過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とアディエン（Adyen）への投資についてコメントします。
会社概要
アディエン（Adyen、ADYEN.AS）
ホームページ（IR）：リンク先
国：オランダ
セクター：情報技術
産業グループ：ソフトウェア・サービス
サブ産業グループ：情報処理・外注サービス
浮動株調整後株式時価総額：347億ドル（2020年11月末、MSCI）
アディエンは、オランダに本拠を置く、決済サービスのプロバイダーです。
アディエンは2006年に設立され、2018年6月に公開価格240ユーロでユーロネクスト・アムステルダムに上場しました。
単一の決済プラットフォームで、世界中のオンライン決済を受け入れることができるため、各国独自の決済サービスが導入可能です。
また、リスク管理にも強みを持ち、買い手の決済データ以外の情報から不正を感知することができます。
アディエンの主なクライアントとして、Uberやアリババ、スポティファイ、マイクロソフトなどが挙げられます。
なお、イーベイ（eBay）が、決済サービスを、2003年から利用しているペイパルからアディエンへ移行することが2018年に発表され、話題となりました。
（参考）競合他社（情報処理・外注サービス）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| ビザ(V) | 5,145 |
| マスターカード(MA) | 3,618 |
| ペイパル (PYPL) | 3,424 |
| スクエア(SQ) | 1,110 |
| フィデリティ・ナショナル・インフォメーション・サービシズ(FIS) | 879 |
| ADP(ADP) | 845 |
| アディエン(ADYEN.AS) | 746 |
| ファイサーブ(FISV) | 707 |
| グローバル・ペイメンツ(GPN) | 554 |
| ペイチェックス(PAYX) | 387 |
| アマデウスITグループ(AMS.MC) | 332 |
| アフターペイ(APT.AX) | 257 |
| ワールドライン(WLN.PA) | 220 |
| フリートコア・テクノロジーズ(FLT) | 213 |
| ストーン(STNE) | 207 |
売上高（地域別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の純売上高は6.8億ユーロと、前年度比+37.7％、過去3年間で年率+46.3％となりました。
FY2020下期（2020年7−12月期）の純売上高は3.79億ユーロ（前年同期比+27.9％）となりました。
FY2020下期の地域別の純売上高は、以下の通りです。
・欧州：2.34億ユーロ、前年同期比+22％
・北米：0.77億ユーロ、前年同期比+70％
・ラテンアメリカ：0.32億ユーロ、前年同期比+6％
・アジアパシフィック：0.36億ユーロ、前年同期比+29％
・その他：0.00億ユーロ、前年同期比▲65％
地域別の純売上高構成比は、欧州が62％を占めます。
決済取扱高の推移
FY2020下期の決済取扱高は1,745億ユーロ（前年同期比+29.3％）となりました。
テイクレートは0.22％と、前年同期（0.22％）とほぼ同水準となりました。
利益の推移
FY2020のEBITDAは4.0億ユーロと、前年度比+44.1％、過去3年間で年率+59.4％となりました。
EBITDAマージンは58.8％と、前年度の56.2％から改善しました。
FY2020下期のEBITDAは2.37億ユーロ（前年同期比+35.6％）となりました。
FY2020のEPSは8.51ユーロと、前年度比+11.0％、過去3年間で年率+54.0％となりました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは10億ユーロと、前年度比+92.0％、過去3年間で年率+71.8％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は27.9％と、前年度の19.9％から改善しました。
FY2020下期の営業キャッシュフローは6.8億ドル（前年同期比+72.5％）となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは10億ユーロと、前年度比+95.5％、過去3年間で年率+73.8％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は27.4％と、前年度の19.2％から改善しました。
2020下期のフリーキャッシュフローは6.6億ドルと、前年同期比+73.7％となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
株主還元の実施はなしです。
（参考）過去3年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は0.4％、フリーキャッシュフロー利回りは1.7％です。
（参考）過去3年間の発行済株式数
発行済株式数は、ほぼ横ばいです。
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は+160.6％と、世界株式を投資対象とするVT ETF（+14.3％）を上回りました。
2020Q4の株価上昇率は+21.1%と、VT ETF（+14.8％）を上回りました。
競合他社（情報処理・外注サービス）の株価上昇率（ADYEN.AS、AMS.MC、WLN.PAはユーロ建て、APT.AXはオーストラリアドル建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
アディエン（ADYEN.AS）の株価上昇率は、2020年の1年間で+161％と、15社平均（+64％）を上回り、15社中第3位となりました。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを6.0％、金利が1％上昇した場合は6.9％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ユーロ）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜3年目+30％、4年目〜7年目+20%、8年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜3年目+30％、4年目〜10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜3年目+30％、4年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は2,719ユーロとなります。
アディエン（Adyen、ADYEN.AS）への投資について
2020Q4（2020年10−12月期）の決済取扱高は975億ユーロ（前年同期比+31.8％）、純売上高は2.1億ユーロ（前年同期比+30.4％）となりました。
EBITDAマージンやキャッシュフローマージンも大きく改善しました。
DCF法による目標株価は2,719ユーロのため、2021年1月末時点の株価1,720ユーロより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が6.1倍（年率+20％）、FY2020のフリーキャッシュフローマージンである27％が10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンが増加すればより高い株価上昇が期待できます。
