過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とJPモルガン・チェースへの投資についてコメントします。
会社概要
JPモルガン・チェース（JPMorgan Chase & Co.、JPM）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：金融
産業グループ：銀行
サブ産業グループ：都市銀行
株式時価総額：4,680億ドル（世界ランキング第14位、2021年12月末）
JPモルガン・チェースは、アメリカに本拠を置く、グローバル総合金融サービス企業です。
（参考）競合他社（都市銀行）の株式時価総額（2021年12月末）
| 株式時価総額 | |
| JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー(JPM) | 4,680億ドル |
| バンク・オブ・アメリカ(BAC) | 3,641億ドル |
| 中国工商銀行(1398.HK) | 2,437億ドル |
| 招商銀行(3968.HK) | 1,952億ドル |
| ウェルズ・ファーゴ(WFC) | 1,913億ドル |
| 中国建設銀行(0939.HK) | 1,759億ドル |
| 中国農業銀行(1288.HK) | 1,571億ドル |
| カナダロイヤル銀行(RY) | 1,512億ドル |
| トロント・ドミニオン銀行(TD) | 1,397億ドル |
| 中国銀行(3988.HK) | 1,308億ドル |
| オーストラリア・コモンウェルス銀行(CBA.AX) | 1,267億ドル |
| HSBC HD(HSBC) | 1,228億ドル |
| HDFC銀行(HDB) | 1,202億ドル |
| シティグループ(C) | 1,198億ドル |
| ナショナルオーストラリア銀行(NAB.AX) | 943億ドル |
| バンク・オブ・ノバスコシア(BNS) | 872億ドル |
| BNPパリバ(BNP.PA) | 861億ドル |
| ズベルバンク・オブ・ロシア(SBER.ME) | 854億ドル |
| USバンコープ(USB) | 833億ドル |
| 三菱UFJ FG(8306.T) | 725億ドル |
| 中国郵政儲蓄銀行(1658.HK) | 723億ドル |
純収益（セグメント別）の推移
2021Q4（2021年10−12月期）の純収益は303億ドル（前年同期比+0.6％）となりました。
2021Q4の純金利収入は137億ドル（前年同期比+3％）となりました。
セグメント別の純収益は、以下の通りです。
・個人向け：123億ドル、前年同期比▲4％
・法人&投資銀行：115億ドル、前年同期比+2％
・商業銀行：26億ドル、前年同期比+6％
・資産運用：45億ドル、前年同期比+16％
セグメント別の純収益構成比は、個人向けが40％、法人&投資銀行が37％を占めます。
2021年12月末の融資額は1.1兆ドル（前年同期比+6％）、預金は2.5兆ドル（前年同期比+15％）となりました。
2021Q4の住宅ローンは1,805億ドル（前年同期比▲1％）、クレジットカードローンは1,543億ドル（前年同期比+7％）、自動車ローンは691億ドル（前年同期比+4％）となりました。
2021Q4の住宅ローン組成額は422億ドル（前年同期比+30％）、自動車ローン組成額は85億ドル（前年同期比▲23％）となりました。
2021Q4の投資銀行手数料は35億ドル（前年同期比+37％）、うちM&A助言手数料が16億ドル（前年同期比+86％）、株式引受手数料が8億ドル（前年同期比+12％）、債券引受手数料が11億ドル（前年同期比+14％）となりました。
2021Q4のトレーディング収入は53億ドル（前年同期比▲11％）、うち債券が33億ドル（前年同期比▲16％）、株式が20億ドル（前年同期比▲2％）となりました。
2021年12月末のAUM（運用受託残高）は3.11兆ドル（前年同期比+15％）となりました。
利益（セグメント別）の推移
FY2021のEPSは15.36ドルと、前年度比+73.0％、過去5年間で年率+19.9％となりました。
2021Q4のEPSは3.33ドル（前年同期比▲12％）と、コンセンサス（3.00ドル）を上回りました。
2021年12月末時点の貸倒引当金は187億ドル（前四半期比▲9％）となりました。
セグメント別の純利益は、以下の通りです。
・個人向け：42億ドル、前年同期比▲2％
・法人&投資銀行：48億ドル、前年同期比▲9％
・商業銀行：13億ドル、前年同期比▲38％
・資産運用：11億ドル、前年同期比+46％
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに積極的です（FY2021はアニュアルレポート公表後に反映）。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2021の益利回り（PERの逆数）は9.7％と、バリュエーション面では割安感があります。
