過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とアメリカン・エクスプレスへの投資についてコメントします。
会社概要
アメリカン・エクスプレス（American Express Company、AXP）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：金融
産業グループ：各種金融
サブ産業グループ：消費者金融
浮動株調整後株式時価総額：968億ドル（2021年3月末、MSCI）
アメリカン・エクスプレスは、アメリカに本拠を置く、高いブランド力・ステータスを有する大手クレジットカード会社です。
ウォーレン・バフェット率いるバークシャー・ハサウェイ社が、アメックス株の18％超を保有しています。
金融セクターの各種金融で第6位の浮動株調整後株式時価総額で、消費者金融に占めるアメリカン・エクスプレスの浮動株調整後株式時価総額比率は37％です。
（参考）競合他社（消費者金融）の株式時価総額
売上高の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は361億ドルと、前年度比▲17.1％、過去5年間では年率+1.9％となりました。
2021Q1（2021年1月-2021年3月期）の売上高は90.6億ドル（前年同期比▲12.1％）と、コンセンサス（92.1億ドル）を下回りました。
売上高の内訳は、以下の通りです。
・加盟店手数料：204億ドル、前年度比▲22％
・カード会費：47億ドル、前年度比+15％
・その他手数料（旅行手数料等）：22億ドル、前年度比▲34％
・その他：9億ドル、前年度比▲39％
・純金利収入：80億ドル、前年度比▲7％
売上高の内訳構成比は、加盟店手数料が57％、純金利収入が22％、カード会費が13％を占めます。
クレジットカード取扱高は1.01兆ドル（▲19％）、うちアメリカが0.69兆ドル（▲16％）、その他が0.32兆ドル（▲23％）となりました。
FY2020の旅行＆娯楽支出は、前年度比▲61％、全体に占める旅行＆娯楽支出比率は14％と、前年度の30％から低下しました。
利益の推移
FY2020（2020年1-12月期）の純利益は31億ドル（前年度比▲53.6％）、EPSは3.77ドルと、前年度比▲52.8％、過去5年間で年率▲5.7％となりました。
2020年12月末の貸倒引当金は47億ドルと、前年度比+32％となりました。
キャッシュフローの推移
FY2020（2020年1-12月期）の営業キャッシュフローは56億ドルと、前年度比▲59.0％、過去5年間で年率▲12.2％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は15.5％と、前年度の31.3％から悪化しました。
FY2020のフリーキャッシュフローは41億ドルと、前年度比▲65.7％、過去5年間で年率▲15.2％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は11.4％と、前年度の27.5％から悪化しました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いに積極的です。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は3.1％、フリーキャッシュフロー利回りは4.2％です。
過去5年間の配当利回りは1.5％前後です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに50％を下回りました。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは1.72ドルと、前年同期比+4.9％、過去5年間では年率+8.8％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲4.3％となりました。
ROE、PBRの推移
FY2020のROEは14％となりました。
FY2020のBPSは26.6ドル（前年度比+0.3％）、2020年12月末のPBRは4.55倍です。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、3勝、4敗、1引き分けです。
以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、6勝、2敗です。
株価上昇率
FY2020（2020年1月から2020年12月末）の株価上昇率は▲2.9％と、S&P500（+16.3％）を下回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+11.7％と、S&P500（年率+12.9％）を下回りました。
競合他社（消費者金融）の株価上昇率（ドル建て）は、以下の通りです。
アメリカン・エクスプレス（AXP）の株価上昇率は、2020年の1年間で▲3％と、9社平均（+4％）を下回り、9社中第5位となりました。
2018年1月から2020年12月末の3年間では+22％と、9社平均（+19％）を上回り、9社中第3位となりました。
過去10年間（2011年4月から2021年3月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
ドローダウンは大きいです。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを5.8％、金利が1％上昇した場合は6.7％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+50%、2年目〜5年目+10％、6年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+50%、2年目+30％、3年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+50%、2年目〜10年目+3％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は163ドルとなります。
アメリカン・エクスプレス（American Express Company、AXP）への投資について
FY2020の売上高は361億ドルと、前年度比▲17.1％、過去5年間で年率+1.9％となりました。
FY2021のガイダンスは、以下の通りです。
・EPS：6.00〜7.50ドル
DCF法による目標株価は163ドルのため、2021年3月末時点の株価141ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が1.9倍（年率+6％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが17％（FY2020：17％）まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
