過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とボーダフォン・グループへの投資についてコメントします。
会社概要
ボーダフォン・グループ（Vodafone Group PLC、VOD.L、VOD）
ホームページ（IR）：リンク先
国：ドイツ
セクター：コミュニケーション・サービス
産業グループ：電気通信サービス
サブ産業グループ：無線通信サービス
株式時価総額：477億ドル（2021年6月末）
ボーダフォン・グループは、イギリスに本拠を置く、欧州や中東、アフリカ等で事業を展開する大手電気通信事業者です。
傘下に、南アフリカに本拠を置く通信事業者であるボーダコム（約6割の株式を保有）等があります。
（参考）競合他社（電気通信サービス）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| ベライゾン(VZ) | 2,320 |
| AT&T(T) | 2,063 |
| TモバイルUS(TMUS) | 1,806 |
| ソフトバンクグループ(9984.T) | 1,195 |
| チャイナ・モバイル(0941.HK) | 1,280 |
| ドイツ・テレコム(DTE.GE) | 1,010 |
| NTT(9432.T) | 952 |
| KDDI(9433.T) | 703 |
| ソフトバンク(9434.T) | 614 |
| ボーダフォン・グループ(VOD) | 477 |
| アメリカ・モービル(AMX) | 497 |
| BCE(BCE) | 448 |
売上高（セグメント別）の推移
FY2020（2020年4月-2021年3月期）の売上高は438億ポンドと、前年度比▲2.6％、過去5年間で年率▲2.5％となりました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・ドイツ：130億ポンド、前年度比+8％
・イタリア：50億ポンド、前年度比▲9％
・イギリス：62億ポンド、前年度比▲5％
・スペイン：42億ポンド、前年度比▲3％
・その他欧州：55億ポンド、前年度比+0％
・ボーダコム：52億ポンド、前年度比▲6％
・その他：38億ポンド、前年度比▲14％
セグメント別の売上高構成比は、ドイツが30％、イタリアが12％、イギリスが14％、スペインが10%、その他欧州が13％、ボーダコムが12％を占めます。
2020年12月末のモバイル顧客数は2.70億（前年度比+1％）、うち欧州が1.08億（前年度比▲2％）、モーダコムが0.88億（前年度比+4％）、その他が0.74億（前年度比+2％）となりました。
利益（セグメント別）の推移
FY2020の調整後EBITDAは144億ポンドと、前年度比▲3.3％、過去5年間で年率+0.3％となりました。
調整後EBITDAマージンは32.8％と、前年度の33.1％とほぼ同水準となりました。
セグメント別の調整後EBITDAマージンは、以下の通りです。
FY2020の非GAAP EPSは0.081ポンドと、前年度比+44.3％、過去5年間で年率+3.3％となりました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは172億ポンドと、前年度比▲0.9％、過去5年間で年率+3.7％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は39.3％と、前年度の38.6％から改善しました。
FY2020のフリーキャッシュフローは86億ポンドと、前年度比▲12.3％、過去5年間で年率+80.1％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は19.6％と、前年度の21.7％から悪化しました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに消極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は0.3％、フリーキャッシュフロー利回りは21.9％です。
FY2020の配当利回りは6.8％です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
FY2020の配当性向（キャッシュフロー）は、約30％です。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは0.09ポンドと、前年度比+0.0％、過去5年間で年率▲9.1％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+2.1％となりました。
株価上昇率
FY2020（2020年4月から2021年3月末）の株価上昇率は+16.7％と、世界株式を投資対象とするVT ETFの上昇率（+54.9％）を下回りました。
過去5年間（2016年4月から2021年3月末）の株価上昇率は年率▲9.8％と、VT ETF（年率+11.0％）を大きく下回りました。
競合他社（電気通信サービス）の株価上昇率（9984.T、9432.T、9433.T、9434.Tは日本円建て、0941.HKは香港ドル建て、DTE.GEはユーロ建て）は、以下の通りです。
ボーダフォン・グループ（VOD、USドル建て）の株価上昇率は、2020年の1年間で▲15％と、12社平均（+2％）を下回り、12社中第10位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では▲48％と、11社平均（+6％）を下回り、11社中第11位となりました。
過去10年間（2011年6月から2021年5月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
2015年6月からドローダウン（最大▲60％）が続いています。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
下降トレンドを脱出するまで様子見が良さそうです。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを4.9％、金利が1％上昇した場合は5.7％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ポンド）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜5年目▲7％、6年目〜10年目▲5％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜5年目▲5％、6年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜6年目▲10％、7年目〜10年目▲5％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は1.33ポンドとなります。
ボーダフォン・グループ（Vodafone Group PLC、VOD.L、VOD）への投資について
FY2020（2020年4月-2021年3月期）の売上高は438億ポンド（前年度比▲2.6％）、非GAAP EBITDAは144億ポンド（前年度比▲3.3％）となりました。
DCF法による目標株価は1.33ポンドのため、2021年5月末時点の株価1.28ポンドとほぼ同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が0.8倍（年率▲2％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが13％まで低下することを想定したので、売上高またはフリーキッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
業績が苦戦していることから株価が絶不調ですが、何かのきっかけで業績回復がみえれば、株価の急騰が期待できます。
