過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とチャブ（Chubb）への投資についてコメントします。
会社概要
チャブ（Chubb Limited、CB）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：スイス（MSCI：アメリカ）
セクター：金融
産業グループ：保険
サブ産業グループ：動産保険・損害保険
浮動株調整後株式時価総額：713億ドル（2021年3月末、MSCI）
チャブは、スイスに本拠を置く、世界最大級の損害保険会社です。
ニューヨーク証券取引所に上場しています。
保険に占めるチャブの浮動株調整後株式時価総額比率は16％です。
売上高の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は360億ドルと、前年度比+5.3％、過去5年間で年率+13.6％となりました。
正味収入保険料は、以下の通りです。
・全体：338億ドル、前年度比+5％
・北米商業損害保険：145億ドル、前年度比+8％
・北米個人損害保険：49億ドル、前年度比+3％
・北米農業損害保険：18億ドル、前年度比+2％
・海外：93億ドル、前年度比+1％
・再保険：7億ドル、前年度比+13％
・生命保険：25億ドル、前年度比+5％
セグメント別の正味収入保険料構成比は、北米商業損害保険が43％、海外が28％、北米個人損害保険が15％を占めます。
投資利息等収入は33.8億ドル（前年度比▲1.5％）、平均利回り（税引前）は3.07％となりました。
コンバインド・レシオの推移
コンバインド・レシオ（保険料収入に対する支払保険金等の割合である損害率＋保険料収入に対する保険引受に係る経費等の割合である事業費率）の推移は、以下の通りです。
北米商業損害保険のコンバインド・レシオの推移は、以下の通りです。
北米個人損害保険のコンバインド・レシオの推移は、以下の通りです。
北米農業損害保険のコンバインド・レシオの推移は、以下の通りです。
海外のコンバインド・レシオの推移は、以下の通りです。
再保険のコンバインド・レシオの推移は、以下の通りです。
利益の推移
FY2020の純利益は35億ドル（前年度比▲20.7％）、EPSは7.79ドルと、前年度比▲19.8％、過去5年間で年率▲2.0％となりました。
セグメント別の純利益は、以下の通りです。
・北米商業損害保険：29億ドル、前年度比▲26％
・北米個人損害保険：7億ドル、前年度比+3％
・北米農業損害保険：1億ドル、前年度比+64％
・海外：9億ドル、前年度比▲29％
・再保険：4億ドル、前年度比▲5％
・生命保険：4億ドル、前年度比+10％
セグメント別の純利益構成比は、北米商業損害保険が54％、海外が17％、北米個人損害保険が13％を占めます。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは98億ドルと、前年度比+54.3％、過去5年間で年率+20.4％となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに積極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は5.1％です。
過去5年間の配当利回りは2.0％前後です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、40％以下となりました。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは3.09ドルと、前年度比+3.7％、過去5年間で年率+3.0％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+6.6％となりました。
ROEの推移
FY2020のROEは6.2％となりました。
正味経過保険料およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
以下のグラフは、正味経過保険料のコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、8勝です。
以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、5勝、3敗です。
以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、6勝、2敗です。
株価上昇率
FY2020（2020年1月から2020年12月末）の株価上昇率は+2.5％と、S&P500（+16.3％）を下回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+4.5％と、S&P500（年率+12.9％）を大きく下回りました。
競合他社（動産保険・損害保険）の株価上昇率（8766.T、8725.Tは日本円建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
チャブ（CB）の株価上昇率は、2020年の1年間で▲1％と、12社平均（▲5％）を上回り、12社中第3位となりました。
2018年1月から2020年12月末の3年間では+5％と、12社平均（+9％）を下回り、12社中第5位となりました。
過去10年間（2011年4月から2021年3月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
株式市場が大きく下落する局面では、より大きなドローダウンが発生しており、下落相場に弱いと言えます。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
BPSとPBRの推移
以下のグラフは、BPSとPBRの推移となります。
FY2020のBPSは132ドルと、前年度比+7.7％、過去5年間で年率+8.0％となりました。
目標株価
以下のグラフは、株式市場全体および11セクターのPBRと予想ROE（2020年12月末、MSCI）の散布図となります。
ROEが高いほど、PBRも高いことが言えます（決定係数は0.857と、説明力は非常に高い）。
金融セクターやエネルギーセクターは、ROEが低いためPBRの観点で割安に放置されています。
メインシナリオの予想ROEを8％、アップサイドシナリオの予想ROEを10％、ダウンサイドシナリオの予想ROEを6％とし、回帰式をもとに目標株価を推計しました。
メインシナリオの目標株価は176ドルとなります。
チャブ（Chubb Limited、CB）への投資について
FY2020の売上高は360億ドルと、前年度比+5.3％、過去5年間で年率+13.6％となりました。
営業キャッシュフローは98億ドルと、前年度比+54.3％、過去5年間で年率+20.4％となりました。
目標株価は176ドルのため、2021年4月末時点の株価172ドルとほぼ同水準です。
過去5年間のROEは1桁後半と相対的に低いですが、BPSは過去5年間で年率+8.0％となっており、仮にPBRが横ばいに推移した場合、BPSの増加に伴い株価の切り上げは期待できます。
ただし、さらにROEが低下した場合には、PBRが切り下がる可能性は十分あります。
