過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とコルゲート・パルモリーブへの投資についてコメントします。
会社概要
コルゲート・パルモリーブ(Colgate-Palmolive、CL)
ホームページ(SECファイル):リンク先
国:アメリカ
セクター:生活必需品
産業グループ:家庭用品・パーソナル用品
サブ産業グループ:家庭用品
株式時価総額:688億ドル(2021年6月末)
コルゲート・パルモリーブは、アメリカに本拠を置く、世界シェアNO.1の歯磨き粉や、石鹸、洗剤、ペット栄養品等を製造・販売する企業です。
(参考)競合他社(家庭用品・パーソナル用品)の株式時価総額(2021年6月末)
株式時価総額 (億ドル) | |
プロクター・アンド・ギャンブル(PG)🇺🇸 | 3,303 |
ロレアル(OR.PA)🇫🇷 | 2,508 |
ユニリーバ(UL)🇬🇧 | 1,529 |
エスティローダー(EL)🇺🇸 | 1,153 |
コルゲート・パルモリーブ(CL)🇺🇸 | 688 |
レキットベンキーザー(RKT.L)🇬🇧 | 638 |
ヘンケル(HEN3.DE)🇩🇪 | 458 |
キンバリー・クラーク(KMB)🇺🇸 | 451 |
花王(4452.T)🇯🇵 | 298 |
資生堂(4911.T)🇯🇵 | 295 |
バイヤスドルフ(BEI.DE)🇩🇪 | 276 |
LG生活健康(051905.KS)🇰🇷 | 275 |
エシティ(ESSITY-B.ST)🇸🇪 | 235 |
ユニチャーム(8113.T)🇯🇵 | 241 |
クロロックス (CLX)🇺🇸 | 224 |
チャーチ・アンド・ドワイト(CHD)🇺🇸 | 209 |
売上高(セグメント別)の推移
FY2020(2020年1-12月期)の売上高は165億ドルと、前年度比+5.0%、過去5年間で年率+0.5%となりました。

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は42.6億ドル(前年同期比+9.3%)と、コンセンサス(42.4億ドル)を上回りました。
売上高増加率のうち、量+2.5%、価格+2.5%、為替+4.5%となりました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
※地域は、オーラル・パーソナル・ホームケア事業
・北米:9.1億ドル、前年同期比▲4%
・ラテンアメリカ:9.1億ドル、前年同期比+13%
・欧州:7.1億ドル、前年同期比+15%
・アジアパシフィック:6.7億ドル、前年同期比+8%
・アフリカ/ユーラシア:2.7億ドル、前年同期比+16%
・ペット栄養品:7.9億ドル、前年同期比+18%
セグメント別の売上高構成比は、北米が21%、ラテンアメリカが21%、ペット栄養品が19%を占めます。
利益(セグメント別)の推移
FY2020の営業利益は39億ドルと、前年度比+9.3%、過去5年間で年率+6.9%となりました。
営業利益率は23.6%と、前年度の22.6%から改善しました。

2021Q2の営業利益は10.0億ドル(前年同期比+5.3%)となりました。
セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。
FY2020の非GAAP EPSは3.06ドルと、前年度比+8.1%、過去5年間で年率+1.7%となりました。

2021Q2のEPSは0.83ドルと、コンセンサス(0.80ドル)を上回りました。
非GAAP EPSは0.80ドル(前年同期比+8.1%)と、コンセンサス(0.80ドル)と一致しました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは37億ドルと、前年度比+18.7%、過去5年間で年率+4.7%となりました。
営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は22.6%と、前年度の20.0%から改善しました。

2021Q2の営業キャッシュフローは6.3億ドル(前年同期比▲38.9%)となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは33億ドルと、前年度比+18.3%、過去5年間で年率+7.9%となりました。
フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は20.1%と、前年度の17.8%から改善しました。

2021Q2のフリーキャッシュフローは5.0億ドル(前年同期比▲47.6%)となりました。
株主還元(配当、自社株買い)の推移
自社株買いに積極的です。

(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)
FY2020の益利回り(PERの逆数)は3.7%、フリーキャッシュフロー利回りは4.5%です。
過去5年間の総還元利回りは4%超です。

