ファイサーブ(FISV)決算分析と目標株価 決済サービス(アクワイアラ)大手 ファーストデータ買収

ファイサーブ情報技術

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とファイサーブへの投資についてコメントします。

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会社概要

ファイサーブ(Fiserv、FISV)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:情報技術

産業グループ:ソフトウェア・サービス

サブ産業グループ:情報処理・外注サービス

株式時価総額:707億ドル(2021年6月末)

ファイサーブは、アメリカに本拠を置く、金融機関向けのソフトウェア開発やシステム構築、決済処理、インターネットバンキング、小売業者向けへのPOS(Point of Sale、販売時点情報管理)等を提供する企業です。

もともと金融機関向け事業が中心でしたが、2019年に決済サービス大手のファースト・データを220億ドルで買収したことから、企業向けや決済事業が大きく拡大しました。

 

(参考)競合他社(情報処理・外注サービス)の株式時価総額(2021年6月末)

 株式時価総額
(億ドル)
ビザ(V)5,145
マスターカード(MA)3,618
ペイパル (PYPL)3,424
スクエア(SQ)1,110
フィデリティ・ナショナル・インフォメーション・サービシズ(FIS)879
ADP(ADP)845
アディエン(ADYEN.AS)746
ファイサーブ(FISV)707
グローバル・ペイメンツ(GPN)554
ペイチェックス(PAYX)387
アマデウスITグループ(AMS.MC)332
アフターペイ(APT.AX)257
ワールドライン(WLN.PA)220
フリートコア・テクノロジーズ(FLT)213
ストーン(STNE)207

売上高(セグメント別)の推移

FY2020(2020年1月-2020年12月期)の売上高は149億ドルと、前年度比+45.8%、過去5年間で年率+23.1%となりました。

 

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は40.5億ドル(前年同期比+16.9%)と、コンセンサス(39.3億ドル)を上回りました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・企業向け:16.7億ドル、前年同期比+36%

・金融機関向け:7.5億ドル、前年同期比+6%

・決済:14.2億ドル、前年同期比+8%

セグメント別の売上高構成比は、企業向けが43%、金融機関向けが20%、決済が37%を占めます。

 

利益(セグメント別)の推移

2021Q2の営業利益は6.4億ドル(前年同期比+290.3%)となりました。

 

セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。

 

FY2020の非GAAP EPSは4.42ドルと、前年度比+11.9%となりました。

 

2021Q2のEPSは0.40ルと、コンセンサス(0.64ドル)を下回りました。

非GAAP EPSは1.37ドル(前年同期比+47.3%)と、コンセンサス(1.28ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは41億ドルと、前年度比+48.4%、過去5年間で年率+25.2%となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は27.9%と、前年度の27.4%から改善しました。

 

2021Q2の営業キャッシュフローは10.6億ドル(前年同期比+2.9%)となりました。

 

FY2020のフリーキャッシュフローは32億ドルと、前年度比+56.6%、過去5年間で年率+19.3%となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は21.9%と、前年度の20.4%から改善しました。

 

2021Q2のフリーキャッシュフローは8.0億ドル(前年同期比+1.5%)となりました。

 

株主還元(配当、自社株買い)の推移

無配ですが、自社株買いに積極的です。

 

(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)

FY2020の益利回り(PERの逆数)は1.2%、フリーキャッシュフロー利回りは4.2%です。

 

(参考)過去5年間の配当性向、総還元性向

 

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率+7.5%となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去7四半期中、1勝、5敗、1引き分けです。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去7半期中、1勝、6敗です。

非GAAP EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去7半期中、4勝、1敗、2引き分けです。

 
売上高(ドル)GAAP EPS(ドル)非GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2019Q440.540.6×0.360.68×1.121.14×
2020Q137.738.7×0.570.360.990.99
2020Q234.736.4×0.000.22×0.930.93
2020Q337.938.4×0.390.58×1.201.16
2020Q438.339.7×0.440.64×1.301.29
2021Q137.837.80.450.48×1.171.13
2021Q240.539.30.400.64×1.371.28

 

株価上昇率

FY2020の株価上昇率は▲1.5%と、S&P500(+16.3%)を下回りました。

過去5年間(2016年1月から2020年12月末)の株価上昇率は年率+20.0%と、S&P500(年率+12.9%)を上回りました。

 

2021Q2の株価上昇率は▲10.2%と、S&P500(+8.2%)を下回りました。

 

競合他社(情報処理・外注サービス)の株価上昇率(ADYEN.AS、AMS.MC、WLN.PAはユーロ建て、APT.AXはオーストラリアドル建て、その他はUSドル建て)は、以下の通りです。

ファイサーブ(FISV)の株価上昇率は、2020年の1年間で▲2%と、15社平均(+64%)を下回り、15社中第13位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+71%と、13社平均(+244%)を下回り、13社中第8位となりました。

 

過去10年間(2011年8月から2021年7月)のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを5.8%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+12%、2年目〜7年目+10%、8年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0%

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+12%、2年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目+12%、2年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0%

メインシナリオの目標株価は138ドルとなります。

・メインシナリオ:138ドル

・アップサイドシナリオ:156ドル

・ダウンサイドシナリオ:101ドル

ファイサーブ(Fiserv、FISV)への投資について

2021Q2(2021年4−6月期)の売上高は40.5億ドル(コンセンサス39.3億ドル)、非GAAP EPSは1.37ドル(コンセンサス1.28ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

FY2021のガイダンス(引き上げ)は、以下の通りです。

売上高:+10〜12%

非GAAP EPS:5.50〜5.60ドル(+24〜27%、コンセンサス5.45ドル)

決算発表を受けて、株価は上昇しました。

DCF法による目標株価は138ドルのため、2021年7月末時点の株価115ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.0倍(年率+7%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが25%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

競合他社は魅力的な企業が多いです。

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