シティグループ(C)決算分析と目標株価 アメリカ4大銀行の1行 クレジットカード事業の収益が大きい 自社株買いに積極的

銀行

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とシティグループへの投資についてコメントします。

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会社概要

シティグループ(Citigroup、C)

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国:アメリカ

セクター:金融

産業グループ:銀行

サブ産業グループ:都市銀行

株式時価総額:1,284億ドル(世界ランキング第95位、2020年12月末)

シティグループは、アメリカに本拠を置く、グローバル総合金融サービス企業です。

金融セクターで第5位の浮動株調整後株式時価総額(2020年12月末、MSCI)で、都市銀行に占めるシティグループの浮動株調整後株式時価総額比率は4%です。

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売上高(セグメント別)の推移

2021Q1(2021年1−3月期)の売上高は193億ドルと、前年同期比▲6.8%となり、コンセンサス(189億ドル)を上回りました。

2021Q1の純金利収入は102億ドルと、前年同期比▲12%となりました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・個人向け:70億ドル、前年同期比▲14%

・機関投資家向け:122億ドル、前年同期比▲2%

セグメントの売上高構成比は、個人向けが37%、機関投資家向けが63%を占めます。

2021年3月末の融資額は0.67兆ドルと、前年同期比▲8%となり、預金は1.30兆ドルと、前年同期比+10%となりました。

2021Q1のクレジットカード事業の純収益は42億ドルと、前年同期比▲18%となりました。

2021Q1の投資銀行手数料は20億ドル(前年同期比+46%)、うちM&A助言手数料は3億ドル(前年同期比▲27%)、株式引受手数料は9億ドル(前年同期比+387%)となりました。

2021Q1のトレーディング収入は60億ドル(前年同期比+1%)、うち債券等トレーディング収入は46億ドル(前年同期比▲5%)、株式トレーディング収入は15億ドル(前年同期比+26%)となりました。

利益(セグメント別)の推移

2021Q1(2021年1−3月期)の純利益は79億ドル(前年同期比+213%)、EPSは3.62ドル(前年同期比+242%)となり、コンセンサス(2.59ドル)を上回りました。

2021年3月末時点の貸倒引当金は238億ドルと、前四半期比▲14%(▲40億ドル)となりました。

セグメント別の純利益は、以下の通りです。

・個人向け:22億ドル、前年同期比黒字転換

・機関投資家向け:60億ドル、前年同期比+65%

(参考)過去5年間のEPS

当期純利益は、過去5年間で年率▲8.5%となりました。

EPSは、過去5年間で年率▲2.7%となりました。

株主還元(配当、自社株買い)の推移

自社株買いに積極的です。

(参考)過去5年間の株主還元利回り(株価は各会計年度末時点)

過去3年間の益利回り(PERの逆数)は7%超と、バリュエーション面では割安感があります。

過去5年間の総還元利回りは6%程度と、高い水準です。

(参考)過去5年間の配当性向、総還元性向

FY2020の配当性向、総還元性向は、100%を下回りました。

(参考)過去5年間のDPS(1株当たり配当金)

FY2020のDPSは3.60ドルと、前年度比+6.3%、過去5年間では年率+66.4%となりました。

(参考)過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率▲6.9%減少しました。

ROEの推移

2021Q1のROEは17.2%となりました。

(参考)過去5年間のROE

ROEが10%を超えた年は1回のみです。

純収益およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

以下のグラフは、純収益のコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去7四半期中、6勝、1敗です。

以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。

過去7四半期中、6勝、1敗です。

株価上昇率

過去1年間(2020年4月から2021年3月末)の株価上昇率は+72.7%と、S&P500の株価上昇率+53.7%を上回りました。

競合他社(都市銀行)の株価上昇率(MUFG、SMFG、Mizuhoは日本円建て、その他はドル建て)は、以下の通りです。

シティグループ(C)の株価上昇率は、2020年の1年間で▲23%と、14社平均(▲13%)を下回り、14社中第11位となりました。

2018年1月から2020年12月末の3年間では▲17%と、14社平均(▲11%)を下回り、14社中第8位となりました。

株式市場全体の下落局面における株価上昇率(ドル建て)は、以下の通りです。

銀行株全体に言えることですが、下落相場に弱いと言えます。

(参考)過去5年間の株価上昇率(会計年度ベース)

過去5年間(2016年1月から2020年12月末)の株価上昇率は年率+3.6%と、S&P500(年率+12.9%)を下回りました。

BPSとPBRの推移

以下のグラフは、BPSとPBRの推移となります。

2021Q1のBPSは、前年同期比+5.1%となりました。

(参考)過去5年間のBPSとPBR(株価は会計年度末)

BPSは、過去5年間で年率+4.5%となりました。

目標株価

以下のグラフは、株式市場全体および11セクターのPBRと予想ROE(2020年12月末、MSCI)の散布図となります。

ROEが高いほど、PBRも高いことが言えます(決定係数は0.857と、説明力は非常に高い)。

金融セクターやエネルギーセクターは、ROEが低いためPBRの観点で割安に放置されています。

メインシナリオの予想ROEを6.5%、アップサイドシナリオの予想ROEを9%、ダウンサイドシナリオの予想ROEを5%とし、回帰式をもとに目標株価を推計しました。

メインシナリオの目標株価は82ドルとなります。

シティグループ(Citigroup、C)への投資について

2021Q1(2021年1−3月期)の純収益は193億ドル(コンセンサス189億ドル)、EPSは3.62ドル(コンセンサス2.59ドル)と、コンセンサスを上回る実績となりました。

一方、純金利収入は102億ドルと、前年同期比▲12%となりました。

貸倒引当金は、2四半期連続で減少し、2021年3月末時点で238億ドルです。

目標株価は82ドルのため、2021年3月末時点の株価73ドルより高い水準です。

過去5年間のPBRは1倍割れが多く、今後業績急拡大が見込みにくいことから、大幅な株価上昇は厳しそうです。

銀行の中では、JPモルガンが魅力的です。

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