過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とコストコへの投資についてコメントします。
会社概要
コストコ・ホールセール（Costco Wholesale Corporation、COST）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：生活必需品
産業グループ：食品・生活必需品小売り
サブ産業グループ：大型スーパーマーケット・スーパーマーケット
株式時価総額：1,749億ドル（世界ランキング第71位、2021年6月末）
コストコは、アメリカに本拠を置く、世界最大の会員制倉庫型店（ウェアハウス・クラブ）です。
世界中に800を超える倉庫店があり、会員数は1億人超です。
売上高（地域別）の推移
FY2021（2020年9月-2021年8月期）の売上高は1,959億ドルと、前年度比+17.5％、過去5年間で年率+10.5％となりました。
2021Q4（2021年6−8月期）の売上高は627億ドル（前年同期比+17.4％）と、コンセンサス（615億ドル）を上回りました。
会費は12.3億ドル（前年同期比+11.6％）と、売上高に占める比率は1.97％です。
地域別の売上高は、以下の通りです。
・アメリカ：452億ドル、前年同期比+16.2％
・カナダ：90億ドル、前年同期比+22.2％
・その他：85億ドル、前年同期比+19.3％
地域別の売上高構成比は、アメリカが72％を占めます。
アメリカeコマースの売上高は、前年同期比+11.2％となりました。
利益（地域別）の推移
FY2021の営業利益は67億ドルと、前年度比+23.4％、過去5年間で年率+12.8％となりました。
営業利益率は3.4％と、前年度の3.3％から改善しました。
2021Q4の営業利益は23億ドル（前年同期比+17.9％）、営業利益に占める会費は54％です。
地域別の営業利益率は、以下の通りです。
FY2021のEPSは11.27ドルと、前年度比+24.9％、過去5年間で年率+16.2％となりました。
2021Q4のEPSは3.76ドル（前年同期比+20.1％）と、コンセンサス（3.58ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2021の営業キャッシュフローは90億ドルと、前年度比+1.1％、過去5年間で年率+22.2％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は4.6％と、前年度の5.3％から悪化しました。
2021Q4の営業キャッシュフローは29億ドル（前年同期比▲30.7％）となりました。
FY2021のフリーキャッシュフローは54億ドルと、前年度比▲11.3％、過去5年間で年率+52.9％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は2.7％と、前年度の3.6％から悪化しました。
2021Q4のフリーキャッシュフローは18億ドル（前年同期比▲45.5％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
FY2017、FY2021は特別配当の支払いがありました。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点、特別配当除く）
FY2021の益利回り（PERの逆数）は2.5％、フリーキャッシュフロー利回りは2.7％です。
配当利回り（特別分配除く）は0.7％です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向（特別配当除く）
過去5年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに、40％を下回っています。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2021のDPSは2.98ドルと、前年度比+10.4％、過去5年間で年率+11.9％となりました。
別途、FY2015に5.0ドル、FY2017に7.0ドル、FY2021に10.0ドルの特別配当がありました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
過去5年間の発行済株式数は、ほぼ横ばいです。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去10四半期中、7勝、2敗、1引き分けです。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去10四半期中、7勝、2敗、1引き分けです。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | |||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q3 | 347 | 347 | ▲ | 2.05 | 1.82 | ○ |
| 2019Q4 | 475 | 477 | × | 2.47 | 2.55 | × |
| 2020Q1 | 370 | 374 | × | 1.90 | 1.71 | ○ |
| 2020Q2 | 391 | 383 | ○ | 2.10 | 2.06 | ○ |
| 2020Q3 | 373 | 367 | ○ | 1.89 | 1.89 | ▲ |
| 2020Q4 | 534 | 524 | ○ | 3.13 | 2.81 | ○ |
| 2021Q1 | 432 | 423 | ○ | 2.62 | 2.07 | ○ |
| 2021Q2 | 448 | 437 | ○ | 2.14 | 2.44 | × |
| 2021Q3 | 453 | 438 | ○ | 2.75 | 2.34 | ○ |
| 2021Q4 | 627 | 615 | ○ | 3.76 | 3.58 | ○ |
株価上昇率
FY2021の株価上昇率は+31.0％と、S&P500（+29.2％）を下回りました。
過去5年間（2016年9月から2021年8月末）の株価上昇率は年率+23.0％と、S&P500（年率+15.8％）を上回りました。
2021Q4の株価上昇率は+20.4％と、S&P500（+7.6%）を上回りました。
株式市場全体の下落局面における株価上昇率（ドル建て）は、以下の通りです。
コストコは、下落相場に比較的強いと言えます。
過去10年間（2011年10月から2021年9月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
最高値から10％程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを5.2％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜7年目+10％、8年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は465ドルとなります。
・メインシナリオ：465ドル
・アップサイドシナリオ：517ドル
・ダウンサイドシナリオ：348ドル
コストコ・ホールセール（Costco Wholesale Corporation、COST）への投資について
2021Q4（2021年5−8月期）の売上高は627億ドル（コンセンサス615億ドル）、EPSは3.76ドル（コンセンサス3.58ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
DCF法による目標株価は465ドルのため、2021年9月末時点の株価449ドルとほぼ同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.1倍（年率+7.5％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが3％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
