過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とエスティローダーへの投資についてコメントします。
会社概要
エスティローダー（Estee Lauder、EL）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：生活必需品
産業グループ：家庭用品・パーソナル用品
サブ産業グループ：パーソナル用品
エスティローダーは、アメリカに本拠を置く、スキンケアや化粧品、香水等を製造・販売する企業です。
トムフォードを2022年に28億ドルで買収しました。
売上高（セグメント別、製品別）の推移
FY2023（2022年7月-2023年6月期）の売上高は159億ドルと、前年度比▲10.3％、過去5年間で年率+3.1％となりました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・スキンケア：82億ドル、前年度比▲17％
・化粧品：45億ドル、前年度比▲3％
・香水：25億ドル、前年度比+0％
・ヘアケア：75億ドル、前年度比+3％
セグメント別の売上高構成比は、スキンケアが51％、化粧品が28％、香水が16％を占めます。
地域別の売上高は、以下の通りです。
・アメリカ大陸：45億ドル、前年度比▲2％
・欧州/中東/アフリカ：62億ドル、前年度比▲19％
・アジアパシフィック：52億ドル、前年度比▲4％
地域別の売上高構成比は、欧州/中東/アフリカが39％、アジアパシフィックが33％、アメリカ大陸が28％を占めます。
利益の推移
FY2023の営業利益は15億ドルと、前年度比▲52.4％、過去5年間で年率▲6.0％となりました。
営業利益率は9.5％と、前年度の17.9％から悪化しました。
セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。
地域別の営業利益率は、以下の通りです。
キャッシュフローの推移
FY2023の営業キャッシュフローは17億ドルと、前年度比▲43.1％、過去5年間で年率▲7.5％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は10.9％と、前年度の17.1％から悪化しました。
FY2023のフリーキャッシュフローは7億ドルと、前年度比▲63.6％、過去5年間で年率▲17.7％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は4.6％と、前年度の11.3％から悪化しました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに積極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2023の益利回り（PERの逆数）は1.4％、フリーキャッシュフロー利回りは1.0％です。
FY2023の配当利回りは1.3％です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
FY2023の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに、100％前後です。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2023のDPSは2.58ドルと、前年度比+10.7％、過去5年間で年率+11.8％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲0.8％減少しました。
株価上昇率
FY2023の株価上昇率は▲22.9％と、S&P500（+17.6％）を下回りました。
過去5年間（2018年7月から2023年6月末）の株価上昇率は年率+6.6％と、S&P500（年率+10.4％）を大きく下回りました。
過去10年間（2014年1月から2023年12月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを5.1％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+0％、2年目〜4年目+50％、5年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+0％、2年目+50%、3年目+100％、4年目+50％、5年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+0％、2年目〜3年目+30％、4年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は141ドルとなります。
・メインシナリオ：141ドル
・アップサイドシナリオ：247ドル
・ダウンサイドシナリオ：69ドル
エスティローダー（Estee Lauder、EL）への投資について
FY2023の売上高は159億ドル（前年度比▲10.3％）、非 GAAP EPSは3.46ドル（前年度比▲52.2％）となりました。
FY2024のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高：▲2〜+1％
・非GAAP EPS：2.17〜2.42ドル
DCF法による目標株価は141ドルのため、2023年12月末時点の株価146ドルとほぼ同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.6倍（年率+4％）、フリーキャッシュフローマージンが13％まで改善することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
利益率が高い中国向けが苦戦し、近年は業績・株価ともに厳しい状況です。
