過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とヴァーレへの投資についてコメントします。
会社概要
ヴァーレ（Vale、VALE）
ホームページ（IR）：リンク先
国：ブラジル
セクター：素材
産業グループ：金属・鉱業
サブ産業グループ：鉄鋼
株式時価総額：1,168億ドル（世界ランキング第133位、2021年6月末）
ヴァーレは、ブラジルに本拠を置く、鉄鉱石やニッケル等の資源を生産する企業です。
売上高（セグメント別、地域別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は400億ドルと、前年度比+6.5％、過去5年間で年率+9.3％となりました。
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は167億ドル（前年同期比+121.8％）となりました。
2021Q2の鉄鉱石参考価格は、200ドル/1トン（前年同期比+114.4％）となりました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・鉄鉱石：143億ドル、前年同期比+143％
・卑金属(ニッケル、銅等)：22億ドル、前年同期比+48％
・石炭：2億ドル、前年同期比+71％
・その他：0億ドル、前年同期比▲36％
セグメント別の売上高構成比は、鉄鉱石が86％を占めます。
地域別の売上高は、以下の通りです。
・中国：89.8億ドル、前年同期比+108％
地域別の売上高構成比は、中国が54％を占めます。
利益（セグメント別）の推移
FY2020の調整後EBITDAは166億ドルと、前年度比+56.7％、過去5年間で年率+18.6％となりました。
調整後EBITDAマージンは41.5％と、前年度の28.2％から改善しました。
2021Q2の調整後EBITDAは110億ドル（前年同期比+227.4％）となりました。
セグメント別の調整後EBITDAは、以下の通りです。
・鉄鉱石：107億ドル、前年同期比+205％
・卑金属(ニッケル、銅等)：9億ドル、前年同期比+54％
・石炭：▲2億ドル
・その他：▲1億ドル
FY2020のEPSは0.95ドルと、前年度比黒字転換となりました。
2021Q2のEPSは1.49ドル（前年同期比+684.2％）となりました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは143億ドルと、前年度比+18.3％、過去5年間で年率+26.1％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は35.8％と、前年度の32.2％から改善しました。
2021Q2の営業キャッシュフローは77億ドル（前年同期比+478.3％）となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは99億ドルと、前年度比+17.7％、過去3年間で年率+4.7％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は24.7％と、前年度の22.4％から改善しました。
2021Q2のフリーキャッシュフローは66億ドル（前年同期比+1,685％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに消極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は5.7％、フリーキャッシュフロー利回りは11.5％です。
FY2020の配当利回りは3.9％です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
FY2020の配当性向（利益）は68％です。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは0.65ドルと、過去5年間で+17.5％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲0.3％となりました。
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は+27.0％と、S&P500（+16.3％）を上回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+38.5％と、S&P500（年率+12.9％）を大きく上回りました。
2021Q2の株価上昇率は+31.2％と、S&P500（+8.2%）を上回りました。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを9.1％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+100％、2年目▲20％、3年目▲5％、4年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+100％、2年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+100％、2年目〜10年目▲20％。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は33ドルとなります。
・メインシナリオ：33ドル
・アップサイドシナリオ：42ドル
・ダウンサイドシナリオ：15ドル
ヴァーレ（Vale、VALE）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は167億ドル（前年同期比+121.8％）、調整後EBITDAは110億ドル（前年同期比+227.4％）となりました。
DCF法による目標株価は33ドルのため、2021年6月末時点の株価23ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.5倍（年率+4％）、フリーキャッシュフローマージンがFY2021に33％まで上昇しその後は25％へ低下することを想定したので、フリーキャッシュフローがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
資源（鉄鉱石）価格の影響を非常に受けやすいため、株価のボラティリティは高いですが、インフレヘッジとして少しだけ投資するのはありで、エクソン・モービル等のエネルギー銘柄よりは長期的にみて魅力的です。
