ペロトン・インタラクティブ(PTON)決算分析と目標株価 自宅でフィットネス 解約率は1%未満と利用者から高評価

ペロトン耐久消費財・アパレル

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とペロトン・インタラクティブへの投資についてコメントします。

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会社概要

ペロトン・インタラクティブ(Peloton Interactive、PTON)

ホームページ(SECファイル):リンク先

国:アメリカ

セクター:耐久消費財・アパレル

産業グループ:アパレル・アクセサリー・贅沢品

サブ産業グループ:レジャー用品

株式時価総額:370億ドル(2021年6月末)

ペロトン・インタラクティブは、アメリカに本拠を置く、フィットネス関連機器の販売や、会員が自宅でトレーニングできるように動画の配信等フィットネスプラットフォームを提供する企業です。

 

(参考)競合他社(レジャー用品)の株式時価総額(2021年6月末)

 
株式時価総額(億ドル)
ペロトン・インタラクティブ(PTON)370
シマノ(7309.T)218
バンダイナムコHD(7832.T)154
ハズブロ(HAS)130
ポラリス(PII)84

売上高(セグメント別)の推移

FY2021(2020年7月-2021年6月期)の売上高は40.2億ドルと、前年度比+120.3%、過去3年間で年率+109.9%となりました。

 

2021Q4(2021年4−6月期)の売上高は9.4億ドル(前年同期比+54.3%)と、コンセンサス(9.3億ドル)を上回りました。

 

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・フィットネス製品:6.6億ドル、前年同期比+35%

・サブスクリプション:2.8億ドル、前年同期比+132%

セグメント別の売上高構成比は、フィットネス製品が70%、サブスクリプションが30%を占めます。

 

契約者数、顧客定着率、解約率

契約者数は590万(前年同期比+90%)、サブスクリプションは233万(前年同期比+114%)、有料デジタルサブスクリプションは87万(前年同期比+176%)となりました。

 

ワークアウト数は1億3,430万(前年同期比+75%)、利用者は月平均19.9回のワークアウトを実施しました。

 

過去12ヶ月の顧客定着率は92%、解約率は0.73%となりました。

 

利益(セグメント別)の推移

2021Q4の粗利益は2.5億ドル(前年同期比▲12.2%)、粗利益率は27.1%と、前年同期の47.6%から改善しました。

 

セグメント別の粗利益率は、以下の通りです。

 

2021Q4のEPSは▲1.05ドル(前年同期比赤字転落)と、コンセンサス(▲0.47ドル)を上回りました。

 

キャッシュフローの推移

FY2021の営業キャッシュフローは▲2.4億ドルと、前年度比赤字転落となりました。

営業キャッシュフローマージン(営業キャッシュフロー/売上高)は▲6.0%と、前年度の20.6%から悪化しました。

 

2021Q4の営業キャッシュフローは▲6.0億ドル(前年同期比赤字転落)となりました。

 

FY2021のフリーキャッシュフローは▲4.9億ドルと、前年度比赤字転落となりました。

フリーキャッシュフローマージン(フリーキャッシュフロー/売上高)は▲12.2%と、前年度の12.0%から悪化しました。

 

2021Q4のフリーキャッシュフローは▲6.8億ドル(前年同期比赤字転落)となりました。

 

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値(コンセンサス比)は、過去8四半期中、8勝です。

EPSの実績値(コンセンサス比)は、過去8半期中、5勝、3敗です。

 
売上高(ドル)GAAP EPS(ドル)
実績値コンセンサス勝敗実績値コンセンサス勝敗
2020Q12.32.0-1.29-0.48×
2020Q24.74.2-0.20-0.35
2020Q35.24.9-0.20-0.19×
2020Q46.15.80.270.09
2021Q17.67.30.200.11
2021Q210.610.30.180.08
2021Q312.611.2-0.03-0.13
2021Q49.49.3-1.05-0.47×

 

株価上昇率

2021Q4の株価上昇率は+10.3%と、S&P500(+8.2%)を上回りました。

 

2019年10月から2021年8月のドローダウン(最高値からの下落率、月末株価)の推移は、以下の通りです。

 

(参考)株価の推移(月末株価)

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅(上昇もしくは下落)が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

 

DCF法による目標株価

DCF(Discounted Cash Flow)法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く(WACC、加重平均資本コスト)ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを7.5%と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー(億ドル)の推移となります。

① メインシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目1億ドル、2年目+1000%、3年目+40%、4年目〜6年目+30%、7年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%。

② アップサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目1億ドル、2年目+1000%、3年目+40%、4年目〜6年目+30%、7年目〜10年目+20%。11年目以降の永続成長率は0%。

③ ダウンサイドシナリオ

 フリーキャッシュフローの成長率:1年目1億ドル、2年目+1000%、3年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0%。

メインシナリオの目標株価は167ドルとなります。

・メインシナリオ:167ドル

・アップサイドシナリオ:220ドル

・ダウンサイドシナリオ:84ドル

ペロトン・インタラクティブ(Peloton Interactive、PTON)への投資について

2021Q4(2021年4−6月期)の売上高は9.4億ドルと、コンセンサス(9.3億ドル)を上回りましたが、EPSは▲1.05ドルと、コンセンサス(▲0.47ドル)を下回る実績となりました。

2022Q1のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:8億ドル(コンセンサス10億ドル)

FY2022のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高:54億ドル

決算発表を受けて、株価は急落しました。

DCF法による目標株価は167ドルのため、2021年8月末時点の株価100ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が5.0倍(年率+17%)、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが25%まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

コロナ収束後も自宅フィットネスが根付くのか要注目です。

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