過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とトラベラーズへの投資についてコメントします。
会社概要
トラベラーズ（The Travelers Companies Inc.、TRV）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：金融
産業グループ：保険
サブ産業グループ：動産保険・損害保険
浮動株調整後株式時価総額：381億ドル（2021年3月末、MSCI）
トラベラーズは、アメリカに本拠を置く、企業や個人向けに損害保険やサービスを提供する企業です。
2009年6月に、トラベラーズは、シスコシステムズとともにダウ工業株30種に採用（シティグループとゼネラル・モーターズが除外）されました。
保険に占めるトラベラーズの浮動株調整後株式時価総額比率は9％です。
売上高の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は320億ドルと、前年度比+1.3％、過去5年間で年率+3.6％となりました。
正味収入保険料は、以下の通りです。
・全体：297億ドル、前年度比+2％
・企業向け：154億ドル、前年度比▲1％
・専門保険等：30億ドル、前年度比+8％
・個人向け：114億ドル、前年度比+5％
セグメント別の正味収入保険料構成比は、企業向けが52％、専門保険等が10％、個人向けが38％を占めます。
投資利息等収入は22.3億ドル（前年度比▲9.8％）、平均利回り（税引前）は2.9％となりました。
コンバインド・レシオの推移
コンバインド・レシオ（保険料収入に対する支払保険金等の割合である損害率＋保険料収入に対する保険引受に係る経費等の割合である事業費率）の推移は、以下の通りです。
企業向けのコンバインド・レシオの推移は、以下の通りです。
専門保険等のコンバインド・レシオの推移は、以下の通りです。
個人向けのコンバインド・レシオの推移は、以下の通りです。
利益の推移
FY2020の純利益は27億ドル（前年度比+2.9％）、EPSは10.52ドルと、前年度比+6.0％、過去5年間で年率▲0.7％となりました。
セグメント別の純利益は、以下の通りです。
・企業向け：13億ドル、前年度比▲6％
・専門保険等：5億ドル、前年度比▲23％
・個人向け：12億ドル、前年度比+45％
セグメント別の純利益構成比は、企業向けが44％、専門保険等が16％、個人向けが40％を占めます。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは65億ドルと、前年度比+25.2％、過去5年間で年率+13.7％となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに積極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は7.5％と、バリュエーション面で割安感があります。
過去5年間の配当利回りは2.5％前後です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、40％を下回りました。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは3.37ドルと、前年度比+4.3％、過去5年間で年率+7.2％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲4.1％となりました。
ROEの推移
FY2020のROEは10.0％となりました。
既経過保険料およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
以下のグラフは、既経過保険料のコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、3勝、5敗です。
以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、4勝、4敗です。
以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、4勝、3敗、1引き分けです。
株価上昇率
FY2020（2020年1月から2020年12月末）の株価上昇率は+2.5％と、S&P500（+16.3％）を下回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+4.5％と、S&P500（年率+12.9％）を大きく下回りました。
競合他社（動産保険・損害保険）の株価上昇率（8766.T、8725.Tは日本円建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
トラベラーズ（TRV）の株価上昇率は、2020年の1年間で+2％と、12社平均（▲5％）を上回り、12社中第2位となりました。
2018年1月から2020年12月末の3年間では+3％と、12社平均（+9％）を下回り、12社中第7位となりました。
過去10年間（2011年4月から2021年3月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
株式市場が大きく下落する局面では、より大きなドローダウンが発生しており、下落相場に弱いと言えます。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
BPSとPBRの推移
以下のグラフは、BPSとPBRの推移となります。
FY2020のBPSは116ドルと、前年度比+13.9％となりました。
目標株価
以下のグラフは、株式市場全体および11セクターのPBRと予想ROE（2020年12月末、MSCI）の散布図となります。
ROEが高いほど、PBRも高いことが言えます（決定係数は0.857と、説明力は非常に高い）。
金融セクターやエネルギーセクターは、ROEが低いためPBRの観点で割安に放置されています。
メインシナリオの予想ROEを9％、アップサイドシナリオの予想ROEを12％、ダウンサイドシナリオの予想ROEを7％とし、回帰式をもとに目標株価を推計しました。
メインシナリオの目標株価は185ドルとなります。
トラベラーズ（The Travelers Companies Inc.、TRV）への投資について
FY2020の売上高は320億ドルと、前年度比+1.3％、過去5年間で年率+3.6％となりました。
営業キャッシュフローは65億ドルと、前年度比+25.2％、過去5年間で年率+13.7％となりました。
目標株価は185ドルのため、2021年4月末時点の株価155ドルより高い水準です。
FY2020のROEは10.0％と高くないですが、PBRは低下傾向にあり、益利回りも7.5％程度とバリュエーション面で割安です。
