クロロックス(CLX)決算分析と目標株価 洗剤等のクリーニング関連製品を製造 コロナで恩恵を享受

家庭用品・パーソナル用品

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とクロロックスへの投資についてコメントします。

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会社概要

クロロックス(The Clorox Company、CLX)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:生活必需品

産業グループ:家庭用品・パーソナル用品

サブ産業グループ:家庭用品

浮動株調整後株式時価総額:255億ドル(2020年12月末、MSCI)

クロロックスは、アメリカに本拠を置く、クリーニング関連製品(家庭用洗剤や漂白剤等)や家庭用品(ゴミ袋等)等を製造・販売する企業で、生活必需品セクターの家庭用品・パーソナル用品で第10位の浮動株調整後株式時価総額となっています。

家庭用品に占めるクロロックスの浮動株調整後株式時価総額比率は4%です。

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売上高(セグメント別、地域別)の推移

2021Q2(2020年10−12月期)の売上高は18.4億ドルと、前年同期比+27.1%となり、コンセンサス(17.5億ドル)を上回りました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・ヘルス&ウェルネス(クリーニング関連):8.2億ドル、前年同期比+42.1%

・家庭用品(ごみ袋、ラップ等):4.1億ドル、前年同期比+20.2%

・ライフスタイル(食品、浄水フィルター等):3.2億ドル、前年同期比+8.9%

・海外:3.0億ドル、前年同期比+23.2%

セグメント別の売上高構成比は、ヘルス&ウェルネスが44%を占めます。

(参考)過去5年間の売上高

利益(セグメント別)の推移

2021Q2(2020年10−12月期)の営業利益は3.4億ドルと、前年同期比+33.7%となり、営業利益率は18.5%と、前年同期の17.6%から改善しました。

セグメント別の税引前純利益率は、以下の通りです。

2021Q2のEPSは2.03ドルと、前年同期比+39.0%となり、コンセンサス(1.75ドル)を上回りました。

キャッシュフローの推移

2021Q2(2020年10−12月期)の営業キャッシュフローは2.5億ドルと、前年同期比+8.4%となり、営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は13.4%と、前年同期の15.7%から悪化しました。

2021Q2の設備投資額/売上高は4.5%と、前年同期の3.9%から増加しました。

2021Q2のフリーキャッシュフローは1.6億ドルと、前年同期比▲3.5%となり、フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は8.9%と、前年同期の11.7%から悪化しました。

(参考)過去5年間のフリーキャッシュフロー

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去6四半期中、4勝、2引き分けです。

以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去6四半期中、6勝です。

株価上昇率

過去1年間(2020年1月から2020年12月末)の株価上昇率は+31.5%と、S&P500の株価上昇率+16.3%を上回りました。

競合他社(家庭用品・パーソナル用品)の株価上昇率(RBはポンド建て、L’orealはユーロ建て、Kao/Shiseido/Unicharmは日本円建て、その他はドル建て)は、以下の通りです。

クロロックス(CLX)の株価上昇率は、2020年の1年間で+32%と、12社平均(+13%)を上回り、12社中第2位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+36%と、12社平均(+39%)を下回り、12社中第6位となりました。

株式市場全体の下落局面における株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

家庭用品全般として、下落相場に強いと言えます。

過去10年間(2011年4月から2021年3月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

最高値から15〜20%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。

(参考)過去5年間の株価上昇率(会計年度ベース)

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを4.8%、金利が1%上昇した場合は5.7%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+10%、2年目〜10年目+2%。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+10%、2年目〜10年目+4%。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+10%、2年目〜10年目+0%。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は250ドルとなります。

クロロックス(The Clorox Company、CLX)への投資について

2021Q2(2020年10−12月期)の売上高は18.4億ドル(コンセンサス17.5億ドル)、EPSは2.03ドル(コンセンサス1.75ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

FY2021のガイダンスを引き上げました。

・売上高:+5〜9%→+10〜13%(コンセンサス+9.12%)

・EPS:7.70〜7.95ドル→8.05〜8.25ドル(コンセンサス8.12ドル)

DCF法による目標株価は250ドルのため、2021年1月末時点の株価209ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.6倍(年率+4.6%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが16%(FY2020:19%)まで低下することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

コロナによって業績が拡大したことから、コロナ収束後は業績の伸び悩みにより、株価は市場全体に劣後する可能性があります。

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