過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とブロック（旧スクエア）への投資についてコメントします。
会社概要
ブロック（Block、SQ）
ホームページ（IR）：リンク先
国：アメリカ
セクター：情報技術
産業グループ：ソフトウェア・サービス
サブ産業グループ：情報処理・外注サービス
株式時価総額：745億ドル（2021年12月末）
ブロックは、アメリカに本拠を置く、モバイル決済企業で、2021年12月に社名をスクエアからブロックへ変更しました。
モバイル決済アプリ「Cash App」は、ビットコインや株式の売買が可能な点が、他のモバイルウォレットとの差別化要素です。
ビットコインの粗利益率は低いものの、ユーザーの取り込みや利用頻度の向上につながることから、Cash Appは非常に重要と言えます。
2022年に、市場が急拡大中の後払い決済サービス（Buy Now, Pay Later、BNPL）を手掛けるアフターペイ🇦🇺を290億ドルで買収しました。
売上高（セグメント別）の推移
FY2021（2021年1-12月期）の売上高は177億ドルと、前年度比+86.0％、過去5年間で年率+59.5％となりました。
2021Q4（2021年10−12月期）の売上高は40.8億ドル（前年同期比+29.1％）と、コンセンサス（40.6億ドル）を上回りました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・決済関連：13.1億ドル、前年同期比+41％
・サブスクリプション&サービス関連：7.7億ドル、前年同期比+72％
・ハードウェア：0.4億ドル、前年同期比+47％
・ビットコイン：19.6億ドル、前年同期比+12％
ビットコインの売上高構成比は48％と高い水準であるものの、粗利益構成比はわずか4％です。
GPVとテイクレートの推移
2021Q4のGPVは463ドル（前年同期比+45％）となりました。
テイクレート（粗利益ベース）は1.18％と、前年同期の1.23％から低下しました。
利益（セグメント別）の推移
2021Q4の粗利益は11.8億ドル（前年同期比+47.1％）となりました。
このうち、モバイル決済アプリ「Cash App」の粗利益は5.2億ドル（前年同期比+37％）となりました。
セグメント別の粗利益は、以下の通りです。
・決済関連：5.5億ドル、前年同期比+39％
・サブスクリプション&サービス関連：6.2億ドル、前年同期比+62％
・ハードウェア：▲0.3億ドル
・ビットコイン：0.5億ドル、前年同期比+14％
セグメント別の粗利益構成比は、決済関連が46％、サブスクリプション&サービス関連が53％、ビットコインが4％を占めます。
セグメント別の粗利益率は、以下の通りです。
ビットコインの粗利益率は2.4％と、非常に低い水準です。
FY2021の非GAAP EPSは1.71ドルと、前年度比+104％、過去5年間で年率+112％となりました。
2021Q4の非GAAP EPSは0.27ドル（前年同期比▲15.6％）と、コンセンサス（0.22ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2021の営業キャッシュフローは8.5億ドルと、前年度比+390％、過去5年間で年率+106％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は4.8％と、前年度の1.8％から改善しました。
2021Q4の営業キャッシュフローは1.8億ドル（前年同期比黒字転換）となりました。
FY2021のフリーキャッシュフローは7.1億ドルと、前年度比+1,956％、過去3年間で年率+45.0％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は4.0％と、前年度の0.3％から改善しました。
2021Q4のフリーキャッシュフローは1.4億ドル（前年同期比黒字転換）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
株主還元の実施はなしです。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2021の益利回り（PERの逆数）は0.2％、フリーキャッシュフロー利回りは0.9％です。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+47.7％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去11四半期中、9勝、2敗です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去11四半期中、9勝、1敗、1引き分けです。
| 売上高(億ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q2 | 6 | 6 | ○ | 0.21 | 0.16 | ○ |
| 2019Q3 | 6 | 6 | ○ | 0.25 | 0.20 | ○ |
| 2019Q4 | 13 | 6 | ○ | 0.23 | 0.21 | ○ |
| 2020Q1 | 14 | 13 | ○ | -0.02 | 0.13 | × |
| 2020Q2 | 19 | 11 | ○ | 0.18 | -0.04 | ○ |
| 2020Q3 | 30 | 21 | ○ | 0.34 | 0.16 | ○ |
| 2020Q4 | 32 | 31 | ○ | 0.32 | 0.24 | ○ |
| 2021Q1 | 51 | 33 | ○ | 0.41 | 0.16 | ○ |
| 2021Q2 | 47 | 51 | × | 0.66 | 0.31 | ○ |
| 2021Q3 | 38 | 45 | × | 0.37 | 0.37 | ▲ |
| 2021Q4 | 41 | 41 | ○ | 0.27 | 0.22 | ○ |
株価上昇率
FY2021の株価上昇率は▲25.8％と、S&P500（+26.9％）を上回りました。
過去5年間（2017年1月から2021年12月末）の株価上昇率は年率+64.0％と、S&P500（年率+16.3％）を大きく上回りました。
2021Q4の株価上昇率は▲32.7％と、S&P500（+10.6%）を下回りました。
競合他社（情報処理・外注サービス）の株価上昇率（ADYEN.AS、AMS.MC、WLN.PAはユーロ建て、APT.AXはオーストラリアドル建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
ブロック（SQ）の株価上昇率は、2021年の1年間で▲26％と、16社平均（▲10％）を下回り、16社中第12位となりました。
2019年1月から2021年12月の3年間では+188％と、16社平均（+104％）を上回り、16社中第3位となりました。
2015年11月から2022年2月のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
株価が急騰した反動で、ドローダウンも非常に大きいです。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを7.8％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜10年目+30％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜3年目+50％、4年目〜10年目+30％。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜9年目+20％、10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は164ドルとなります。
・メインシナリオ：164ドル
・アップサイドシナリオ：250ドル
・ダウンサイドシナリオ：75ドル
ブロック（Block、SQ）への投資について
2021Q4（2021年10−12月期）の売上高は40.8億ドル（コンセンサス40.6億ドル）、非GAAP EPSは0.27ドル（コンセンサス0.22ドル）と、コンセンサスを上回りました。
DCF法による目標株価は164ドルのため、2022年2月末時点の株価128ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が5.7倍（年率+19％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが10％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
コロナの恩恵を受けたブロックですが、コロナ収束後も業績拡大が期待できそうです。
