インテル(INTC)決算分析と目標株価　自社株買いは年間100億ドル超で株主還元性向は10％と高水準

過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とインテルへの投資についてコメントします。

会社概要

インテル（Intel、INTC）

ホームページ（SEC）：リンク先

国：アメリカ

セクター：情報技術

産業グループ：半導体・半導体製造装置

サブ産業グループ：半導体

株式時価総額：2,267億ドル（世界ランキング第41位、2021年6月末）

インテルは、アメリカに本拠を置く、半導体（CPU等）の設計・製造・販売を行う大手半導体メーカーです。

エヌビディアなどの半導体メーカーは自社で半導体を設計し、台湾セミコンダクターのようなファウンドリー（受託生産）に製造を委託（生産設備を持たないファブレス）することが増えている一方、インテルは設計と製造を自社で行っています。

（参考）競合他社（半導体）の株式時価総額（2021年6月末）

売上高（セグメント別）の推移

FY2020（2020年1-12月期）の売上高は779億ドルと、前年度比+8.2％、過去5年間で年率+7.1％となりました。

2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は196億ドル（前年同期比▲0.5％）、非GAAP売上高は185億ドルと、コンセンサス（178億ドル）を上回りました。

セグメント別の売上高は、以下の通りです。

・データセンター：65億ドル、前年同期比▲9％

・IOT：13億ドル、前年同期比+61％

・不揮発性メモリーソリューションズ：11億ドル、前年同期比▲34％

・プログラマブルソリューションズ：5億ドル、前年同期比▲3％

・パソコン向け半導体：101億ドル、前年同期比+6％

セグメント別の売上高構成比は、パソコン向け半導体が52％、データセンターが33％を占めます。

半導体の市場規模の見込み

2020年の半導体の市場規模は4,404億ドル（前年度比+7％）となりました。

WSTSによると、2021年予想は5,272億ドル（前年度比+20％）、2022年予想は5,734億ドル（前年度比+9％）です。

利益（セグメント別）の推移

FY2020の営業利益は237億ドルと、前年度比+7.5％、過去5年間で年率+11.1％となりました。

2021Q2の営業利益は55億ドル（前年同期比▲2.7％）となりました。

セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。

FY2020の非GAAP EPSは5.30ドルと、前年度比+8.8％、過去5年間で年率+16.3％となりました。

2021Q2のEPSは1.24ドルと、コンセンサス（1.05ドル）を上回りました。

非GAAP EPSは1.28ドル（前年同期比+4.1％）と、コンセンサス（1.07ドル）を上回りました。

キャッシュフローの推移

FY2020の営業キャッシュフローは354億ドルと、前年度比+6.8％、過去5年間で年率+13.2％となりました。

営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は45.4％と、前年度の46.1％とほぼ同水準となりました。

2021Q2の営業キャッシュフローは87億ドル（前年同期比▲21.6％）となりました。

FY2020のフリーキャッシュフローは211億ドルと、前年度比+24.8％、過去5年間で年率+12.6％となりました。

フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は27.1％と、前年度の23.5％から改善しました。

2021Q2のフリーキャッシュフローは51億ドル（前年同期比▲33.6％）となりました。

株主還元（配当、自社株買い）の推移

自社株買いに積極的です。

（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）

FY2020の益利回り（PERの逆数）は9.9％、フリーキャッシュフロー利回りは10.0％と、バリュエーション面で割安感があります。

FY2020の配当利回りは2.6％、総還元利回りは9.4％と高水準です。

（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向

過去3年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに、40％以下です。

（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）

FY2020のDPSは1.32ドルと、前年度比+4.8％、過去5年間で年率+6.6％となりました。

（参考）過去5年間の発行済株式数

発行済株式数は、過去5年間で年率▲2.9％となりました。

売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移

売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去8四半期中、8勝です（※2021Q2は非GAAPベース）

EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去8半期中、6勝、2敗です。

非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去8半期中、7勝、1引き分けです。

株価上昇率

FY2020の株価上昇率は▲16.8％と、S&P500（+16.3％）を下回りました。

過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+7.7％と、S&P500（年率+12.9％）を下回りました。

2021Q2の株価上昇率は▲12.3％と、S&P500（+8.2%）を下回りました。

競合他社（半導体）の株価上昇率（000660KSは韓国ウォン建て、2454.TWは台湾ドル建て、IFX.DEはユーロ建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。

インテル（INTC）の株価上昇率は、2020年の1年間で▲17％と、15社平均（+49％）を下回り、15社中第15位となりました。

2018年1月から2020年12月の3年間では+8％と、15社平均（+131％）を下回り、15社中第15位となりました。

過去10年間（2011年7月から2021年6月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。

最高値から20％程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。

（参考）株価の推移（月末株価）

通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。

DCF法による目標株価

DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。

以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。

なお、WACCを6.4％と推計しました。

以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。

①　メインシナリオ

　フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲20％、2年目〜10年目+2%。11年目以降の永続成長率は0％

②　アップサイドシナリオ

　フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲20％、2年目〜10年目+4％。11年目以降の永続成長率は0％

③　ダウンサイドシナリオ

　フリーキャッシュフローの成長率：1年目▲20％、2年目〜10年目▲1%。11年目以降の永続成長率は0％

メインシナリオの目標株価は68ドルとなります。

・メインシナリオ：68ドル

・アップサイドシナリオ：79ドル

・ダウンサイドシナリオ：55ドル

インテル（Intel、INTC）への投資について

2021Q2（2021年4−6月期）の非GAAP 売上高は185億ドル（コンセンサス178億ドル）、非GAAP EPSは1.28ドル（コンセンサス1.07ドル）と、コンセンサスを大きく上回る実績となりました。

2021Q3のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高：191億ドル

・非GAAP EPS：1.10ドル（コンセンサス1.02ドル）

FY2021のガイダンスは、以下の通りです。

・売上高：776億ドル

・非GAAP EPS：4.80ドル（コンセンサス4.11ドル）

決算発表を受けて、株価は下落しました。

DCF法による目標株価は68ドルのため、2021年6月末時点の株価56ドルより高い水準です。

なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.3倍（年率+3％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが20％まで低下（FY2020：27％）することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。

半導体セクターの中では負け組のインテルですが、益利回りやフリーキャシュフロー利回りが高く、割安株となっています。

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