過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とモンデリーズへの投資についてコメントします。
会社概要
モンデリーズ（Mondelez、MDLZ）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：生活必需品
産業グループ：食品・飲料・タバコ
サブ産業グループ：包装食品・肉
株式時価総額：877億ドル（2021年6月末）
モンデリーズは、アメリカに本拠を置く、スナック菓子等を製造・販売する企業です。
モンデリーズは、旧クラフトフーズが、北米食品事業（現在のクラフトフーズ・グループ）と、グローバルスナック事業（現在の当社）に分社化したことで、2012年10月に誕生しました。
日本では、オレオやリッツが有名です。
世界のクッキーの市場規模に占めるモンデリーズのシェアは約15％です。
（参考）競合他社（包装食品・肉）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| ネスレ(NESN.SW) | 3,513 |
| モンデリーズ・インターナショナル(MDLZ) | 877 |
| クラフト・ハインツ(KHC) | 499 |
| ダノン(BN.PA) | 458 |
| ゼネラル・ミルズ(GIS) | 372 |
| ハーシー(HSY) | 362 |
| タイソン・フーズ(TSN) | 272 |
| ホーメルフーズ(HRL) | 259 |
| リンツ&シュプルングリー(LISN.SW) | 257 |
| アソシエイテッド・ブリティッシュ・フーズ(ABF.L) | 247 |
| マミーコック(MKC) | 236 |
| チャイナ・モンニュウ・デイリー/蒙牛乳業(2319.HK) | 238 |
| ケロッグ(K) | 219 |
| チャイナ・フェイフー/中国飛鶴(6186.HK) | 199 |
売上高（セグメント別、製品別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は266億ドルと、前年度比+2.8％、過去5年間で年率▲2.2％となりました。
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は66億ドル（前年同期比+12.4％）と、コンセンサス（64億ドル）を上回りました。
売上高増加率（オーガニックグロース+6.2％）のうち、価格上昇率が前年同期比+2.2％、量増加率が前年同期比+4.0％となりました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・ラテンアメリカ：7億ドル、前年同期比+31％
・アジア/中東/アフリカ：15億ドル、前年同期比+17％
・欧州：25億ドル、前年同期比+16％
・北米：20億ドル、前年同期比+1％
セグメント別の売上高構成比は、欧州が37％、北米が31％を占めます。
製品別の売上高は、以下の通りです。
・ビスケット：33億ドル、前年同期比+7％
・チョコレート：19億ドル、前年同期比+22％
製品別の売上高構成比は、ビスケットとチョコレートが78％を占めます。
利益の推移
FY2020の営業利益は39億ドルと、前年度比+0.3％、過去5年間で年率▲15.4％となりました。
営業利益率は14.5％と、前年度の14.9％から悪化しました。
2021Q2の営業利益は9億ドル（前年同期比+22.3％）となりました。
セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。
FY2020のEPSは2.47ドルと、前年度比▲6.8％、過去5年間で年率▲11.1％となりました。
2021Q2のEPSは0.76ドルと、コンセンサス（0.60ドル）を上回りました。
非GAAP EPSは0.66ドル（前年同期比+4.8％）と、コンセンサス（0.65ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは40億ドルと、前年度比▲0.0％、過去5年間で年率+1.2％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は14.9％と、前年度の15.3％から悪化しました。
2021Q2の営業キャッシュフローは9億ドル（前年同期比▲31.2％）となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは31億ドルと、前年度比+2.0％、過去5年間で年率+7.0％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は11.7％と、前年度の11.8％とほぼ同水準となりました。
2021Q2のフリーキャッシュフローは7億ドル（前年同期比▲34.5％）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに積極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は4.2％、フリーキャッシュフロー利回りは3.7％です。
過去5年間の配当利回りは2.0％前後です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去3年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに、60％を下回りました。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは1.20ドルと、前年度比+10.1％、過去5年間で年率+13.4％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲2.5％減少しました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去9四半期中、8勝、1引き分けです。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9半期中、6勝、3敗です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去9半期中、8勝、1引き分けです。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q2 | 60.6 | 60.3 | ○ | 0.55 | 0.54 | ○ | 0.57 | 0.57 | ▲ |
| 2019Q3 | 63.6 | 63.4 | ○ | 0.98 | 0.58 | ○ | 0.64 | 0.60 | ○ |
| 2019Q4 | 69.1 | 68.4 | ○ | 0.50 | 0.57 | × | 0.61 | 0.60 | ○ |
| 2020Q1 | 67.1 | 66.1 | ○ | 0.52 | 0.62 | × | 0.69 | 0.66 | ○ |
| 2020Q2 | 59.1 | 59.1 | ▲ | 0.38 | 0.53 | × | 0.63 | 0.56 | ○ |
| 2020Q3 | 66.7 | 64.8 | ○ | 0.78 | 0.59 | ○ | 0.63 | 0.62 | ○ |
| 2020Q4 | 72.9 | 71.5 | ○ | 0.80 | 0.64 | ○ | 0.67 | 0.66 | ○ |
| 2021Q1 | 72.4 | 70.1 | ○ | 0.68 | 0.66 | ○ | 0.77 | 0.69 | ○ |
| 2021Q2 | 66.4 | 64.1 | ○ | 0.76 | 0.60 | ○ | 0.66 | 0.65 | ○ |
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は+6.2％と、S&P500（+16.3％）を下回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+5.5％と、S&P500（年率+12.9％）を下回りました。
2021Q2の株価上昇率は+6.7％と、S&P500（+8.2%）を下回りました。
競合他社（包装食品・肉）の株価上昇率（NESN.SW、LISN.SWはスイスフラン建て、BN.PAはユーロ建て、ABF.Lはポンド建て、2319.HK、6186.HKは香港ドル建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
モンデリーズ（MDLZ）の株価上昇率は、2020年の1年間で+6％と、14社平均（+8％）を下回り、14社中第6位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+37％と、13社平均（+16％）を上回り、13社中第3位となりました。
過去10年間（2011年7月から2021年6月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
最高値から10％程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを4.0％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜2年目+5％、3年目〜10年目+3％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+5％、2年目〜10年目+1％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は60ドルとなります。
・メインシナリオ：60ドル
・アップサイドシナリオ：70ドル
・ダウンサイドシナリオ：49ドル
モンデリーズ（Mondelez、MDLZ）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は66億ドル（コンセンサス64億ドル）、非GAAP EPSは0.66ドル（コンセンサス0.65ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
FY2021のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高（オーガニック・グロース）：+4％以上
・EPS（為替変動の影響排除）：+1桁後半
・フリーキャッシュフロー：30億ドル以上
DCF法による目標株価は60ドルのため、2021年6月末時点の株価62ドルと同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.4倍（年率+3％）、FY2020のフリーキャッシュフローマージンである12％が10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
増収率が低いことから、長期的にみて株式市場全体を上回る株価上昇は厳しそうです。