(参考)過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに70%以下です。

(参考)過去5年間のDPS(1株当たり配当金)
FY2020のDPSは1.75ドルと、前年度比+2.3%、過去5年間で年率+3.1%となりました。

(参考)過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲1.1%減少しました。

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去9四半期中、7勝、2敗です。
EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去9半期中、6勝、3敗です。
非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去9半期中、6勝、3引き分けです。
売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
2019Q2 | 38.7 | 38.8 | × | 0.68 | 0.72 | × | 0.72 | 0.72 | ▲ |
2019Q3 | 39.3 | 39.5 | × | 0.67 | 0.70 | × | 0.71 | 0.70 | ○ |
2019Q4 | 40.2 | 39.3 | ○ | 0.75 | 0.72 | ○ | 0.73 | 0.73 | ▲ |
2020Q1 | 41.0 | 40.7 | ○ | 0.83 | 0.72 | ○ | 0.75 | 0.73 | ○ |
2020Q2 | 38.9 | 37.8 | ○ | 0.74 | 0.69 | ○ | 0.74 | 0.69 | ○ |
2020Q3 | 41.5 | 40.0 | ○ | 0.81 | 0.69 | ○ | 0.79 | 0.70 | ○ |
2020Q4 | 43.2 | 41.5 | ○ | 0.75 | 0.77 | × | 0.77 | 0.76 | ○ |
2021Q1 | 43.4 | 42.7 | ○ | 0.80 | 0.78 | ○ | 0.80 | 0.79 | ○ |
2021Q2 | 42.6 | 42.4 | ○ | 0.83 | 0.80 | ○ | 0.80 | 0.80 | ▲ |
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は+24.2%と、S&P500(+16.3%)を上回りました。
過去5年間(2016年1月から2020年12月末)の株価上昇率は年率+5.1%と、S&P500(年率+12.9%)を下回りました。

2021Q2の株価上昇率は+3.2%と、S&P500(+8.2%)を下回りました。
競合他社(家庭用品・パーソナル用品)の株価上昇率(OR.PA、HEN3.DE、BEI.DEはユーロ建て、RKT.Lはポンド建て、4452.T、4911.T、8113.Tは日本円建て、051905.KSは韓国ウォン建て、ESSITY-B.STはスウェーデン・クローナ建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。
コルゲート・パルモリーブ(CL)の株価上昇率は、2020年の1年間で+24%と、16社平均(+8%)を上回り、16社中第4位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+13%と、16社平均(+29%)を上回り、16社中第9位となりました。

株式市場全体の下落局面における株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。
コルゲート・パルモリーブは、下落相場に強いと言えます。

過去10年間(2011年7月から2021年6月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。
最高値から10%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
(参考)株価の推移(月末株価)
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを4.5%と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目▲15%、2年目〜10年目+3%。11年目以降の永続成長率は0%
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目▲15%、2年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0%
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目▲15%、2年目〜10年目+1%。11年目以降の永続成長率は0%
メインシナリオの目標株価は84ドルとなります。
・メインシナリオ:84ドル
・アップサイドシナリオ:98ドル
・ダウンサイドシナリオ:71ドル
コルゲート・パルモリーブ(Colgate-Palmolive、CL)への投資について
2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は42.6億ドルと、コンセンサス(42.4億ドル)を上回ったものの、非GAAP EPSは0.80ドルと、コンセンサス(0.80ドル)と一致しました。
FY2021のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高:+4〜7%
長期的には+3〜5%(オーガニック グロース)
・EPS:1桁半ば〜後半
FY2021のガイダンス(利益率悪化)を引き下げたことが、市場ではネガティブに受け止められました。
DCF法による目標株価は84ドルのため、2021年7月末時点の株価80ドルよりやや高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.1倍(年率+1.4%)、フリーキャッシュフローマージンがFY2021に16%まで下落後、10年後に向けて20%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
生活必需品セクター全般に言えることですが、原材料価格の上昇を受けて利益面では苦戦することから、株価は苦戦しそうです。





