過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とモルガン・スタンレーへの投資についてコメントします。
会社概要
モルガン・スタンレー（Morgan Stanley、MS）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：金融
産業グループ：各種金融
サブ産業グループ：投資銀行・証券会社
株式時価総額：1,706億ドル（世界ランキング第74位、2021年6月末）
浮動株調整後株式時価総額：1,294億ドル（2021年6月末、MSCI）
モルガン・スタンレーは、アメリカに本拠を置く、グローバル総合金融サービス企業です。
2020年10月に大手ネット証券のEトレード・ファイナンシャルを130億ドルで買収し、富裕層向け部門の顧客資産残高が急増しました。
また、2021年3月に資産運用会社のイートン・バンスを70億ドルで買収し、資産運用部門のAUMが急増しました。
金融セクターの各種金融で第4位の浮動株調整後株式時価総額で、投資銀行・証券会社に占めるモルガン・スタンレーの浮動株調整後株式時価総額比率は28％です。
なお、モルガン・スタンレーは、浮動株比率が低いため、浮動株ベースで算出される株式指数（インデックス）の時価総額は、通常の株式時価総額と比較して小さくなります。
純収益（セグメント別）の推移
2021Q2（2021年4−6月期）の純収益は148億ドル（前年同期比+8.0％）と、コンセンサス（140億ドル）を上回りました。
2021Q2の純金利収入は19億ドルと、前年同期比+17％となりました。
セグメント別の純収益は、以下の通りです。
・機関投資家向け：71億ドル、前年同期比▲14％
・富裕層向け：61億ドル、前年同期比+30％
・資産運用：17億ドル、前年同期比+92％
セグメントの純収益構成比は、機関投資家向けが48％、富裕層向けが41％、資産運用が11％を占めます。
FY2020の地域別の純収益構成比は、アメリカ大陸が73％、欧州/中東/アフリカが13％、アジアが14％を占めます。
2021年6月末の融資額は1,812億ドル（前年同期比+20％）、預金は3,204億ドル（前年同期比+35％）となりました。
2021Q2の投資銀行手数料は24億ドル（前年同期比+16％）、うちM&A助言手数料が7億ドル（前年同期比+44％）、株式引受手数料が11億ドル（前年同期比+22％）、債券引受手数料が6億ドル（前年同期比▲9％）となりました。
2021Q2のトレーディング収入は47億ドル（前年同期比▲23％）、うち株式トレーディング収入は28億ドル（前年同期比+8％）、債券トレーディング収入は17億ドル（前年同期比▲45％）となりました。
富裕層向け部門において、2021年6月末の顧客資産残高は4.5兆ドル（前年同期比+71％）、うちフィー・ベースの運用資産残高は1.7兆ドル（前年同期比+36％）となりました。
資産運用部門において、2021年6月末のAUM（運用受託残高）は1.52兆ドル（前年同期比+129％）となりました。
利益（セグメント別）の推移
2021Q2の純利益は35億ドル、EPSは1.85ドル（前年同期比▲5.6％）と、コンセンサス（1.65ドル）を上回りました。
セグメント別の純利益は、以下の通りです。
・機関投資家向け：19億ドル、前年同期比▲13％
・富裕層向け：13億ドル、前年同期比+48％
・資産運用：3億ドル、前年同期比+121％
（参考）過去5年間の純利益とEPS
純利益は、過去5年間で年率+13.1％となりました。
EPSは、過去5年間で年率+17.4％となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに積極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は9.4％と、バリュエーション面では割安感があります。
FY2019までの総還元利回りは6％超と、高い水準です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、30％以下です。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは1.40ドルと、前年度比+7.7％、過去5年間では年率+20.5％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲3.6％減少しました。
ROEの推移
2021Q2のROEは13.8％です。
（参考）過去5年間のROE
過去3年間のROEは10％以上と、比較的高い水準です。
純収益およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
以下のグラフは、純収益のコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、7勝、1敗です。
以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、7勝、1敗です。
以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、7勝、1敗です。
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は+34.1％と、S&P500（+16.3％）を上回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+16.6％と、S&P500（年率+12.9％）を上回りました。
2021Q2の株価上昇率は+18.1％と、S&P500（+8.2%）を上回りました。
競合他社（各種金融）の株価上昇率（ドル建て）は、以下の通りです。
モルガン・スタンレー（MS）の株価上昇率は、2020年の1年間で+34％と、12社平均（+21％）を上回り、12社中第3位となりました。
2018年1月から2020年12月末の3年間では+31％と、12社平均（+48％）を下回り、12社中第7位となりました。
過去10年間（2011年7月から2021年6月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
ドローダウンは大きいですが、戻り始めると急回復しています。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
BPSとPBRの推移
以下のグラフは、BPSとPBRの推移となります。
2021Q2のBPSは前年同期比+9.0％、PBRは1.70倍となりました。
（参考）過去5年間のBPSとPBRの推移（株価は会計年度末）
BPSは、過去5年間で年率+7.7％となりました。
目標株価
以下のグラフは、株式市場全体および11セクターのPBRと予想ROE（2020年12月末、MSCI）の散布図となります。
ROEが高いほど、PBRも高いことが言えます（決定係数は0.857と、説明力は非常に高い）。
金融セクターやエネルギーセクターは、ROEが低いためPBRの観点で割安に放置されています。
メインシナリオの予想ROEを10％、アップサイドシナリオの予想ROEを12％、ダウンサイドシナリオの予想ROEを7％とし、回帰式をもとに目標株価を推計しました。
メインシナリオの目標株価は95ドルとなります。
モルガン・スタンレー（Morgan Stanley、MS）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の純収益は148億ドル（コンセンサス140億ドル）、EPSは1.85ドル（コンセンサス1.65ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
買収効果により、富裕層向け部門の顧客資産残高の拡大はポジティブです。
目標株価は95ドルのため、2021年6月末時点の株価92ドルとほぼ同水準です。
金融セクターのなかでは魅力的な企業ですが、足もと株価が急上昇したことから、割安感は薄れました。
