シノプシス(SNPS)決算分析と目標株価 半導体の設計作業を自動化するソフトウェア(EDA)世界最大手

アプリケーション・ソフトウェア

2020年11月-2021年1月期(FY2021Q1)と過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とシノプシスへの投資についてコメントします。

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会社概要

シノプシス(Synopsys、SNPS)

ホームページ(IR):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:アプリケーション・ソフトウェア

株式時価総額:374億ドル(2021年2月末)

シノプシスは、アメリカに本拠を置く、半導体回路設計用ソフトウェア(EDA)の最大手です。

EDA(Electronic Design Automation)は、半導体や電子機器の設計作業を自動化するソフトウェアで、開発のスピードや安全基準を保つために使われます。

スマートフォンや自動運転などに搭載される半導体が複雑になっていることから、EDAは半導体設計に必要不可欠と言えますが、高い技術力を要することから新規参入が困難で、アメリカ3社(シノプシス、ケイデンス、メンター・グラフィックス)による寡占状態となっています。

アメリカ政府の対中制裁によって、シノプシスはファーウェイとの取引を停止しました。

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売上高(セグメント別、地域別)の推移

2021Q1(2020年11月−2021年1月期)の売上高は9.7億ドルと、前年同期比+16.3%となり、コンセンサス(9.5億ドル)を上回りました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・EDA:5.4億ドル、前年同期比+8.9%

・IP&システム インテグレーション:3.4億ドル、前年同期比+33.1%

・ソフトウェア インテグリティ:0.9億ドル、前年同期比+7.5%

地域別の売上高は、以下の通りです。

・北米:4.7億ドル、前年同期比+14.2%

・欧州:1.1億ドル、前年同期比+11.4%

・韓国:1.0億ドル、前年同期比+9.8%

・中国:1.2億ドル、前年同期比+72.1%

(参考)過去5年間の売上高

利益の推移

2021Q1(2020年11月−2021年1月期)の営業利益は1.5億ドルと、前年同期比+69.5%となり、営業利益率は15.3%と、前年同期の10.5%から改善しました。

2021Q1のEPSは1.03ドルと、コンセンサス(1.07ドル)を下回りました。

なお、非GAAP EPSは1.52ドルと、コンセンサス(1.46ドル)を上回りました。

キャッシュフローの推移

2021Q1(2020年11月−2021年1月期)の営業キャッシュフローは1.7億ドルと、前年同期比+1,671%となり、営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は17.9%と、前年同期比の1.2%から改善しました。

2021Q1の設備投資額/売上高は3.3%と、前年同期の6.7%から低下しました。

2021Q1のフリーキャッシュフローは1.5億ドルと、前年同期比黒字転換となり、フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は15.0%と、前年同期の▲5.5%から改善しました。

(参考)過去5年間の営業キャッシュフロー

(参考)過去5年間のフリーキャッシュフロー

株主還元(配当、自社株買い)の推移

自社株買いは、毎四半期実施しました。

(参考)過去5年間の株主還元

(参考)過去5年間の発行済株式数

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去7四半期中、7勝です。

以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去7四半期中、5勝、2敗です。

以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去7四半期中、7勝です。

株価上昇率

過去1年間(2020年2月から2021年1月末)の株価上昇率は+73.2%と、S&P500の株価上昇率+16.3%を大きく上回りました。

競合他社(アプリケーション・ソフトウェア)の株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

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DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを6.4%、金利が1%上昇した場合は7.4%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目〜5年目+15%、6年目+14%・・・と1%逓減。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+20%、6年目+19%・・・と1%逓減。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+15%、2年目+10%、3年目+9%・・・と1%逓減。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は232ドルとなります。

シノプシス(Synopsys、SNPS)への投資について

2021Q1(2020年11月−2021年1月期)の売上高は9.7億ドル(コンセンサス9.5億ドル)、非GAAP EPSは1.52ドル(コンセンサス1.46ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

FY2021のガイダンスは、以下の通りです。

・全体:40.0〜40.5億ドル(コンセンサス40.3億ドル)

・EPS:4.29〜4.45ドル

・非GAAP EPS:6.23〜6.30ドル(コンセンサス6.29ドル)

2021Q2のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:9.70〜10.0億ドル(コンセンサス9.8億ドル)

・EPS:0.93〜1.02ドル

・非GAAP EPS:1.50〜1.55ドル(コンセンサス1.51ドル)

DCF法による目標株価は232ドルのため、2021年2月末時点の株価245ドルより低い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.6倍(年率+10%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが30%(FY2020:23%)まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

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