780 |
| ウーシー・アップテック/無錫薬明康徳(2359.HK) | 712 |
| イルミナ(ILMN) | 691 |
| ロンザグループ(LONN.SW) | 527 |
| IQVIA(IQV) | 464 |
| アジレント・テクノロジー(A) | 449 |
| ザルトリウス・ステディム・バイオテック(DIM.PA) | 432 |
| メトラー・トレド(MTD) | 322 |
| ファーマロン・ベイジン/康龍化成(3759.HK) | 260 |
| 10X・ゲノミクス(TXG) | 215 |
| ウォーターズ(WAT) | 213 |
売上高（セグメント別、地域別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は322億ドルと、前年度比+26.1％、過去5年間で年率+13.7％となりました。
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は93億ドル（前年同期比+34.1％）と、コンセンサス（87億ドル）を上回りました。
新型コロナウイルス関連の売上高は19億ドルです。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・ライフサイエンス ソリューション：36億ドル、前年同期比+37％
・分析機器：15億ドル、前年同期比+41％
・特殊診断：12億ドル、前年同期比+25％
・ラボ用製品&サービス：36億ドル、前年同期比+29％
セグメント別の売上高構成比は、ライフサイエンス ソリューションが36％、ラボ用製品＆サービスが36％、特殊診断が15％、分析機器が13％を占めます。
FY2020のタイプ別売上高構成比は、消耗品が58％、機器が21％、サービスが21％を占めます。
FY2020の地域別売上高構成比は、北米が53％、欧州が26％、アジアパシフィックが18％を占めます。
利益（セグメント別）の推移
FY2020の営業利益は78億ドルと、前年度比+69.7％、過去5年間で年率+27.2％となりました。
営業利益率は24.2％と、前年度の18.0％から改善しました。
2021Q2の営業利益は22億ドル（前年同期比+55.5％）となりました。
セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。
FY2020の非GAAP EPSは19.55ドルと、前年度比+58.3％、過去5年間で年率+21.5％となりました。
2021Q2のEPSは4.61ドルと、コンセンサス（4.27ドル）を上回りました。
非GAAP EPSは5.60ドル（前年同期比+44.0％）と、コンセンサス（5.48ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは83億ドルと、前年度比+66.7％、過去5年間で年率+23.0％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は25.7％と、前年度の19.5％から改善しました。
2021Q2の営業キャッシュフローは22億ドル（前年同期比+18.1％）となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは68億ドルと、前年度比+68.4％、過去5年間で年率+22.0％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は21.2％と、前年度の15.8％から改善しました。
2021Q2のフリーキャッシュフローは17億ドル（前年同期比+4.3％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
株主還元に消極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は3.4％、フリーキャッシュフロー利回りは3.7％です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに10％程度です。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは0.88ドルと、前年度比+15.8％、過去5年間では年率+8.0％となりました。
FY2021のDPSは1.04ドル（前年度比+18.2％）の予定です。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲0.1％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去9四半期中、9勝です。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9半期中、7勝、2敗です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9半期中、9勝です。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q2 | 63 | 63 | ○ | 2.77 | 1.99 | ○ | 3.04 | 3.00 | ○ |
| 2019Q3 | 63 | 62 | ○ | 1.88 | 1.90 | × | 2.94 | 2.89 | ○ |
| 2019Q4 | 68 | 68 | ○ | 2.49 | 2.55 | × | 3.55 | 3.54 | ○ |
| 2020Q1 | 62 | 62 | ○ | 1.97 | 1.95 | ○ | 2.94 | 2.83 | ○ |
| 2020Q2 | 69 | 69 | ○ | 2.90 | 2.07 | ○ | 3.89 | 2.89 | ○ |
| 2020Q3 | 85 | 77 | ○ | 4.84 | 3.55 | ○ | 5.63 | 4.30 | ○ |
| 2020Q4 | 106 | 95 | ○ | 6.24 | 5.80 | ○ | 7.09 | 6.56 | ○ |
| 2021Q1 | 99 | 97 | ○ | 5.88 | 5.79 | ○ | 7.21 | 6.68 | ○ |
| 2021Q2 | 93 | 87 | ○ | 4.61 | 4.27 | ○ | 5.60 | 5.48 | ○ |
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は+43.4％と、S&P500（+16.3％）を上回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+26.8％と、S&P500（年率+12.9％）を大きく上回りました。
2021Q2の株価上昇率は+10.5％と、S&P500（+8.2%）を上回りました。
競合他社（ライフサイエンス）の株価上昇率（2269.HK、2359.HK、3759.HKは香港ドル建て、LONN.SWはスイスフラン建て、DIM.PAはユーロ建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
サーモフィッシャー ・サイエンティフィック（TMO）の株価上昇率は、2020年の1年間で+43%と、12社平均（+79％）を下回り、12社中第8位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+145％と、9社平均（+176％）を下回り、9社中第3位となりました。
株式市場全体の下落局面における株価上昇率（ドル建て）は、以下の通りです。
サーモフィッシャー ・サイエンティフィックは、下落相場にやや強いと言えます。
過去10年間（2011年8月から2021年7月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
最高値から10％程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
（参考）株価の推移（月末株価）
安定した上昇トレンドです。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを5.2％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+20%、2年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+20%、2年目〜5年目+10％、6年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+20%、2年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は533ドルとなります。
・メインシナリオ：533ドル
・アップサイドシナリオ：637ドル
・ダウンサイドシナリオ：365ドル
サーモフィッシャー ・サイエンティフィック（Thermo Fisher Scientific、TMO）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は99.1億ドル（コンセンサス97.2億ドル）、非GAAP EPSは7.21ドル（コンセンサス6.68ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
FY2021のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高：359億ドル（前年度比+11％、コンセンサス356.5億ドル）
・非GAAP EPS：22.07ドル（前年度比+13％、コンセンサス22.11億ドル）
DCF法による目標株価は533ドルのため、2021年4月末時点の株価540ドルとほぼ同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.9倍（年率+6％）、FY2020のフリーキャッシュフローマージンである21％が10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
アフターコロナを見越して、短期的には株価は株式市場全体に劣後する可能性が高いですが、長期的にみれば、ヘルスケアセクタの中では、ダナハーと並んで、魅力的な企業です。
投資継続です。
