過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とNTTデータへの投資についてコメントします。
会社概要
NTTデータ(NTT Data Corporation、9613.T)
ホームページ(有報):リンク先
国:日本
セクター:情報技術
産業グループ:ソフトウェア・サービス
サブ産業グループ:情報技術コンサルティング・他のサービス
株式時価総額:2.0兆円(日本ランキング第78位、2020年12月末)
NTTデータは、日本に本拠を置く、公共/社会基盤(行政、医療、通信、電力等)、金融、法人/ソリューション(製造業、流通業、サービス業等)、北米、EMEA(欧州/中東/アフリカ)/中南米向けに、ITサービス(システム開発や運用アウトソーシング、製品サポートなど、システム構築会社のサービス)を提供する、NTTグループに属する企業です。
NTTから分社・独立する形で1988年に創立以来、32期連続で増収を続けています。
ITサービスで国内シェア第2位(以下、2019年)で、公共/社会基盤市場では国内第2位(市場規模2.5兆円、シェア13.4%)、金融市場では国内第1位(市場規模:3.2兆円、シェア17.3%)、法人/ソリューション市場(市場規模6.9兆円、シェア5.6%)では国内第4位です。
(参考)競合他社(情報技術コンサルティング・他のサービス)の株式時価総額(2021年6月末)
株式時価総額 (億ドル) | |
アクセンチュア(ACN) | 1,869 |
タタ・コンサルタンシー・サービシズ(TCS.NS) | 1,667 |
IBM(IBM) | 1,324 |
インフォシス(INFY) | 900 |
ウィプロ(WIT) | 426 |
コグニザント・テクノロジー・ソリューションズ(CTSH) | 365 |
富士通(6702.T) | 385 |
キャップジェミニ(CAP.PA) | 324 |
EPAMシステムズ(EPAM) | 288 |
NTTデータ(9613.T) | 219 |
CGIグループ(GIB) | 224 |
ガートナー(IT) | 208 |
野村総合研究所(4307.T) | 197 |
NEC(6701.T) | 134 |
売上高(セグメント別)の推移
FY2020(2020年4月-2021年3月期)の売上高は2兆3,187億円と、前年度比+2.3%、過去5年間で年率+7.5%となりました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・公共/社会基盤:5,405億円、前年度比+8%
・金融:6,076億円、前年度比+5%
・法人/ソリューション:5,909億円、前年度比+0%
・北米:4,294億円、前年度比+1%
・EMEA/中南米:4,542億円、前年度比▲0%
・その他:1,327億円、前年度比+1%

セグメント別の売上高構成比は、公共/社会基盤が20%、金融が22%、法人/ソリューションが21%、北米が16%、EMEA/中南米が16%を占めます。

利益(セグメント別)の推移
FY2020の営業利益は1,392億円と、前年度比+6.3%、過去5年間で年率+6.6%となりました。
営業利益率は6.0%と、前年度の5.8%から改善しました。

セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。

FY2020のEPSは55円と、前年度比+2.3%、過去5年間で年率▲2.2%となりました。

キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは3,525億円と、前年度比+25.9%、過去5年間で年率+8.7%となりました。
営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は15.2%と、前年度の12.4%から改善しました。

FY2020のフリーキャッシュフローは1,894億円と、前年度比+113.4%、過去5年間で年率+12.0%となりました。
フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は8.2%と、前年度の3.9%から改善しました。

株主還元(配当、自社株買い)の推移
自社株買いに消極的です。

(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)
FY2020の益利回り(PERの逆数)は3.2%、フリーキャッシュフロー利回りは7.9%です。
FY2020の配当利回りは1.1%です。

(参考)過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向(利益)は、30%前後です。

(参考)過去5年間のDPS(1株当たり配当金)
FY2020のDPSは18円と、前年度比+0.0%、過去5年間で年率+5.2%となりました。
FY2021のDPSは19円(前年度比+5.6%)の予定です。

(参考)過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間でほぼ横ばいとなりました。

ROICの推移
ROIC(Return on Invested Capital、投下資本利益率)とは、企業が事業活動のために投じた資金を使ってどれだけ利益を生み出したか(投資効率)を測る指標となります。
正確な計算方法はないため、ここでは、税引後営業利益/投下資本(=運転資本+有形固定資産(リース含む)+無形固定資産+在庫+のれん)として計算しています。
少なくともWACC(加重平均資本コスト)を超えることが絶対条件と言われています。
過去5年間のROICは5%前後と、投資効率は低いです。

BPSとPBRの推移
以下のグラフは、BPSとPBR(株価は会計年度末)の推移となります。
FY2020のBPSは765円と、前年度比+14.2%、過去5年間で年率+7.7%となりました。
FY2020のPBRは2.2倍です。

以下のグラフは、株式市場全体および11セクターのPBRと予想ROE(2021年3月末、MSCI)の散布図となります。
ROEが高いほど、PBRも高いことが言えます(決定係数は0.847と、説明力は非常に高い)。
金融セクターやエネルギーセクターは、ROEが低いためPBRの観点で割安に放置されています。

株価上昇率
FY2020(2020年4月から2021年3月末)の株価上昇率は+64.7%と、世界株式を投資対象とするVT ETFの上昇率(+54.9%)を上回りました。
過去5年間(2016年4月から2021年3月末)の株価上昇率は年率+8.7%と、VT ETF(年率+11.0%)を下回りました。

競合他社(情報技術コンサルティング・他のサービス)の株価上昇率(TCS.NSはインドルピー建て、6702.T、9613.T、4307.T、6701.Tは日本円建て、CAP.PAはユーロ建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。
NTTデータ(9613.T)の株価上昇率は、2020年の1年間で▲4%と、14社平均(+29%)を下回り、14社中第12位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+5%と、14社平均(+68%)を下回り、14社中第13位となりました。

過去10年間(2011年6月から2021年5月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。
最高値から20%程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。

(参考)株価の推移(月末株価)
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

DCF法による目標株価
DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを5.6%、金利が1%上昇した場合は6.4%と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億円)の推移となります。

① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目▲14%、2年目〜10年目+1%。11年目以降の永続成長率は0%。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目▲14%、2年目〜10年目+3%。11年目以降の永続成長率は0%。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率:1年目▲14%、2年目〜10年目+0%。11年目以降の永続成長率は0%。
メインシナリオの目標株価は1,712円となります。

NTTデータ(NTT Data Corporation、9613.T)への投資について
FY2020(2020年4月-2021年3月期)の売上高は2兆3,187億円(前年度比+2.3%)、営業利益は1,392億円(前年度比+6.3%)、純利益は768億円(前年度比+2.3%)と、増収増益となりました。
FY2021のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高:2兆3,600億円(前年度比+1.8%)
・営業利益:1,800億円(前年度比+29.3%)
・純利益:1,060億円(前年度比+37.9%)
DCF法による目標株価は1,712円のため、2021年5月末時点の株価1,780円とほぼ同水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.1倍(年率+1%)、FY2021にフリーキャッシュフローマージンが7%まで低下し、その後横ばいで推移することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
ROEとPBRの関係による目標株価は、ROEが10%とした場合、1,318円となります。
海外事業での利益率改善が求められます。


