過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とコルゲート・パルモリーブへの投資についてコメントします。
会社概要
コルゲート・パルモリーブ（Colgate-Palmolive、CL）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：生活必需品
産業グループ：家庭用品・パーソナル用品
サブ産業グループ：家庭用品
株式時価総額：688億ドル（2021年6月末）
コルゲート・パルモリーブは、アメリカに本拠を置く、世界シェアNO.1の歯磨き粉や、石鹸、洗剤、ペット栄養品等を製造・販売する企業です。
（参考）競合他社（家庭用品・パーソナル用品）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| プロクター・アンド・ギャンブル(PG)🇺🇸 | 3,303 |
| ロレアル(OR.PA)🇫🇷 | 2,508 |
| ユニリーバ(UL)🇬🇧 | 1,529 |
| エスティローダー(EL)🇺🇸 | 1,153 |
| コルゲート・パルモリーブ(CL)🇺🇸 | 688 |
| レキットベンキーザー(RKT.L)🇬🇧 | 638 |
| ヘンケル(HEN3.DE)🇩🇪 | 458 |
| キンバリー・クラーク(KMB)🇺🇸 | 451 |
| 花王(4452.T)🇯🇵 | 298 |
| 資生堂(4911.T)🇯🇵 | 295 |
| バイヤスドルフ(BEI.DE)🇩🇪 | 276 |
| LG生活健康(051905.KS)🇰🇷 | 275 |
| エシティ(ESSITY-B.ST)🇸🇪 | 235 |
| ユニチャーム(8113.T)🇯🇵 | 241 |
| クロロックス (CLX)🇺🇸 | 224 |
| チャーチ・アンド・ドワイト(CHD)🇺🇸 | 209 |
売上高（セグメント別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は165億ドルと、前年度比+5.0％、過去5年間で年率+0.5％となりました。
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は42.6億ドル（前年同期比+9.3％）と、コンセンサス（42.4億ドル）を上回りました。
売上高増加率のうち、量+2.5％、価格+2.5％、為替+4.5％となりました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
※地域は、オーラル・パーソナル・ホームケア事業
・北米：9.1億ドル、前年同期比▲4％
・ラテンアメリカ：9.1億ドル、前年同期比+13％
・欧州：7.1億ドル、前年同期比+15％
・アジアパシフィック：6.7億ドル、前年同期比+8％
・アフリカ/ユーラシア：2.7億ドル、前年同期比+16％
・ペット栄養品：7.9億ドル、前年同期比+18％
セグメント別の売上高構成比は、北米が21％、ラテンアメリカが21％、ペット栄養品が19％を占めます。
利益（セグメント別）の推移
FY2020の営業利益は39億ドルと、前年度比+9.3％、過去5年間で年率+6.9％となりました。
営業利益率は23.6％と、前年度の22.6％から改善しました。
2021Q2の営業利益は10.0億ドル（前年同期比+5.3％）となりました。
セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。
FY2020の非GAAP EPSは3.06ドルと、前年度比+8.1％、過去5年間で年率+1.7％となりました。
2021Q2のEPSは0.83ドルと、コンセンサス（0.80ドル）を上回りました。
非GAAP EPSは0.80ドル（前年同期比+8.1％）と、コンセンサス（0.80ドル）と一致しました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは37億ドルと、前年度比+18.7％、過去5年間で年率+4.7％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は22.6％と、前年度の20.0％から改善しました。
2021Q2の営業キャッシュフローは6.3億ドル（前年同期比▲38.9％）となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは33億ドルと、前年度比+18.3％、過去5年間で年率+7.9％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は20.1％と、前年度の17.8％から改善しました。
2021Q2のフリーキャッシュフローは5.0億ドル（前年同期比▲47.6％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに積極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は3.7％、フリーキャッシュフロー利回りは4.5％です。
過去5年間の総還元利回りは4％超です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに70％以下です。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは1.75ドルと、前年度比+2.3％、過去5年間で年率+3.1％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲1.1％減少しました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去9四半期中、7勝、2敗です。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9半期中、6勝、3敗です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9半期中、6勝、3引き分けです。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q2 | 38.7 | 38.8 | × | 0.68 | 0.72 | × | 0.72 | 0.72 | ▲ |
| 2019Q3 | 39.3 | 39.5 | × | 0.67 | 0.70 | × | 0.71 | 0.70 | ○ |
| 2019Q4 | 40.2 | 39.3 | ○ | 0.75 | 0.72 | ○ | 0.73 | 0.73 | ▲ |
| 2020Q1 | 41.0 | 40.7 | ○ | 0.83 | 0.72 | ○ | 0.75 | 0.73 | ○ |
| 2020Q2 | 38.9 | 37.8 | ○ | 0.74 | 0.69 | ○ | 0.74 | 0.69 | ○ |
| 2020Q3 | 41.5 | 40.0 | ○ | 0.81 | 0.69 | ○ | 0.79 | 0.70 | ○ |
| 2020Q4 | 43.2 | 41.5 | ○ | 0.75 | 0.77 | × | 0.77 | 0.76 | ○ |
| 2021Q1 | 43.4 | 42.7 | ○ | 0.80 | 0.78 | ○ | 0.80 | 0.79 | ○ |
| 2021Q2 | 42.6 | 42.4 | ○ | 0.83 | 0.80 | ○ | 0.80 | 0.80 | ▲ |
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は+24.2％と、S&P500（+16.3％）を上回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+5.1％と、S&P500（年率+12.9％）を下回りました。
2021Q2の株価上昇率は+3.2％と、S&P500（+8.2%）を下回りました。
競合他社（家庭用品・パーソナル用品）の株価上昇率（OR.PA、HEN3.DE、BEI.DEはユーロ建て、RKT.Lはポンド建て、4452.T、4911.T、8113.Tは日本円建て、051905.KSは韓国ウォン建て、ESSITY-B.STはスウェーデン・クローナ建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
コルゲート・パルモリーブ（CL）の株価上昇率は、2020年の1年間で+24％と、16社平均（+8％）を上回り、16社中第4位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+13％と、16社平均（+29％）を上回り、16社中第9位となりました。
株式市場全体の下落局面における株価上昇率（ドル建て）は、以下の通りです。
コルゲート・パルモリーブは、下落相場に強いと言えます。
過去10年間（2011年7月から2021年6月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
最高値から10％程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを4.5％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲15％、2年目〜10年目+3％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲15％、2年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲15％、2年目〜10年目+1％。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は84ドルとなります。
・メインシナリオ：84ドル
・アップサイドシナリオ：98ドル
・ダウンサイドシナリオ：71ドル
コルゲート・パルモリーブ（Colgate-Palmolive、CL）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は42.6億ドルと、コンセンサス（42.4億ドル）を上回ったものの、非GAAP EPSは0.80ドルと、コンセンサス（0.80ドル）と一致しました。
FY2021のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高：+4〜7％
長期的には+3〜5％（オーガニック グロース）
・EPS：1桁半ば〜後半
FY2021のガイダンス（利益率悪化）を引き下げたことが、市場ではネガティブに受け止められました。
DCF法による目標株価は84ドルのため、2021年7月末時点の株価80ドルよりやや高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.1倍（年率+1.4％）、フリーキャッシュフローマージンがFY2021に16％まで下落後、10年後に向けて20％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
生活必需品セクター全般に言えることですが、原材料価格の上昇を受けて利益面では苦戦することから、株価は苦戦しそうです。