（FY2021の自社株買い、総還元利回りはアニュアルレポート公表後に反映）
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、25〜40％程度です。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは3.80ドルと、前年度比+5.6％、過去5年間で年率+15.1％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲3.9％となりました。
ROEの推移
2021Q4のROEは16％です。
（参考）過去5年間のROE
過去5年間のROEは10％以上と、比較的高い水準です。
EPSの実績値とコンセンサスの推移
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去10四半期、9勝、1敗です。
| GAAP EPS(ドル) | |||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q3 | 2.68 | 2.45 | ○ |
| 2019Q4 | 2.57 | 2.35 | ○ |
| 2020Q1 | 0.78 | 2.12 | × |
| 2020Q2 | 1.38 | 1.14 | ○ |
| 2020Q3 | 2.92 | 2.19 | ○ |
| 2020Q4 | 3.79 | 2.62 | ○ |
| 2021Q1 | 4.50 | 3.12 | ○ |
| 2021Q2 | 3.78 | 3.18 | ○ |
| 2021Q3 | 3.74 | 3.00 | ○ |
| 2021Q4 | 3.33 | 3.00 | ○ |
株価上昇率
FY2021の株価上昇率は+24.6％と、S&P500（+26.9％）を下回りました。
過去5年間（2017年1月から2021年12月末）の株価上昇率は年率+12.9％と、S&P500（年率+16.3％）を下回りました。
2021Q4の株価上昇率は▲3.3％と、S&P500（+10.6%）を下回りました。
競合他社（都市銀行）の株価上昇率（8306.T、8316.T、8411.Tは日本円建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
JPモルガン・チェース（JPM）の株価上昇率は、2021年の1年間で+25％と、13社平均（+26％）を下回り、13社中第7位となりました。
2019年1月から2021年12月末の3年間では+62％と、13社平均（+32％）を上回り、13社中第2位となりました。
過去10年間（2012年1月から2021年12月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
株式市場の下落相場に弱いと言えます。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
銀行株にしては、比較的綺麗な上昇トレンドです。
BPSとPBRの推移
以下のグラフは、BPSとPBRの推移となります。
2021年12月末のBPSは88.1ドル（前年同期比+8％）、PBRは1.80倍となりました。
（参考）過去5年間のBPSとPBR
目標株価
以下のグラフは、株式市場全体および11セクターのPBRと予想ROE（2021年12月末、MSCI）の散布図となります。
ROEが高いほど、PBRも高いことが言えます（決定係数は0.79と、説明力は非常に高い）。
金融セクターやエネルギーセクターは、ROEが低いためPBRの観点で割安に放置されています。
メインシナリオの予想ROEを13％、アップサイドシナリオの予想ROEを15％、ダウンサイドシナリオの予想ROEを10％とし、回帰式をもとに目標株価を推計しました。
メインシナリオの目標株価は182ドルとなります。
・メインシナリオ：182ドル
・アップサイドシナリオ：231ドル
・ダウンサイドシナリオ：108ドル
JPモルガン・チェース（JPMorgan Chase & Co.、JPM）への投資について
2021Q4（2021年10−12月期）の純収益は303億ドル（前年同期比+0.6％）、EPSは3.33ドル（コンセンサス3.00ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
純金利収入は137億ドル（前年同期比+3％）となりました。
貸倒引当金は、6四半期連続で減少し、2021年12月末時点で187億ドルです。
目標株価は182ドルのため、2021年12月末時点の株価158ドルより高い水準です。
2021年12月末時点のPBRは1.80倍と高い水準で、かつROTCEの低下が見込まれることから、大幅な株価上昇は期待できないかもしれません。
それでも、ROEが相対的に高いことから、銀行株の中では長期的にみて魅力的と言えます。
