ストライカー(SYK)決算分析と目標株価 整形外科に強みがある医療機器等を製造するヘルスケア機器メーカー

ストライカーヘルスケア機器・サービス

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とストライカーへの投資についてコメントします。

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会社概要

ストライカー(Stryker、SYK)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:ヘルスケア

産業グループ:ヘルスケア機器・サービス

サブ産業グループ:ヘルスケア機器

株式時価総額:921億ドル(2020年12月末)

ストライカーは、アメリカに本拠を置く、整形外科に強みがある医療機器等を製造・販売するヘルスケア企業です。

2019年まで40期連続増収だったものの、コロナショックがあった2020年に減収となりました。

 

(参考)競合他社(ヘルスケア機器)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
アボットラボラトリーズ(ABT)2,060
ダナハー(DHR)1,914
メドトロニック(MDT)1,670
インテュイティブ・サージカル(ISRG)1,089
ストライカー(SYK)979
ベクトン・ディッキンソン(BDX)707
シーメンス・ヘルスケア(SHL.DE)701
エドワーズライフサイエンス(EW)644
ボストン・サイエンティフィック(BST)608
アイデックスラボラトリーズ(IDXX)539
コーニンクレッカ フィリップス(PHG)453
バクスターインターナショナル(BAX)405
デクスコム(DXCM)413
ザルトリウス(SRT.DE)339
レスメド(RMD)359
ジンマー・バイオメットHD(ZBH)335
テルモ(4543.T)308
ストラウマンHD(STMN.SW)262
シスメックス(6869.T)248
ソノバHD(SOON.SW)243
オリンパス(7733.T)242
ノボキュア(NVCR)229

 

売上高(セグメント別、地域別)の推移

FY2020(2020年1-12月期)の売上高は144億ドルと、前年度比▲3.6%、過去5年間で年率+7.6%となりました。

 

2021Q1(2021年1−3月期)の売上高は39.5億ドル(前年同期比+10.2%)と、コンセンサス(39.4億ドル)を上回りました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・整形外科:14.8億ドル、前年同期比+21%

・メディカル/手術用機器:16.2億ドル、前年同期比+2.3%

・脳神経技術&脊椎:8.5億ドル、前年同期比+14%

 

セグメント別の売上高構成比は、整形外科が38%、メディカル/手術用機器が41%、脳神経技術&脊椎が21%を占めます。

 

地域別の売上高構成位は、アメリカが73%、欧州/中東/アフリカが13%、アジアパシフィックが11%、その他が3%を占めます。

 

利益(セグメント別)の推移

FY2020の営業利益は22億ドルと、前年度比▲18.1%、過去5年間で年率+3.5%となりました。

営業利益率は15.5%と、前年度の18.2%から悪化しました。

 

2021Q1の営業利益は4.6億ドル(前年同期比▲27.7%)となりました。

 

セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。

 

FY2020の非GAAP EPSは7.43ドルと、前年度比▲10.0%、過去5年間で年率+7.7%となりました。

 

2021Q1のEPSは0.79ドルと、コンセンサス(1.64ドル)を下回りました。

非GAAP EPSは1.93ドル(前年同期比+4.9%)と、コンセンサス(1.98ドル)を下回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは33億ドルと、前年度比+49.6%、過去5年間で年率+27.3%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は22.8%と、前年度の14.7%から改善しました。

 

2021Q1の営業キャッシュフローは4.5億ドル(前年同期比▲23.5%)となりました。

 

FY2020のフリーキャッシュフローは28億ドルと、前年度比+80.9%、過去5年間で年率+31.4%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は19.4%と、前年度の10.4%から改善しました。

 

2021Q1のフリーキャッシュフローは3.7億ドル(前年同期比▲17.4%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

FY2020は、自社株買いの実施はなしとなりました。

 

(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)

FY2020の益利回り(PERの逆数)は1.7%、フリーキャッシュフロー利回りは3.0%です。

過去5年間の配当利回りは1%前後です。

 

(参考)過去5年間の配当性向、総還元性向

過去5年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに100%を下回りました。

 

(参考)過去5年間のDPS(1株当たり配当金)

FY2020のDPSは2.36ドルと、前年度比+10.3%、過去5年間で年率+10.7%となりました。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率+0.0%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去10四半期中、9勝、1敗です。

 

以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去10四半期中、9勝、1敗です。

 

株価上昇率

FY2020の株価上昇率は+16.7%と、S&P500(+16.3%)を上回りました。

過去5年間(2016年1月から2020年12月末)の株価上昇率は年率+21.4%と、S&P500(年率+12.9%)を大きく上回りました。

 

2021Q1の株価上昇率は▲0.6%と、S&P500(+5.8%)を下回りました。

 

競合他社(ヘルスケア機器)の株価上昇率(SHL.DE、SRT.DEはユーロ建て、STMN.SW、SOON.SWはスイスフラン建て、4543.T、6869.T、7733.Tは日本円建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。

ストライカー(SYK)の株価上昇率は、2020年の1年間で+17%と、22社平均(+33%)を下回り、22社中第13位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+58%と、21社平均(+150%)を下回り、21社中第13位となりました。

 

過去10年間(2011年7月から2021年6月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

株式市場全体が下落する局面では、同程度のマイナスとなっており、ディフェンシブ銘柄が多いヘルスケアセクターのなかでは、リスクがやや高めです。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

上昇トレンドです。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを5.3%、金利が1%上昇した場合は6.2%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+5%、2年目〜7年目+10%、8年目〜10年目+8%。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+5%、2年目〜5年目+12%、6年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+0%、2年目+10%、3年目〜10年目+8%。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は258ドルとなります。

 

ストライカー(Stryker、SYK)への投資について

2021Q1(2021年1−3月期)の売上高は39.5億ドルと、コンセンサス(39.4億ドル)を上回りましたが、非GAAP EPSは1.93ドルと、コンセンサス(1.98ドル)を珍しく下回る実績となりました。

FY2021のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:+8〜10%(FY2019対比)

・非GAAP EPS:9.05〜9.30ドル

DCF法による目標株価は258ドルのため、2021年6月末時点の株価260ドルとほぼ同水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.3倍(年率+9%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが20%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

連続増収は40期でストップしましたが、コロナ収束後は業績拡大が期待できます。

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