過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とゾエティスへの投資についてコメントします。
会社概要
ゾエティス（Zoetis、ZTS）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：ヘルスケア
産業グループ：医薬品・バイオテクノロジー・ライフサイエンス
サブ産業グループ：医薬品
株式時価総額：885億ドル（2021年6月末）
ゾエティスは、アメリカに本拠を置く、犬や猫、家畜などの動物向け医薬品等を製造・販売する業界トップ企業です。
ファイザーのアニマルヘルス事業が独立（Zoetisへ名称変更）し、2013年に上場しました。
（参考）競合他社（医薬品）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| ジョンソン・エンド・ジョンソン(JNJ) | 4,338 |
| ロシュHD(ROG.SW) | 3,257 |
| イーライ・リリー(LLY) | 2,201 |
| ファイザー(PFE) | 2,192 |
| ノバルティス(NVS) | 2,048 |
| メルク&カンパニー(MRK) | 1,969 |
| ノボ・ノルディスク(NVO) | 1,923 |
| アストラゼネカ(AZN) | 1,573 |
| ブリストル・マイヤーズ スクイブ(BMY) | 1,492 |
| サノフィ(SNY) | 1,317 |
| グラクソ・スミスクライン(GSK) | 1,002 |
| ゾエティス(ZTS) | 885 |
| メルクKGaA(MRK.DE) | 811 |
| 中外製薬(4519.T) | 655 |
| バイエル(BAYN.DE) | 599 |
| 武田薬品工業(4502.T) | 531 |
| 第一三共(4568.T) | 377 |
| アステラス製薬(4503.T) | 322 |
| エーザイ(4523.T) | 283 |
売上高（種別、製品別、地域別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は67億ドルと、前年度比+6.6％、過去5年間で年率+7.0％となりました。
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は19.5億ドル（前年同期比+25.8％）と、コンセンサス（18.3億ドル）を上回りました。
種別の売上高は、以下の通りです。
・家畜（牛）：3.4億ドル、前年同期比+7％
・家畜（豚）：1.6億ドル、前年同期比+10％
・家畜（他）：2.0億ドル、前年同期比+7％
・ペット（犬・猫等）：12.3億ドル、前年同期比+39％
種別の売上高構成比は、ペットが64％を占めています。
製品別の売上高は、以下の通りです。
・ワクチン：4.2億ドル、前年同期比+24％
・抗感染症薬：2.6億ドル、前年同期比+7％
・寄生虫駆除剤：4.6億ドル、前年同期比+50％
製品別の売上高構成比は、ワクチンが22％、抗感染症薬が13％、寄生虫駆除剤が24％を占めます。
地域別の売上高構成比は、アメリカが54％、海外が46％を占めます。
利益の推移
FY2020の営業利益は23億ドルと、前年度比+12.4％、過去5年間で年率+16.2％となりました。
営業利益率は34.0％と、前年度の32.3％から改善しました。
2021Q2の営業利益は7.2億ドル（前年同期比+30.9％）となりました。
FY2020の非GAAP EPSは3.85ドルと、前年度比+5.8％、過去5年間で年率+16.8％となりました。
2021Q2のEPSは1.07ドルと、コンセンサス（0.94ドル）を上回りました。
非GAAP EPSは1.19ドル（前年同期比+33.7％）と、コンセンサス（1.09ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは21億ドルと、前年度比+18.4％、過去5年間で年率+26.2％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は31.9％と、前年度の28.7％から改善しました。
2021Q2の営業キャッシュフローは4.8億ドル（前年同期比+9.8％）となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは17億ドルと、前年度比+25.3％、過去5年間で年率+30.6％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は25.1％と、前年度の21.3％から改善しました。
2021Q2のフリーキャッシュフローは3.7億ドル（前年同期比+5.7％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
過去5年間、自社株買いを実施しました。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は2.1％、フリーキャッシュフロー利回りは2.1％です。
過去5年間の配当利回りは0.5％前後です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに、40％を下回りました。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは0.80ドルと、前年度比+21.2％、過去5年間では年率+19.4％となりました。
FY2021のDPSは1.00ドル（前年度比+25％）の予定です。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲1.0％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去9四半期中、8勝、1引き分けです。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9四半期中、8勝、1敗です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9四半期中、9勝です。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q2 | 15.5 | 15.1 | ○ | 0.77 | 0.67 | ○ | 0.90 | 0.82 | ○ |
| 2019Q3 | 15.8 | 15.8 | ▲ | 0.90 | 0.76 | ○ | 0.94 | 0.88 | ○ |
| 2019Q4 | 16.7 | 16.4 | ○ | 0.80 | 0.76 | ○ | 0.92 | 0.88 | ○ |
| 2020Q1 | 15.3 | 15.0 | ○ | 0.88 | 0.78 | ○ | 0.95 | 0.87 | ○ |
| 2020Q2 | 15.5 | 13.5 | ○ | 0.79 | 0.61 | ○ | 0.89 | 0.64 | ○ |
| 2020Q3 | 17.9 | 16.3 | ○ | 1.00 | 0.81 | ○ | 1.10 | 0.91 | ○ |
| 2020Q4 | 18.1 | 17.4 | ○ | 0.75 | 0.77 | × | 0.91 | 0.87 | ○ |
| 2021Q1 | 18.7 | 17.3 | ○ | 1.17 | 0.85 | ○ | 1.26 | 1.04 | ○ |
| 2021Q2 | 19.5 | 18.3 | ○ | 1.07 | 0.94 | ○ | 1.19 | 1.09 | ○ |
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は+25.0％と、S&P500（+16.3％）を上回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+28.1％と、S&P500（年率+12.9％）を大きく上回りました。
2021Q2の株価上昇率は+18.3％と、S&P500（+8.2%）を上回りました。
競合他社（医薬品）の株価上昇率（ROG.SWはスイスフラン、MRK.DE、BAYN.DEはユーロ建て、4519.T、4502.T、4568.T、4503.T、4523.Tは日本円建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
ゾエティス（ZTS）の株価上昇率（2020年）の株価上昇率は、2020年の1年間で+25%と、19社平均（+6％）を上回り、19社中第5位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+130％と、19社平均（+46％）を上回り、19社中第3位となりました。
2013年2月から2021年8月のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
近年はドローダウンが小さく、最高値から5％程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
比較的綺麗な上昇トレンドです。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを3.9％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+15％、2年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+15％、2年目〜10年目+12％。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+15％、2年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は210ドルとなります。
・メインシナリオ：210ドル
・アップサイドシナリオ：244ドル
・ダウンサイドシナリオ：142ドル
ゾエティス（Zoetis、ZTS）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は19.5億ドル（コンセンサス18.3億ドル）、非GAAP EPSは1.19ドル（コンセンサス1.09ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
FY2021のガイダンス（引き上げ）は、以下の通りです。
・売上高：76.25〜77.00億ドル（コンセンサス76.0億ドル）
・EPS：4.09〜4.19ドル
・非GAAP EPS：4.47〜4.55ドル（コンセンサス4.53ドル）
DCF法による目標株価は210ドルのため、2021年7月末時点の株価205ドルとほぼ同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.3倍（年率+9％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが30％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
自社株買いを実施しているので、発行済株式数の減少による株価上昇も可能です。
割安感はありませんが、長期的に株式市場全体を上回る株価上昇率を見込んでいます。
投資継続です。
