過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とウォルマートへの投資についてコメントします。
会社概要
ウォルマート（Walmart、WMT）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：生活必需品
産業グループ：食品・生活必需品小売り
サブ産業グループ：大型スーパーマーケット・スーパーマーケット
株式時価総額：3,952億ドル（世界ランキング第19位、2021年6月末）
ウォルマートは、アメリカに本拠を置く、世界最大のスーパーマーケットです。
なお、ウォルマートは、浮動株比率が低い（大株主は、ウォルトン家約50％）ため、浮動株ベースで算出される株式指数（インデックス）の時価総額は、通常の株式時価総額と比較して小さくなります。
売上高（セグメント別）の推移
FY2021（2020年2月-2021年1月期）の売上高は5,592億ドルと、前年度比+6.7％、過去5年間で年率+3.0％となりました。
2022Q2（2021年5−7月期）の売上高は1,410億ドル（前年同期比+2.4％）と、コンセンサス（1,361億ドル）を上回りました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・アメリカ：982億ドル、前年同期比+5％
・海外：230億ドル、前年同期比▲15％
・サムズクラブ（会員制倉庫型店舗）：186億ドル、前年同期比+14％
セグメント別の売上高構成比は、アメリカが70％を占めます。
アメリカeコマースの売上高は、前年同期比+6％となりました。
利益（セグメント別）の推移
FY2021の営業利益は225億ドルと、前年度比+9.6％、過去5年間で年率▲1.3％となりました。
営業利益率は4.0％と、前年度の3.9％から改善しました。
2022Q2の営業利益は74億ドル（前年同期比+21.4％）となりました。
セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。
FY2021のEPSは4.75ドルと、前年度比▲8.5％、過去5年間で年率+0.8％となりました。
2022Q2のEPSは1.52ドルと、コンセンサス（1.57ドル）を下回りました。
非GAAP EPSは1.78ドル（前年同期比+14.1％）と、コンセンサス（1.57ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2021の営業キャッシュフローは361億ドルと、前年度比+42.8％、過去5年間で年率+5.7％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は6.5％と、前年度の4.8％から改善しました。
2022Q2の営業キャッシュフローは96億ドル（前年同期比▲19.9％）となりました。
FY2021のフリーキャッシュフローは258億ドルと、前年度比+77.4％、過去5年間で年率+10.2％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は4.6％と、前年度の2.8％から改善しました。
2022Q2のフリーキャッシュフローは68億ドル（前年同期比▲33.2％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いは年々減少傾向にあります。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は3.4％、フリーキャッシュフロー利回りは6.5％です。
また、総還元利回りは2.2％（うち、配当利回りは1.5％）と、低下傾向にあります。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
FY2021の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに、50％を下回りました。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
過去5年間の平均増配率は年率+2.0％です
なお、四半期配当は、0.54ドルから0.55ドルへ+1.9％増配となり、48年連続増配中です。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲2.4％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去10四半期中、7勝、1敗、2引き分けです。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去10四半期中、7勝、3敗です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去10四半期中、8勝、2敗です。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2020Q1 | 1239.3 | 1241.9 | × | 1.33 | 1.02 | ○ | 1.13 | 1.02 | ○ |
| 2020Q2 | 1303.8 | 1293.0 | ○ | 1.26 | 1.22 | ○ | 1.27 | 1.22 | ○ |
| 2020Q3 | 1279.9 | 1279.9 | ▲ | 1.15 | 1.10 | ○ | 1.16 | 1.09 | ○ |
| 2020Q4 | 1416.7 | 1416.7 | ▲ | 1.45 | 1.43 | ○ | 1.38 | 1.44 | × |
| 2021Q1 | 1346.2 | 1309.1 | ○ | 1.40 | 1.07 | ○ | 1.18 | 1.09 | ○ |
| 2021Q2 | 1377.4 | 1338.1 | ○ | 2.27 | 1.28 | ○ | 1.56 | 1.25 | ○ |
| 2021Q3 | 1347.1 | 1315.3 | ○ | 1.80 | 1.20 | ○ | 1.34 | 1.19 | ○ |
| 2021Q4 | 1520.8 | 1470.2 | ○ | -0.74 | 1.50 | × | 1.39 | 1.51 | × |
| 2022Q1 | 1383.0 | 1321.3 | ○ | 0.97 | 1.23 | × | 1.69 | 1.21 | ○ |
| 2022Q2 | 1410.0 | 1360.7 | ○ | 1.52 | 1.57 | × | 1.78 | 1.57 | ○ |
株価上昇率
FY2021の株価上昇率は+22.7％と、S&P500（+15.2％）を上回りました。
過去5年間（2016年2月から2021年1月末）の株価上昇率は年率+16.2％と、S&P500（年率+13.9％）を上回りました。
2022Q2の株価上昇率は+1.9％と、S&P500（+5.1%）を下回りました。
株式市場全体の下落局面における株価上昇率（ドル建て）は、以下の通りです。
ウォルマートは、下落相場に強いと言えます。
過去10年間（2011年9月から2021年8月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを4.7％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲30％、2年目〜10年目+3％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲30％、2年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲30％、2年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は150ドルとなります。
・メインシナリオ：150ドル
・アップサイドシナリオ：176ドル
・ダウンサイドシナリオ：139ドル
ウォルマート（Walmart、WMT）への投資について
2022Q2（2021年5−7月期）の売上高は1,410億ドル（コンセンサス1,361億ドル）、非GAAP EPSは1.78ドル（コンセンサス1.57ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
FY2022のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高：為替変動の影響を除いたベースでやや増収
・EPS：6.20〜6.35ドル
DCF法による目標株価は150ドルのため、2021年8月末時点の株価148ドルとほぼ同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.2倍（年率+2％）、フリーキャッシュフローマージンが3％代まで低下することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
株式下落相場に強く、安定したリターンが期待できます。
