過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とエスティローダーへの投資についてコメントします。
会社概要
エスティローダー(Estee Lauder、EL)
ホームページ(SECファイル):リンク先
国:アメリカ
セクター:生活必需品
産業グループ:家庭用品・パーソナル用品
サブ産業グループ:パーソナル用品
株式時価総額:1,153億ドル(2021年6月末)
エスティローダーは、アメリカに本拠を置く、スキンケアや化粧品、香水等を製造・販売する企業です。
なお、エスティローダーは、浮動株比率が低いため、浮動株ベースで算出される株式指数(インデックス)の時価総額は、通常の株式時価総額と比較して小さくなります。
(参考)競合他社(家庭用品・パーソナル用品)の株式時価総額(2021年6月末)
株式時価総額 (億ドル) | |
プロクター・アンド・ギャンブル(PG)🇺🇸 | 3,303 |
ロレアル(OR.PA)🇫🇷 | 2,508 |
ユニリーバ(UL)🇬🇧 | 1,529 |
エスティローダー(EL)🇺🇸 | 1,153 |
コルゲート・パルモリーブ(CL)🇺🇸 | 688 |
レキットベンキーザー(RKT.L)🇬🇧 | 638 |
ヘンケル(HEN3.DE)🇩🇪 | 458 |
キンバリー・クラーク(KMB)🇺🇸 | 451 |
花王(4452.T)🇯🇵 | 298 |
資生堂(4911.T)🇯🇵 | 295 |
バイヤスドルフ(BEI.DE)🇩🇪 | 276 |
LG生活健康(051905.KS)🇰🇷 | 275 |
エシティ(ESSITY-B.ST)🇸🇪 | 235 |
ユニチャーム(8113.T)🇯🇵 | 241 |
クロロックス (CLX)🇺🇸 | 224 |
チャーチ・アンド・ドワイト(CHD)🇺🇸 | 209 |
売上高(セグメント別、製品別)の推移
FY2021(2020年7月-2021年6月期)の売上高は162億ドルと、前年度比+13.4%、過去5年間で年率+7.6%となりました。
2021Q4(2021年4−6月期)の売上高は39.4億ドル(前年同期比+62.0%)と、コンセンサス(37.5億ドル)を上回りました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・美容:23.7億ドル、前年同期比+47%
・グルーミング:9.6億ドル、前年同期比+76%
・ヘルスケア:4.5億ドル、前年同期比+162%
・ファブリック&ホームケア:1.5億ドル、前年同期比+56%
セグメント別の売上高構成比は、美容が60%、グルーミングが24%を占めます。
地域別の売上高構成比は、欧州/中東/アフリカが43%、アジアパシフィックが34%、アメリカ大陸が23%を占めます。
利益の推移
FY2021の営業利益は26億ドルと、前年度比+332.0%、過去5年間で年率+10.2%となりました。
営業利益率は16.1%と、前年度の4.2%から改善しました。
2021Q4の営業利益は2.3億ドル(前年同期比黒字転換)となりました。
セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。
地域別の営業利益率は、以下の通りです。
2021Q4のEPSは2.76ドルと、コンセンサス(0.51ドル)を上回りました。
非GAAP EPSは0.78ドル(前年同期比+247.2%)と、コンセンサス(0.50ドル)を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2021の営業キャッシュフローは36億ドルと、前年度比+59.3%、過去5年間で年率+15.2%となりました。
営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は22.4%と、前年度の16.0%から改善しました。
2021Q4の営業キャッシュフローは8.5億ドル(前年同期比+154.9%)となりました。
FY2021のフリーキャッシュフローは30億ドルと、前年度比+80.7%、過去5年間で年率+18.8%となりました。
フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は18.5%と、前年度の11.6%から改善しました。
2021Q4のフリーキャッシュフローは6.0億ドル(前年同期比+235.0%)となりました。
株主還元(配当、自社株買い)の推移
自社株買いに積極的です。
(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)
FY2021の益利回り(PERの逆数)は2.4%、フリーキャッシュフロー利回りは2.6%です。
FY2021の配当利回りは0.7%です。
(参考)過去5年間の配当性向、総還元性向
FY2021の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに、30%程度です。
(参考)過去5年間のDPS(1株当たり配当金)
FY2021のDPSは2.07ドルと、前年度比+48.9%、過去5年間で年率+12.7%となりました。
(参考)過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲0.5%減少しました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去7四半期中、5勝、2敗です。
EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去7四半期中、4勝、3敗です。
非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去7四半期中、6勝、1敗です。
売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
2020Q2 | 46.2 | 43.4 | ○ | 1.52 | 1.85 | × | 2.11 | 1.90 | ○ |
2020Q3 | 33.5 | 31.0 | ○ | -0.02 | 0.68 | × | 0.85 | 0.76 | ○ |
2020Q4 | 24.3 | 24.5 | × | -1.28 | -0.19 | × | -0.53 | -0.17 | × |
2021Q1 | 35.6 | 34.7 | ○ | 1.42 | 0.85 | ○ | 1.44 | 0.90 | ○ |
2021Q2 | 48.5 | 44.9 | ○ | 2.37 | 1.67 | ○ | 2.61 | 1.69 | ○ |
2021Q3 | 38.6 | 39.4 | × | 1.24 | 1.16 | ○ | 1.62 | 1.59 | ○ |
2021Q4 | 39.4 | 37.5 | ○ | 2.76 | 0.51 | ○ | 0.78 | 0.50 | ○ |
株価上昇率
FY2021の株価上昇率は+68.6%と、S&P500(+38.6%)を下回りました。
過去5年間(2016年7月から2021年6月末)の株価上昇率は年率+28.4%と、S&P500(年率+15.4%)を大きく上回りました。
2021Q4の株価上昇率は+9.4%と、S&P500(+8.2%)を上回りました。
競合他社(家庭用品・パーソナル用品)の株価上昇率(OR.PA、HEN3.DE、BEI.DEはユーロ建て、RKT.Lはポンド建て、4452.T、4911.T、8113.Tは日本円建て、051905.KSは韓国ウォン建て、ESSITY-B.STはスウェーデン・クローナ建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。
エスティローダー(EL)の株価上昇率は、2020年の1年間で+29%と、16社平均(+8%)を上回り、16社中第3位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+109%と、16社平均(+29%)を上回り、16社中第1位となりました。

過去10年間(2011年9月から2021年8月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。
最高値から10%もしくは20%程度下落すると急反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
(参考)株価の推移(月末株価)
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
足もと株価は急ピッチで上昇しています。
DCF法による目標株価
DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを4.0%と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目+15%、2年目〜3年目+10%、4年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0%。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目+15%、2年目〜3年目+10%、4年目〜10年目+8%。11年目以降の永続成長率は0%。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目+0%、2年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0%。
メインシナリオの目標株価は361ドルとなります。
・メインシナリオ:361ドル
・アップサイドシナリオ:428ドル
・ダウンサイドシナリオ:285ドル
エスティローダー(Estee Lauder、EL)への投資について
2021Q4(2021年4−6月期)の売上高は39.4億ドル(コンセンサス37.5億ドル)、非 GAAP EPSは0.78ドル(コンセンサス0.50ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。
FY2022のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高:+13〜16%
・非GAAP EPS:7.23〜7.38ドル
DCF法による目標株価は361ドルのため、2021年8月末時点の株価340ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.0倍(年率+7%)、FY2020のフリーキャッシュフローマージンである18%が10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
ロレアルに投資しているため、エスティローダーへ投資することはないですが、アジアを中心に引き続き業績拡大が期待できます。





