過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とキンバリー・クラークへの投資についてコメントします。
会社概要
キンバリー・クラーク（Kimberly-Clark Corporation、KMB）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：生活必需品
産業グループ：家庭用品・パーソナル用品
サブ産業グループ：家庭用品
株式時価総額：451億ドル（2021年6月末、MSCI）
キンバリー・クラークは、アメリカに本拠を置く、オムツ（ハギーズ）やティッシュペーパー（クリネックス）、トイレットペーパー（スコット）等の紙製品を製造・販売する大手日用品企業です。
（参考）競合他社（家庭用品・パーソナル用品）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| プロクター・アンド・ギャンブル(PG)🇺🇸 | 3,303 |
| ロレアル(OR.PA)🇫🇷 | 2,508 |
| ユニリーバ(UL)🇬🇧 | 1,529 |
| エスティローダー(EL)🇺🇸 | 1,153 |
| コルゲート・パルモリーブ(CL)🇺🇸 | 688 |
| レキットベンキーザー(RKT.L)🇬🇧 | 638 |
| ヘンケル(HEN3.DE)🇩🇪 | 458 |
| キンバリー・クラーク(KMB)🇺🇸 | 451 |
| 花王(4452.T)🇯🇵 | 298 |
| 資生堂(4911.T)🇯🇵 | 295 |
| バイヤスドルフ(BEI.DE)🇩🇪 | 276 |
| LG生活健康(051905.KS)🇰🇷 | 275 |
| エシティ(ESSITY-B.ST)🇸🇪 | 235 |
| ユニチャーム(8113.T)🇯🇵 | 241 |
| クロロックス (CLX)🇺🇸 | 224 |
| チャーチ・アンド・ドワイト(CHD)🇺🇸 | 209 |
売上高（セグメント別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は191億ドルと、前年度比+3.7％、過去5年間で年率+0.6％となりました。
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は47.2億ドル（前年同期比+2.4％）と、コンセンサス（47.7億ドル）を下回りました。
売上高増加率のうち、▲4％、価格+1％、ミックス+1％、為替+3％となりました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・パーソナルケア（オムツ等）：25.2億ドル、前年同期比+13％
・消費者向けティッシュ：14.2億ドル、前年同期比▲13％
・業務用：7.7億ドル、前年同期比+6％
利益（セグメント別）の推移
FY2020の営業利益は32億ドルと、前年度比+8.5％、過去5年間で年率+1.3％となりました。
2021Q2の営業利益は6.1億ドル（前年同期比▲33.7％）となりました。
セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。
FY2020の非GAAP EPSは7.74ドルと、前年度比+12.3％、過去5年間で年率+6.1％となりました。
2021Q2のEPSは1.19ドルと、コンセンサス（1.71ドル）を下回りました。
非GAAP EPSは1.47ドル（前年同期比▲33.2％）と、コンセンサス（1.71ドル）を下回りました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは37億ドルと、前年度比+36.3％、過去5年間で年率+10.1％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は19.5％と、前年度の14.8％から改善しました。
2021Q2の営業キャッシュフローは5.7億ドル（前年同期比▲64.2％）となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは25億ドルと、前年度比+64.5％、過去5年間で年率+15.0％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は13.1％と、前年度の8.3％から改善しました。
2021Q2のフリーキャッシュフローは3.6億ドル（前年同期比▲71.9％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに積極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は5.1％、フリーキャッシュフロー利回りは5.4％です。
過去5年間の配当利回りは3.0〜3.5％程度です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに100％を下回りました。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは4.28ドルと、前年度比+3.9％、過去5年間で年率+4.0％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲1.3％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去9四半期中、4勝、4敗、1引き分けです。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9半期中、5勝、4敗です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9半期中、6勝、3敗です。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q2 | 45.9 | 46.0 | × | 1.40 | 1.42 | × | 1.67 | 1.62 | ○ |
| 2019Q3 | 46.4 | 46.6 | × | 1.94 | 1.58 | ○ | 1.84 | 1.79 | ○ |
| 2019Q4 | 45.8 | 45.8 | ▲ | 1.59 | 1.54 | ○ | 1.71 | 1.70 | ○ |
| 2020Q1 | 50.1 | 48.4 | ○ | 1.92 | 1.78 | ○ | 2.13 | 1.96 | ○ |
| 2020Q2 | 46.1 | 44.8 | ○ | 1.99 | 1.67 | ○ | 2.20 | 1.77 | ○ |
| 2020Q3 | 46.8 | 45.9 | ○ | 1.38 | 1.61 | × | 1.72 | 1.73 | × |
| 2020Q4 | 48.4 | 47.3 | ○ | 1.58 | 1.43 | ○ | 1.69 | 1.62 | ○ |
| 2022Q1 | 47.4 | 49.6 | × | 1.72 | 1.85 | × | 1.80 | 1.93 | × |
| 2022Q2 | 47.2 | 47.7 | × | 1.19 | 1.71 | × | 1.47 | 1.71 | × |
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は▲2.0％と、S&P500（+16.3％）を下回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+1.2％と、S&P500（年率+12.9％）を大きく下回りました。
2021Q2の株価上昇率は▲3.8％と、S&P500（+8.2%）を下回りました。
競合他社（家庭用品・パーソナル用品）の株価上昇率（OR.PA、HEN3.DE、BEI.DEはユーロ建て、RKT.Lはポンド建て、4452.T、4911.T、8113.Tは日本円建て、051905.KSは韓国ウォン建て、ESSITY-B.STはスウェーデン・クローナ建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
キンバリークラーク（KMB）の株価上昇率は、2020年の1年間で▲2％と、16社平均（+8％）を下回り、16社中第11位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+12％と、16社平均（+29％）を下回り、16社中第10位となりました。
過去10年間（2011年7月から2021年6月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを4.8％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲50％、2年目+50％、3年目〜10年目+6％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲50％、2年目+50％、3年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲50％、2年目+50％、3年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は142ドルとなります。
・メインシナリオ：142ドル
・アップサイドシナリオ：189ドル
・ダウンサイドシナリオ：90ドル
キンバリー・クラーク（Kimberly-Clark Corporation、KMB）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は47.2億ドル（コンセンサス47.7億ドル）、非GAAP EPSは1.47ドル（コンセンサス1.71ドル）と、コンセンサスを下回る実績となりました。
FY2021のガイダンス（前回より引き下げ）は、以下の通りです。
・売上高：+1〜4％
・非GAAP EPS：6.65〜6.90ドル（コンセンサス7.31ドル）
・自社株買い：4.0〜4.5億ドル
決算発表を受けて、株価は下落しました。
DCF法による目標株価は142ドルのため、2021年6月末時点の株価134ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.2倍（年率+2％）、FY2021のフリーキャッシュフローマージンが6％まで低下後13％なで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
ここ数年間の増収率が非常に低く、利益率も競合他社と比較して低いため、過去5年間の株価は横ばいです。
インフレコストの高まりにより、業績の苦戦が想定されます。
