ツイッター(TWTR)決算分析と目標株価 1日あたりアクティブユーザー数は2億件を突破 広告収入が売上高の約9割

ツイッターコミュニケーション・サービス

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とツイッターへの投資についてコメントします。

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会社概要

ツイッター(Twitter, Inc.、TWTR)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:コミュニケーション・サービス

産業グループ:メディア・娯楽

サブ産業グループ:インタラクティブ・メディアおよびサービス

株式時価総額:549億ドル(2021年6月末)

ツイッターは、アメリカに本拠を置く、ソーシャル・ネットワーキング・サービスであるTwitter等を提供する企業です。

広告収入が売上高の約90%を占めます。

(参考)競合他社(インタラクティブ・メディアおよびサービス)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
アルファベット(GOOG)16,606
フェイスブック(FB)9,859
テンセントHD/騰訊控股(0700.HK)7,224
クワイショウ・テクノロジー/快手科技(1024.HK)1,074
スナップ(SNAP)1,067
バイドゥ/百度(BIDU)709
カカオ(035720.KS)622
ネイバー(035420.KS)550
ツイッター(TWTR)549
ピンタレスト(PINS)503
マッチ・グループ(MTCH)446
ZHD(4689.T)390
ジロー・グループ(ZG)303
ヤンデックス(YNDX)252

 

売上高(セグメント別、地域別)の推移

FY2020(2020年1-12月期)の売上高は37.2億ドルと、前年度比+7.4%、過去5年間で年率+10.9%となりました。

 

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は11.9億ドル(前年同期比+74.2%)と、コンセンサス(10.6億ドル)を上回りました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・広告収入:10.5億ドル、前年同期比+87%

・データライセンス等:1.4億ドル、前年同期比+13%

セグメント別の売上高構成比は、広告収入が88%を占めます。

 

地域別の売上高は、以下の通りです。

・アメリカ:6.5億ドル、前年同期比+79%

・海外:5.4億ドル、前年同期比+69%

地域別の売上高構成比は、アメリカが55%、海外が45%を占めます。

 

収益化可能なDAU(1日あたりアクティブユーザー数)は2.06億件(前年同期比+11%)、うちアメリカが0.37億件(前年同期比+3%)、海外が1.69億件(前年同期比+13%)となりました。

 

利益の推移

FY2020の非GAAP EBITDAは10.0億ドルと、前年度比▲17.6%、過去5年間で年率+12.3%となりました。

非GAAP EBITDAマージンは26.8%と、前年度の35.0%から悪化しました。

 

2021Q2の非GAAP EBITDAは3.4億ドル(前年同期比黒字転換)となりました。

 

FY2020の非GAAP EPSは▲0.87ドルと、前年度比赤字転落となりました。

 

2021Q2のEPSは0.08ドルと、コンセンサス(▲0.14ドル)を上回りました。

非GAAP EPSは0.20ドルと、コンセンサス(0.07ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは9.9億ドルと、前年度比▲23.8%、過去5年間で年率+21.0%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は26.7%と、前年度の37.7%から悪化しました。

 

2021Q2の営業キャッシュフローは3.8億ドル(前年同期比+90.0%)となりました。

 

FY2020のフリーキャッシュフローは1.2億ドルと、前年度比▲84.3%、過去5年間で年率+27.3%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は3.2%と、前年度の22.0%から悪化しました。

 

2021Q2のフリーキャッシュフローは1.0億ドル(前年同期比+180.8%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

無配です。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率+3.5%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去8四半期中、6勝、2敗です。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去8半期中、5勝、3敗です。

非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去8半期中、4勝、3敗、1引き分けです。

 
売上高(ドル)GAAP EPS(ドル)非GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2019Q38.28.8×0.050.09×0.170.20×
2019Q410.19.90.150.17×0.250.27×
2020Q18.17.7-0.01-0.020.110.11
2020Q26.87.1×-1.56-0.15×-0.160.00×
2020Q39.47.80.04-0.090.190.05
2020Q412.911.90.270.160.380.31
2021Q110.410.30.08-0.020.160.14
2021Q211.910.60.08-0.140.200.07

 

株価上昇率

FY2020の株価上昇率は+69.0%と、S&P500(+16.3%)を上回りました。

過去5年間(2016年1月から2020年12月末)の株価上昇率は年率+18.5%と、S&P500(年率+12.9%)を上回りました。

 

2021Q2の株価上昇率は+8.1%と、S&P500(+8.2%)を下回りました。

 

競合他社(インタラクティブ・メディアおよびサービス)の株価上昇率(0700.HKは香港ドル建て、035720.KS、035420.KSは韓国ウォン建て、4689.Tは日本円建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。

ツイッター(TWTR)の株価上昇率は、2020年の1年間で+69%と、12社平均(+102%)を下回り、12社中第6位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+126%と、11社平均(+104%)を上回り、11社中第4位となりました。

 

2013年11月から2021年7月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

上場直後から約7年間の長いドローダウンとなりました。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを7.9%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+500%、2年目〜3年目+50%、4年目〜5年目+30%、6年目〜10年目+15%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+500%、2年目〜3年目+50%、4年目〜7年目+30%、8年目〜10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+500%、2年目〜4年目+50%、5年目〜10年目+15%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は67ドルとなります。

・メインシナリオ:67ドル

・アップサイドシナリオ:91ドル

・ダウンサイドシナリオ:47ドル

ツイッター(Twitter, Inc.、TWTR)への投資について

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は11.9億ドル(コンセンサス10.6億ドル)、非GAAP EPSは0.20ドル(コンセンサス0.07ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

2021Q3のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:12.2〜13.0億ドル(コンセンサス10.5億ドル)

決算発表を受けて、株価は上昇しました。

DCF法による目標株価は67ドルのため、2021年7月末時点の株価70ドルとほぼ同水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が4.2倍(年率+15%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが35%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

足もと業績は絶好調で、ポジティブサプライズが続けばさらなる株価上昇は期待できます。

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