アディエン(Adyen)決算分析と目標株価 イーベイの決済サービスをペイパルから奪取 リスク管理に強み

アディエン情報技術

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とアディエン(Adyen)への投資についてコメントします。

スポンサーリンク

会社概要

アディエン(Adyen、ADYEN.AS)

ホームページ(IR):リンク先

国:オランダ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:情報処理・外注サービス

浮動株調整後株式時価総額:347億ドル(2020年11月末、MSCI)

アディエンは、オランダに本拠を置く、決済サービスのプロバイダーです。

アディエンは2006年に設立され、2018年6月に公開価格240ユーロでユーロネクスト・アムステルダムに上場しました。

単一の決済プラットフォームで、世界中のオンライン決済を受け入れることができるため、各国独自の決済サービスが導入可能です。

また、リスク管理にも強みを持ち、買い手の決済データ以外の情報から不正を感知することができます。

アディエンの主なクライアントとして、Uberやアリババ、スポティファイ、マイクロソフトなどが挙げられます。

なお、イーベイ(eBay)が、決済サービスを、2003年から利用しているペイパルからアディエンへ移行することが2018年に発表され、話題となりました。

 

(参考)競合他社(情報処理・外注サービス)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
ビザ(V)5,145
マスターカード(MA)3,618
ペイパル (PYPL)3,424
スクエア(SQ)1,110
フィデリティ・ナショナル・インフォメーション・サービシズ(FIS)879
ADP(ADP)845
アディエン(ADYEN.AS)746
ファイサーブ(FISV)707
グローバル・ペイメンツ(GPN)554
ペイチェックス(PAYX)387
アマデウスITグループ(AMS.MC)332
アフターペイ(APT.AX)257
ワールドライン(WLN.PA)220
フリートコア・テクノロジーズ(FLT)213
ストーン(STNE)207

売上高(地域別)の推移

FY2020(2020年1-12月期)の純売上高は6.8億ユーロと、前年度比+37.7%、過去3年間で年率+46.3%となりました。

 

FY2020下期(2020年7−12月期)の純売上高は3.79億ユーロ(前年同期比+27.9%)となりました。

 

FY2020下期の地域別の純売上高は、以下の通りです。

・欧州:2.34億ユーロ、前年同期比+22%

・北米:0.77億ユーロ、前年同期比+70%

・ラテンアメリカ:0.32億ユーロ、前年同期比+6%

・アジアパシフィック:0.36億ユーロ、前年同期比+29%

・その他:0.00億ユーロ、前年同期比▲65%

 

地域別の純売上高構成比は、欧州が62%を占めます。

 

決済取扱高の推移

FY2020下期の決済取扱高は1,745億ユーロ(前年同期比+29.3%)となりました。

 

テイクレートは0.22%と、前年同期(0.22%)とほぼ同水準となりました。

 

利益の推移

FY2020のEBITDAは4.0億ユーロと、前年度比+44.1%、過去3年間で年率+59.4%となりました。

EBITDAマージンは58.8%と、前年度の56.2%から改善しました。

 

FY2020下期のEBITDAは2.37億ユーロ(前年同期比+35.6%)となりました。

 

FY2020のEPSは8.51ユーロと、前年度比+11.0%、過去3年間で年率+54.0%となりました。

 

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは10億ユーロと、前年度比+92.0%、過去3年間で年率+71.8%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は27.9%と、前年度の19.9%から改善しました。

 

FY2020下期の営業キャッシュフローは6.8億ドル(前年同期比+72.5%)となりました。

 

FY2020のフリーキャッシュフローは10億ユーロと、前年度比+95.5%、過去3年間で年率+73.8%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は27.4%と、前年度の19.2%から改善しました。

 

2020下期のフリーキャッシュフローは6.6億ドルと、前年同期比+73.7%となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

株主還元の実施はなしです。

 

(参考)過去3年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)

FY2020の益利回り(PERの逆数)は0.4%、フリーキャッシュフロー利回りは1.7%です。

 

(参考)過去3年間の発行済株式数

発行済株式数は、ほぼ横ばいです。

 

株価上昇率

FY2020の株価上昇率は+160.6%と、世界株式を投資対象とするVT ETF(+14.3%)を上回りました。

 

2020Q4の株価上昇率は+21.1%と、VT ETF(+14.8%)を上回りました。

 

競合他社(情報処理・外注サービス)の株価上昇率(ADYEN.AS、AMS.MC、WLN.PAはユーロ建て、APT.AXはオーストラリアドル建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。

アディエン(ADYEN.AS)の株価上昇率は、2020年の1年間で+161%と、15社平均(+64%)を上回り、15社中第3位となりました。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを6.0%、金利が1%上昇した場合は6.9%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ユーロ)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜3年目+30%、4年目〜7年目+20%、8年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜3年目+30%、4年目〜10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜3年目+30%、4年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は2,719ユーロとなります。

 

アディエン(Adyen、ADYEN.AS)への投資について

2020Q4(2020年10−12月期)の決済取扱高は975億ユーロ(前年同期比+31.8%)、純売上高は2.1億ユーロ(前年同期比+30.4%)となりました。

EBITDAマージンやキャッシュフローマージンも大きく改善しました。

DCF法による目標株価は2,719ユーロのため、2021年1月末時点の株価1,720ユーロより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が6.1倍(年率+20%)、FY2020のフリーキャッシュフローマージンである27%が10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンが増加すればより高い株価上昇が期待できます。

投資継続です。

ビザ(V)決算分析と目標株価 キャッシュフローマージンが高水準 自社株買いにも積極的
過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とビザ(VISA)への投資についてコメントします。 会社概要 ビザ(VISA、V) ホームページ(SECファイル):リンク先 国:アメリカ ...
マスターカード(MA)決算分析と目標株価 海外取引が多く、ビザより高い増収率と投資効率(ROIC)が魅力的
過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とマスターカードへの投資についてコメントします。 会社概要 マスターカード(Mastercard、MA) ホームページ(SECファイル):リンク先 ...
ペイパル(PYPL)決算分析と目標株価 モバイル決済の普及で業績拡大 個人間送金アプリ「Venmo」が絶好調
過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とペイパルへの投資についてコメントします。 会社概要 ペイパル(Paypal、PYPL) ホームページ(SEC):リンク先 国:アメリカ ...
スクエア(SQ)決算分析と目標株価 モバイル決済アプリ「Cash App」でビットコイン購入が可能な点が強み
過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とスクエアへの投資についてコメントします。 会社概要 スクエア(Square、SQ) ホームページ(IR):リンク先 国:アメリカ ...
フィデリティナショナルインフォメーション(FIS)決算分析と目標株価 決済サービス(アクワイアラ)大手 ワールドペイ買収
過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とフィデリティ・ナショナル・インフォメーション・サービシズ(FIS)への投資についてコメントします。 会社概要 フィデリティ・ナショナル・インフォメーション・サービシズ...
ファイサーブ(FISV)決算分析と目標株価 決済サービス(アクワイアラ)大手 ファーストデータ買収
過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とファイサーブへの投資についてコメントします。 会社概要 ファイサーブ(Fiserv、FISV) ホームページ(SECファイル):リンク先 ...
タイトルとURLをコピーしました