アボットラボラトリーズ(ABT)決算分析と目標株価 医薬品・栄養剤・診断薬/機器・医療機器と事業が分散

アボットラボラトリーズヘルスケア機器・サービス

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とアボット・ラボラトリーズへの投資についてコメントします。

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会社概要

アボット・ラボラトリーズ(Abbott Laboratories、ABT)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:ヘルスケア

産業グループ:ヘルスケア機器・サービス

サブ産業グループ:ヘルスケア機器

株式時価総額:2,060億ドル(世界ランキング第49位、2021年6月末)

アボット・ラボラトリーズは、アメリカに本拠を置く、特に心臓血管領域に強みを持ち、医療機器、診断薬/機器、栄養剤製品、後発医薬品を製造・販売するヘルスケア企業です。

 

(参考)競合他社(ヘルスケア機器)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
アボットラボラトリーズ(ABT)2,060
ダナハー(DHR)1,914
メドトロニック(MDT)1,670
インテュイティブ・サージカル(ISRG)1,089
ストライカー(SYK)979
ベクトン・ディッキンソン(BDX)707
シーメンス・ヘルスケア(SHL.DE)701
エドワーズライフサイエンス(EW)644
ボストン・サイエンティフィック(BST)608
アイデックスラボラトリーズ(IDXX)539
コーニンクレッカ フィリップス(PHG)453
バクスターインターナショナル(BAX)405
デクスコム(DXCM)413
ザルトリウス(SRT.DE)339
レスメド(RMD)359
ジンマー・バイオメットHD(ZBH)335
テルモ(4543.T)308
ストラウマンHD(STMN.SW)262
シスメックス(6869.T)248
ソノバHD(SOON.SW)243
オリンパス(7733.T)242
ノボキュア(NVCR)229

 

売上高(セグメント別、地域別)の推移

FY2020(2020年1-12月期)の売上高は346億ドルと、前年度比+8.5%、過去5年間で年率+11.1%となりました。

 

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は102億ドル(前年同期比+39.5%)と、コンセンサス(97億ドル)を上回りました。

新型コロナウイルス検査関連の売上高は13億ドルとなりました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・後発医薬品:12億ドル、前年同期比+16%

・栄養剤製品:21億ドル、前年同期比+12%

・診断薬/機器:32億ドル、前年同期比+63%

・医療機器:37億ドル、前年同期比+51%

セグメント別の売上高構成比は、後発医薬品が12%、栄養剤製品が21%、診断薬/機器が32%、医療機器が36%を占めます。

 

診断薬/機器のサブセグメント別の売上高構成比は、コアラボ診断が41%、迅速診断が40%、遺伝子検査が13%を占めます。

 

医療機器のサブセグメント別の売上高構成比は、糖尿病治療関連製品が28%、血管用製品が20%、不整脈管理製品が16%を占めます。

 

地域別の売上高構成比は、アメリカが38%、海外が62%を占めます。

 

利益(セグメント別)の推移

FY2020の営業利益は54億ドルと、前年度比+18.2%、過去5年間で年率+13.4%となりました。

営業利益率は15.5%と、前年度の14.2%から改善しました。

 

2021Q2の営業利益は14億ドル(前年同期比+107.1%)となりました。

 

セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。

 

FY2020の非GAAP EPSは3.65ドルと、前年度比+12.7%、過去3年間で年率+13.4%となりました。

 

2021Q2のEPSは0.66ドルと、コンセンサス(0.66ドル)と一致しました。

非GAAP EPSは1.17ドル(前年同期比+105.3%)と、コンセンサス(1.02ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは79億ドルと、前年度比+28.8%、過去5年間で年率+21.6%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は22.8%と、前年度の19.2%から改善しました。

 

2021Q2の営業キャッシュフローは21億ドル(前年同期比+61.0%)となりました。

 

FY2020のフリーキャッシュフローは57億ドルと、前年度比+27.3%、過去5年間で年率+25.3%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は16.5%と、前年度の14.1%から改善しました。

 

2021Q2のフリーキャッシュフローは17億ドル(前年同期比+152.2%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

自社株買いには消極的です。

 

(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)

FY2020の益利回り(PERの逆数)は2.3%、フリーキャッシュフロー利回りは2.9%です。

 

(参考)過去5年間の配当性向、総還元性向

過去3年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに100%を下回りました。

 

(参考)過去5年間のDPS(1株当たり配当金)

FY2020のDPSは1.44ドルと、前年度比+12.5%、過去5年間では年率+8.4%となりました。

なお、FY2021のDPSは1.80ドル(前年度比+25%)の予定です。

49年連続増配です。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率+3.5%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去9四半期中、6勝、2敗、1引き分けです。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去9四半期中、6勝、2敗、1引き分けです。

非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去9四半期中、7勝、2引き分けです。

 
売上高(ドル)GAAP EPS(ドル)非GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2019Q28080×0.560.480.820.80
2019Q381810.530.56×0.840.84
2019Q483830.590.64×0.950.95
2020Q177750.300.250.650.61
2020Q273690.300.120.570.42
2020Q389850.690.620.980.91
2020Q4107991.201.071.451.35
2021Q1105107×1.000.911.321.27
2021Q2102970.660.661.171.02

 

株価上昇率

FY2020の株価上昇率は+26.1%と、S&P500(+16.3%)を上回りました。

過去5年間(2016年1月から2020年12月末)の株価上昇率は年率+19.5%と、S&P500(年率+12.9%)を上回りました。

 

2021Q2の株価上昇率は▲3.3%と、S&P500(+8.2%)を下回りました。

 

競合他社(ヘルスケア機器)の株価上昇率(SHL.DE、SRT.DEはユーロ建て、STMN.SW、SOON.SWはスイスフラン建て、4543.T、6869.T、7733.Tは日本円建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。

アボット・ラボラトリーズ(ABT)の株価上昇率は、2020年の1年間で+26%と、22社平均(+33%)を下回り、22社中第11位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+92%と、21社平均(+150%)を下回り、22社中第11位となりました。

 

株式市場全体の下落局面における株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

アボット・ラボラトリーズは、下落相場に強いと言えます。

 

過去10年間(2011年9月から2021年8月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

2016年を除くとドローダウンは小さく、最高値から5〜10%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを4.8%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+40%、2年目〜4年目+0%、5年目〜10年目+8%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+40%、2年目〜10年目+8%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+40%、2年目〜10年目+0%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は128ドルとなります。

・メインシナリオ:128ドル

・アップサイドシナリオ:161ドル

・ダウンサイドシナリオ:111ドル

アボット・ラボラトリーズ(Abbott Laboratories、ABT)への投資について

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は102億ドル(コンセンサス97億ドル)、非GAAP EPSは1.17ドル(コンセンサス1.02ドル)と、コンセンサスを下回る実績となりました。

FY2021のガイダンスは、以下の通りです。

・非GAAP EPS:4.30〜4.50ドル

DCF法による目標株価は128ドルのため、2021年8月末時点の株価126ドルとほぼ同水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.4倍(年率+9%)、フリーキャッシュフローマージンが19%まで上昇後、10年後に向けて15%まで低下することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

業績、株価とも安定しており、安心感があります。

それゆえに割安感がなく、株価が急落した場合には投資のチャンスです。

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