クロロックス(CLX)決算分析と目標株価 洗剤や漂白剤等のクリーニング関連製品、ごみ袋等の家庭用品を製造 

クロロックス家庭用品・パーソナル用品

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とクロロックスへの投資についてコメントします。

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会社概要

クロロックス(The Clorox Company、CLX)

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国:アメリカ

セクター:生活必需品

産業グループ:家庭用品・パーソナル用品

サブ産業グループ:家庭用品

株式時価総額:224億ドル(2021年6月末)

クロロックスは、アメリカに本拠を置く、クリーニング関連製品(家庭用洗剤や漂白剤等)や家庭用品(ゴミ袋等)等を製造・販売する企業です。

 

(参考)競合他社(家庭用品・パーソナル用品)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
プロクター・アンド・ギャンブル(PG)🇺🇸3,303
ロレアル(OR.PA)🇫🇷2,508
ユニリーバ(UL)🇬🇧1,529
エスティローダー(EL)🇺🇸1,153
コルゲート・パルモリーブ(CL)🇺🇸688
レキットベンキーザー(RKT.L)🇬🇧638
ヘンケル(HEN3.DE)🇩🇪458
キンバリー・クラーク(KMB)🇺🇸451
花王(4452.T)🇯🇵298
資生堂(4911.T)🇯🇵295
バイヤスドルフ(BEI.DE)🇩🇪276
LG生活健康(051905.KS)🇰🇷275
エシティ(ESSITY-B.ST)🇸🇪235
ユニチャーム(8113.T)🇯🇵241
クロロックス (CLX)🇺🇸224
チャーチ・アンド・ドワイト(CHD)🇺🇸209

 

売上高(セグメント別、地域別)の推移

FY2020(2019年7月-2020年6月期)の売上高は67億ドルと、前年度比+8.2%、過去5年間で年率+3.5%となりました。

 

2021Q3(2021年1−3月期)の売上高は17.8億ドル(前年同期比▲0.1%)と、コンセンサス(18.7億ドル)を下回りました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・ヘルス&ウェルネス(クリーニング関連):6.8億ドル、前年同期比▲8%

・家庭用品(ごみ袋、ラップ等):5.1億ドル、前年同期比+6%

・ライフスタイル(食品、浄水フィルター等):2.9億ドル、前年同期比+0%

・海外:3.0億ドル、前年同期比+9%

 

セグメント別の売上高構成比は、ヘルス&ウェルネスが38%、家庭用品が29%を占めます。

 

利益(セグメント別)の推移

FY2020の営業利益は13億ドルと、前年度比+13.3%、過去5年間で年率+4.8%となりました。

営業利益率は19.0%と、前年度の18.6%から改善しました。

 

2021Q3の営業利益は3.1億ドル(前年同期比▲10.3%)となりました。

 

セグメント別の税引前純利益率は、以下の通りです。

 

FY2020のEPSは7.35ドルと、前年度比+16.3%、過去5年間で年率+11.0%となりました。

 

減損により、2021Q3のEPSは▲0.49ドルと、コンセンサス(1.49ドル)を下回りました。

非GAAP EPSは1.62ドル(前年同期比▲14.3%)と、コンセンサス(1.45ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは15億ドルと、前年度比+55.8%、過去5年間で年率+12.1%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は23.0%と、前年度の16.0%から改善しました。

 

2021Q3の営業キャッシュフローは2.6億ドル(前年同期比▲14.3%)となりました。

 

FY2020のフリーキャッシュフローは13億ドルと、前年度比+64.4%、過去5年間で年率+11.5%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は19.2%と、前年度の12.6%から改善しました。

 

2021Q3のフリーキャッシュフローは1.8億ドル(前年同期比▲29.9%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

過去5年間、自社株買いを実施しました。

 

(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)

FY2020の益利回り(PERの逆数)は3.4%、フリーキャッシュフロー利回りは4.7%です。

FY2020の配当利回りは2.0%です。

 

(参考)過去5年間の配当性向、総還元性向

過去5年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに、60%程度です。

 

(参考)過去5年間のDPS(1株当たり配当金)

FY2020のDPSは4.34ドルと、前年度比+7.4%、過去5年間では年率+7.5%となりました。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率▲0.8%となりました。

 

ROICの推移

ROIC(Return on Invested Capital、投下資本利益率)とは、企業が事業活動のために投じた資金を使ってどれだけ利益を生み出したか(投資効率)を測る指標となります。

正確な計算方法はないため、ここでは、税引後営業利益/投下資本(=運転資本+有形固定資産(リース含む)+無形固定資産+在庫+のれん)として計算しています。

少なくともWACC(加重平均資本コスト)を超えることが絶対条件と言われれています。

過去5年間のROICは20%超と、投資効率は比較的高いと言えます。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去7四半期中、4勝、2敗、1引き分けです。

 

以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去7四半期中、6勝、1敗です。

 

株価上昇率

FY2020の株価上昇率は+42.4%と、S&P500(+3.0%)を上回りました。

過去5年間(2015年7月から2020年6月末)の株価上昇率は年率+15.9%と、S&P500(年率+8.2%)を下回りました。

 

2021Q3の株価上昇率は▲4.5%と、3四半期連続で、S&P500(+5.8%)を下回りました。

 

競合他社(家庭用品・パーソナル用品)の株価上昇率(OR.PA、HEN3.DE、BEI.DEはユーロ建て、RKT.Lはポンド建て、4452.T、4911.T、8113.Tは日本円建て、051905.KSは韓国ウォン建て、ESSITY-B.STはスウェーデン・クローナ建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。

クロロックス(CLX)の株価上昇率は、2020年の1年間で+32%と、16社平均(+8%)を上回り、16社中第2位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+36%と、16社平均(+29%)を上回り、16社中第6位となりました。

 

過去10年間(2011年月から2021年6月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

過去10年間のなかで、足もとの最大ドローダウン(20%超)が最も大きいです。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを4.8%、金利が1%上昇した場合は5.7%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+0%、2年目〜10年目+3%。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+0%、2年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+0%、2年目〜3年目▲5%、4年目〜10年目+0%。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は244ドルとなります。

 

クロロックス(The Clorox Company、CLX)への投資について

2021Q3(2021年1−3月期)の売上高は17.8億ドルと、コンセンサス(18.7億ドル)を下回る実績となりました。

FY2021のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:+10〜13%(コンセンサス+12.6%)

・非GAAP EPS:7.45〜7.65ドル(コンセンサス8.33ドル)

DCF法による目標株価は244ドルのため、2021年6月末時点の株価180ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.5倍(年率+4%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが17%まで低下することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

コロナによって業績が拡大して株価が大きく上昇したことから、FY2017〜2018のように、株式市場全体には劣後する可能性がありますが、最大ドローダウンが20%を超えており、そろそろ下げ止まる気もします。

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