コルゲート・パルモリーブ(CL)決算分析と目標株価 歯磨き粉世界シェア1位 家庭用品でP&Gに次いで第2位の株式時価総額

家庭用品・パーソナル用品

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とコルゲート・パルモリーブへの投資についてコメントします。

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会社概要

コルゲート・パルモリーブ(Colgate-Palmolive、CL)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:生活必需品

産業グループ:家庭用品・パーソナル用品

サブ産業グループ:家庭用品

株式時価総額:733億ドル(2020年12月末)

浮動株調整後株式時価総額:697億ドル(2020年12月末、MSCI)

コルゲート・パルモリーブは、アメリカに本拠を置く、世界シェアNO.1の歯磨き粉や、石鹸、洗剤、ペット栄養品等を製造・販売する企業です。

生活必需品セクターの家庭用品・パーソナル用品で第4位の浮動株調整後株式時価総額で、家庭用品に占めるコルゲート・パルモリーブの浮動株調整後株式時価総額比率は10%です。

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売上高(セグメント別)の推移

2020Q4(2020年10−12月期)の売上高は43.2億ドルと、前年同期比+7.7%となり、コンセンサス(41.5億ドル)を上回りました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

※地域は、オーラル・パーソナル・ホームケア事業

・北米:9.4億ドル、前年同期比+9.9%

・ラテンアメリカ:8.9億ドル、前年同期比▲2.2%

・欧州:7.4億ドル、前年同期比+14.0%

・アジアパシフィック:7.2億ドル、前年同期比+7.3%

・アフリカ/ユーラシア:2.5億ドル、前年同期比▲2.0%

・ペット栄養品:7.9億ドル、前年同期比+16.0%

セグメント別の売上高構成比は、北米が22%、ラテンアメリカが20%を占めます。

(参考)過去5年間の売上高

利益(セグメント別)の推移

2020Q4(2020年10−12月期)の営業利益は9.7億ドルと、前年同期比+4.1%となり、営業利益率は22.4%と、前年同期の23.2%から悪化しました。

セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。

2020Q4のEPSは0.75ドルと、コンセンサス(0.77ドル)を下回りました。

なお、非GAAP EPSは0.77ドルと、コンセンサス(0.76ドル)を上回りました。

キャッシュフローの推移

2020Q4(2020年10−12月期)の営業キャッシュフローは9.6億ドルと、前年同期比▲0.7%となり、営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は22.3%と、前年同期の24.2%から悪化しました。

2020Q4の設備投資額/売上高は3.7%と、前年同期の2.7%から増加しました。

2020Q4のフリーキャッシュフローは8.0億ドルと、前年同期比▲6.9%となり、フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は18.5%と、前年同期の21.4%から悪化しました。

(参考)過去5年間の営業キャッシュフロー

(参考)過去5年間のフリーキャッシュフロー

株主還元(配当、自社株買い)の推移

自社株買いは、ほぼ毎四半期実施しました。

(参考)過去5年間の株主還元

(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)

(参考)過去5年間の配当性向、総還元性向

(参考)過去5年間のDPS(1株当たり配当金)

過去5年間の増配率は年率+3.1%です。

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率▲1.1%減少しました。

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去7四半期中、5勝、2敗です。

以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去7四半期中、4勝、3敗です。

株価上昇率

過去1年間(2020年1月から2020年12月末)の株価上昇率は+24.2%と、S&P500の株価上昇率+16.3%を上回りました。

競合他社(家庭用品・パーソナル用品)の株価上昇率(RBはポンド建て、L’orealはユーロ建て、Kao/Shiseido/Unicharmは日本円建て、その他はドル建て)は、以下の通りです。

コルゲート・パルモリーブ(CL)の株価上昇率は、2020年の1年間で+24%と、12社平均(+13%)を上回り、12社中第4位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+13%と、12社平均(+39%)を下回り、12社中第8位となりました。

株式市場全体の下落局面における株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

家庭用品全般として、下落相場に強いと言えます。

過去10年間(2011年4月から2021年3月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

最高値から10%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。

(参考)過去5年間の株価上昇率

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを4.5%、金利が1%上昇した場合は5.4%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+5%、2年目〜10年目+1%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜10年目+4%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜10年目+0%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は90ドルとなります。

コルゲート・パルモリーブ(Colgate-Palmolive、CL)への投資について

2020Q4(2020年10−12月期)の売上高は43.2億ドル(コンセンサス41.5億ドル)、非GAAP EPSは0.77ドル(コンセンサス0.76ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

FY2021のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:+4〜7%

 長期的には+3〜5%(オーガニック グロース)

・EPS:1桁前半

DCF法による目標株価は97ドルのため、2021年1月末時点の株価78ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.1倍(年率+1.4%)、FY2020のフリーキャッシュフローマージンである20%が10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

コロナによって業績が拡大したことから、コロナ収束後は業績の伸び悩みにより、株価は市場全体に劣後する可能性があります。

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