過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とJDドットコムへの投資についてコメントします。
会社概要
JDドットコム（JD.com、京東集団、9618.HK、JD）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：中国
セクター：一般消費財・サービス
産業グループ：小売
サブ産業グループ：インターネット販売・通信販売
株式時価総額：1,330億ドル（世界ランキング第90位、2020年12月末）
浮動株調整後株式時価総額：760億ドル（2020年12月末、MSCI）
JDドットコムは、中国に本拠を置く、オンライン小売企業です。
アリババが提携先の物流会社に配送を委託する一方、JDドットコムは、自社で商品の仕入れや物流、配送まで一括して行うビジネスモデル（アマゾンと同様）のため、迅速に配達できる点が強みです。
2020年12月末時点で、900棟以上の倉庫を運営し、延床面積は2,100万平方メートルです。
新興国株式市場で第8位、中国株式市場で第4位の浮動株調整後株式時価総額で、インターネット販売・通信販売に占めるJDドットコムの株式時価総額比率は3％です。
なお、JDドットコムは、浮動株比率が低い（大株主は、テンセントやQiangdong Liu/劉強東CEO等）ため、浮動株ベースで算出される株式指数（インデックス）の時価総額は、通常の株式時価総額と比較して小さくなります。
売上高（セグメント別）の推移
2020Q4（2020年10−12月期）の売上高は2,243億人民元（344億ドル、前年同期比+31.4％）と、コンセンサス（337億ドル）を上回りました。
売上高の内訳は、以下の通りです。
・家電（プロダクト）：1,158億人民元、前年同期比+25％
・雑貨（プロダクト）：764億人民元、前年同期比+34％
・マーケットプレイス＆広告（サービス）：175億人民元、前年同期比+30％
・物流等（サービス）：146億人民元、前年同期比+95％
売上高の内訳構成比は、家電が52％、雑貨が34％を占めます。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・JDリテール：2,086億人民元、前年同期比+28％
・新規事業：158億人民元、前年同期比+113％
（参考）過去5年間の売上高
売上高は、過去5年間で年率+32.7％となりました。
アクティブ顧客アカウント数の推移
2020年12月末時点のアクティブ顧客アカウント数（過去12ヶ月の間で1度でも購入、オンライン直販/マーケットプレイス問わず）は4.72億と、前年同期比+30.4％となりました。
利益の推移
2020Q4（2020年10−12月期）の営業利益は6億人民元（前年同期比+12.4％）、営業利益率は0.3％と、前年同期の0.3％とほぼ同水準となりました。
2020Q4のEPSは7.59人民元（ADS：2.33ドル）と、コンセンサス（ADS：0.05ドル）を上回りました。
非GAAP EPSは0.74人民元（ADS：0.23ドル）と、コンセンサス（0.18ドル）を上回りました。
（参考）過去5年間のEPS
キャッシュフローの推移
2020Q4（2020年10−12月期）の営業キャッシュフローは52億人民元、営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は2.3％と、前年同期の0.0％から改善しました。
（参考）過去5年間の営業キャッシュフロー
営業キャッシュフローは、過去3年間で年率+16.6％となりました。
（参考）過去5年間のフリーキャッシュフロー
営業キャッシュフローは、過去3年間で年率+26.1％となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
無配です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点、ドルベース）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は5.5％、フリーキャッシュフロー利回りは2.1％です。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+2.6％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去7四半期中、6勝、1敗です。
以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去7四半期中、6勝、1敗です。
以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去7四半期中、7勝です。
株価上昇率
過去1年間（2020年1月から2020年12月末）の株価（USドル）上昇率は+149.5％と、世界株式を投資対象とするVT ETFの上昇率+14.3％を大きく上回りました。
競合他社（小売）の株価上昇率（Meituanは香港ドル建て、FastRは日本円建て、その他はドル建て）は、以下の通りです。
JDドットコム（JD）の株価上昇率は、2020年の1年間で+150％と、13社平均（+91％）を上回り、13社中第4位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+112％と、11社平均（+125％）を下回り、11社中第5位となりました。
（参考）過去5年間の株価上昇率（会計年度ベース）
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+22.2％と、S&P500（年率+9.9％）を大きく上回りました。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを7.5％、金利が1％上昇した場合は8.5％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億人民元）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+20%、2年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+20%、2年目〜5年目+15％、6年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+20%、2年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は488香港ドルとなります。
JDドットコム（JD.com、京東集団、9618.HK、JD）への投資について
2020Q4（2020年10−12月期）の売上高は344億ドル（コンセンサス337億ドル）、非GAAP EPS（ADS）は0.23ドル（コンセンサス0.18ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
DCF法による目標株価は488香港ドルのため、2021年3月末時点の株価322香港ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.8倍（年率+11％）、FY2019のフリーキャッシュフローマージンである5％が10年間継続することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
2021年2月に、400香港ドルを超える水準まで株価は上昇しましたが、アメリカも含めたグロース株の急落で、2021年4月に300香港ドルを下回りました。
投資を検討したいと思います。
