過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とピンタレストへの投資についてコメントします。
会社概要
ピンタレスト（Pinterest、PINS）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：コミュニケーション・サービス
産業グループ：メディア・娯楽
サブ産業グループ：インタラクティブ・メディアおよびサービス
株式時価総額：503億ドル（2021年6月末）
ピンタレストは、アメリカに本拠を置く、写真共有プラットフォームであるPinterest等を提供する企業です。
（参考）競合他社（インタラクティブ・メディアおよびサービス）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| アルファベット(GOOG) | 16,606 |
| フェイスブック(FB) | 9,859 |
| テンセントHD/騰訊控股(0700.HK) | 7,224 |
| クワイショウ・テクノロジー/快手科技(1024.HK) | 1,074 |
| スナップ(SNAP) | 1,067 |
| バイドゥ/百度(BIDU) | 709 |
| カカオ(035720.KS) | 622 |
| ネイバー(035420.KS) | 550 |
| ツイッター(TWTR) | 549 |
| ピンタレスト(PINS) | 503 |
| マッチ・グループ(MTCH) | 446 |
| ZHD(4689.T) | 390 |
| ジロー・グループ(ZG) | 303 |
| ヤンデックス(YNDX) | 252 |
売上高（セグメント別、地域別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は16.9億ドルと、前年度比+48.1％、過去3年間で年率+53.0％となりました。
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は6.1億ドル（前年同期比+125.0％）と、コンセンサス（5.6億ドル）を上回りました。
地域別の売上高は、以下の通りです。
・アメリカ：4.8億ドル、前年同期比+107％
・海外：1.3億ドル、前年同期比+224％
地域別の売上高構成比は、アメリカが78％、海外が22％を占めます。
MAU（月間アクティブユーザー数）は4.54億件（前年同期比+9％）、うちアメリカが0.91億件（前年同期比▲5％）、海外が3.63億件（前年同期比+13％）となりました。
ARPU（1ユーザーあたりの年間平均売上高）は1.3ドル（前年同期比+89％）、うちアメリカが5.1ドル（前年同期比+103％）、海外が0.4ドル（前年同期比+157％）となりました。
利益の推移
FY2020の非GAAP EBITDAは3.1億ドルと、前年度比+1,726％となりました。
非GAAP EBITDAマージンは18.0％と、前年度の1.5％から改善しました。
2021Q2の非GAAP EBITDAは1.8億ドル（前年同期比黒字転換）となりました。
FY2020の非GAAP EPSは0.42ドルと、前年度比急拡大しました。
2021Q2のEPSは0.10ドルと、コンセンサス（▲0.01ドル）を上回りました。
非GAAP EPSは0.25ドルと、コンセンサス（0.13ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは0.3億ドルと、前年度比急拡大しました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は1.7％と、前年度の0.1％から改善しました。
2021Q2の営業キャッシュフローは1.0億ドル（前年同期比黒字転換）となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは0.1億ドルと、前年度比黒字転換となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は0.7％と、前年度の▲2.9％から改善しました。
2021Q2のフリーキャッシュフローは1.0億ドル（前年同期比黒字転換）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
無配です。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去3年間で年率+67.6％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去8四半期中、7勝、1敗です。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去8半期中、6勝、2敗です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去8半期中、7勝、1敗です。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q3 | 2.8 | 2.8 | × | -0.23 | -0.22 | × | 0.01 | -0.04 | ○ |
| 2019Q4 | 4.0 | 3.7 | ○ | -0.06 | -0.11 | ○ | 0.12 | 0.08 | ○ |
| 2020Q1 | 2.7 | 2.7 | ○ | -0.25 | -0.26 | ○ | -0.10 | -0.09 | × |
| 2020Q2 | 2.7 | 2.5 | ○ | -0.17 | -0.29 | ○ | -0.07 | -0.13 | ○ |
| 2020Q3 | 4.4 | 3.9 | ○ | -0.16 | -0.12 | × | 0.13 | 0.03 | ○ |
| 2020Q4 | 7.1 | 6.5 | ○ | 0.30 | 0.17 | ○ | 0.43 | 0.33 | ○ |
| 2021Q1 | 4.9 | 4.8 | ○ | -0.03 | -0.07 | ○ | 0.11 | 0.07 | ○ |
| 2021Q2 | 6.1 | 5.6 | ○ | 0.10 | -0.01 | ○ | 0.25 | 0.13 | ○ |
株価上昇率
2021Q2の株価上昇率は+6.6％と、S&P500（+8.2%）を下回りました。
競合他社（インタラクティブ・メディアおよびサービス）の株価上昇率（0700.HKは香港ドル建て、035720.KS、035420.KSは韓国ウォン建て、4689.Tは日本円建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
ピンタレスト（PINS）の株価上昇率は、2020年の1年間で+254％と、12社平均（+102％）を上回り、12社中第1位となりました。
2013年11月から2021年7月のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを8.2％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+5,000％、2年目〜3年目+50％、4年目〜5年目+30％、6年目〜10年目+20％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+5,000％、2年目〜5年目+50％、6年目〜7年目+30％、8年目〜10年目+20％。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+5,000％、2年目〜10年目+20％。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は80ドルとなります。
・メインシナリオ：80ドル
・アップサイドシナリオ：119ドル
・ダウンサイドシナリオ：46ドル
ピンタレスト（Pinterest、PINS）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は6.1億ドル（コンセンサス5.6億ドル）、非GAAP EPSは0.25ドル（コンセンサス0.13ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
2021Q3のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高：+40％代前半
アメリカのMAUが減少したことを市場では非常にネガティブに受け止められ、業績好調にも関わらず株価は急落しました。
DCF法による目標株価は80ドルのため、2021年7月末時点の株価59ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が9.2倍（年率+25％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが35％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
コロナ収束後は業績拡大の鈍化が想定されます。
今回の決算を受けて売却することはリスク管理上重要と言えますが、長期的には期待しているので、さらに株価が下落した局面では投資を検討したいと思います。
