ジロー・グループ(Z、ZG)決算分析と目標株価 アメリカ最大の不動産情報サイトを運営 1ヶ月間のユーザー数は2億人超

ジローコミュニケーション・サービス

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とジロー・グループへの投資についてコメントします。

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会社概要

ジロー・グループ(Zillow Group, Inc.、Z, ZG)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:コミュニケーション・サービス

産業グループ:メディア・娯楽

サブ産業グループ:インタラクティブ・メディアおよびサービス

株式時価総額:303億ドル(2021年6月末)

ジロー・グループは、アメリカに本拠を置く、アメリカ最大の不動産情報サイトを運営し、住宅売買や不動産仲介業者の広告、住宅ローンの手伝い等を提供する企業です。

不動産情報サイトでは1億超の物件をデータベース化し、物件の広さや外観等に加え、物件の周辺の犯罪件数等のあらゆる情報を知ることができ、AIによる適正価格も提示してくれることから、不動産のアマゾンや、不動産のグーグルと言われています。

(参考)競合他社(インタラクティブ・メディアおよびサービス)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
アルファベット(GOOG)16,606
フェイスブック(FB)9,859
テンセントHD/騰訊控股(0700.HK)7,224
クワイショウ・テクノロジー/快手科技(1024.HK)1,074
スナップ(SNAP)1,067
バイドゥ/百度(BIDU)709
カカオ(035720.KS)622
ネイバー(035420.KS)550
ツイッター(TWTR)549
ピンタレスト(PINS)503
マッチ・グループ(MTCH)446
ZHD(4689.T)390
ジロー・グループ(ZG)303
ヤンデックス(YNDX)252

 

売上高(セグメント別)の推移

FY2020(2020年1-12月期)の売上高は33.4億ドルと、前年度比+21.8%、過去5年間で年率+39.0%となりました。

 

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は13.1億ドル(前年同期比+70.5%)と、コンセンサス(12.7億ドル)を上回りました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・住宅売買:7.8億ドル、前年同期比+71%

・広告収入等:4.8億ドル、前年同期比+70%

・住宅ローン:0.6億ドル、前年同期比+68%

セグメント別の売上高構成比は、住宅売買が59%、広告収入等が36%を占めます。

 

月間平均ユニークユーザー数は2.3億人(前年同期比+5%)となりました。

 

利益(セグメント別)の推移

FY2020の非GAAP EBITDAは3.4億ドルと、前年度比+782.1%、過去3年間で年率+13.2%となりました。

非GAAP EBITDAマージンは10.3%と、前年度の1.4%から改善しました。

 

2021Q2の非GAAP EBITDAは1.8億ドル(前年同期比+1,054%)となりました。

 

セグメント別の非GAAP EBITDAマージンは、以下の通りです。

 

FY2020のEPSは▲0.72ドルと、前年度比赤字幅縮小となりました。

 

2021Q2のEPSは0.04ドルと、コンセンサス(0.23ドル)を下回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは4.2億ドルと、前年度比黒字転換となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は12.7%と、前年度の▲22.3%から改善しました。

 

FY2020のフリーキャッシュフローは3.2億ドルと、前年度比黒字転換となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は9.5%と、前年度の▲25.5%から改善しました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

無配です。

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率+5.7%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去6四半期中、6勝です。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去6半期中、4勝、2敗です。

 
売上高(ドル)GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2020Q111.310.5-0.78-0.65×
2020Q27.76.2-0.38-0.81
2020Q36.65.70.16-0.02
2020Q47.97.40.180.12
2021Q112.211.00.200.07
2021Q213.112.70.040.23×

 

株価上昇率

FY2020の株価上昇率は+197.2%と、S&P500(+16.3%)を上回りました。

過去5年間(2016年1月から2020年12月末)の株価上昇率は年率+39.2%と、S&P500(年率+12.9%)を大きく上回りました。

 

2021Q2の株価上昇率は▲6.7%と、S&P500(+8.2%)を下回りました。

 

競合他社(インタラクティブ・メディアおよびサービス)の株価上昇率(0700.HKは香港ドル建て、035720.KS、035420.KSは韓国ウォン建て、4689.Tは日本円建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。

ジロー・グループ(ZG)の株価上昇率は、2020年の1年間で+197%と、12社平均(+102%)を上回り、12社中第3位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+234%と、11社平均(+104%)を上回り、11社中第2位となりました。

 

過去10年間(2011年8月から2021年7月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを8.4%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目▲50%、2年目〜3年目+100%、4年目〜10年目+30%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目▲50%、2年目〜3年目+100%、4年目〜6年目+50%、7年目〜10年目+30%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目▲50%、2年目〜3年目+100%、4年目〜5年目+30%、6年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は141ドルとなります。

・メインシナリオ:141ドル

・アップサイドシナリオ:208ドル

・ダウンサイドシナリオ:77ドル

ジロー・グループ(Zillow Group Inc.、Z, ZG)への投資について

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は13.1億ドルと、コンセンサス(12.7億ドル)を上回る実績となりました。

DCF法による目標株価は141ドルのため、2021年7月末時点の株価107ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が11.5倍(年率+28%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが10%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

さらなる成長機会が大きく、長期的に株価上昇が期待できそうです。

投資を検討したいと思います。

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