過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とロクへの投資についてコメントします。
会社概要
ロク（Roku, Inc.、ROKU）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：コミュニケーション・サービス
産業グループ：メディア・娯楽
サブ産業グループ：映画・娯楽
株式時価総額：608億ドル（2021年6月末）
ロクは、アメリカに本拠を置く、メディアストリーミング端末の提供やプラットフォームを提供する企業です。
アメリカでは、ケーブルテレビや衛星放送からネットフリックス等のストリーミングサービスへ移行する人が増えており、ストリーミングサービスの利用において、ロクのプラットフォーム（メディアストリーミング端末等）を使用することが多いです。
利用者がロクのプラットフォームを通じてストリーミングサービスに加入するとロクの収益になるほか、膨大な視聴者のデータを活用してロクのプラットフォームで流れる広告を配信することで収益を得ています。
配信サービスであるロクチャンネルでは、サービスが先行したこともあり、有料、無料を問わず多くのコンテンツを備えている点が強みです。
また、アメリカのスマートテレビ（コネクテッドテレビ）の約4割に、ロクのOS（オペレーティングシステム）が搭載されており、市場拡大の恩恵を享受できます。
（参考）競合他社（映画・娯楽）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| ウォルト・ディズニー(DIS) | 3,194 |
| ネットフリックス(NFLX) | 2,342 |
| ロク(ROKU) | 608 |
| スポティファイ・テクノロジー(SPOT) | 526 |
| ヴィヴェンディ(VIV.PA) | 356 |
| テンセント・ミュージック・エンターテインメント(TME) | 262 |
| ライブ・ネーション・エンターテインメント(LYV) | 192 |
| ワーナー・ミュージック・グループ(WMG) | 185 |
売上高（セグメント別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は17.8億ドルと、前年度比+57.5％、過去5年間で年率+40.9％となりました。
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は6.5億ドル（前年同期比+81.2％）と、コンセンサス（6.2億ドル）を上回りました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・プラットフォーム（広告等）：5.3億ドル、前年同期比+117％
・ハードウェア：1.1億ドル、前年同期比+1％
セグメント別の売上高構成比は、プラットフォームが83％、ハードウェアが17％を占めます。
アクティブアカウント数は0.55億件（前年同期比+28％）となりました。
アクティブアカウント数は174億時間（前年同期比+19％）となりました。
ARPU（1ユーザーあたり年間平均売上）は36.46ドル（前年同期比+46％）となりました。
利益（セグメント別）の推移
FY2020の非GAAP EBITDAは1.5億ドルと、前年度比+319.3％となりました。
非GAAP EBITDAマージンは8.4％と、前年度の3.2％から改善しました。
セグメント別の粗利益率は、以下の通りです。
2021Q2の非GAAP EBITDAは1.2億ドル（前年同期比黒字転換）となりました。
FY2020のEPSは▲0.14ドルと、前年度比赤字幅縮小となりました。
2021Q2のEPSは0.52ドル（前年同期比黒字転換）と、コンセンサス（0.07ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは1.5億ドルと、前年度比+981.1％、過去3年間で年率+58.4％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は8.3％と、前年度の1.2％から改善しました。
2021Q2の営業キャッシュフローは0.5億ドル（前年同期比+43.3％）となりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは0.7億ドルと、前年度比黒字転換となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は3.7％と、前年度の▲6.3％から改善しました。
2021Q2のフリーキャッシュフローは0.4億ドル（前年同期比黒字転換）となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
株主還元の実施はなしです。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+98.4％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去8四半期中、8勝です。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去8四半期中、6勝、2引き分けです。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | |||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2019Q3 | 2.6 | 2.6 | ○ | -0.22 | -0.26 | ○ |
| 2019Q4 | 4.1 | 3.9 | ○ | -0.13 | -0.13 | ▲ |
| 2020Q1 | 3.2 | 3.1 | ○ | -0.45 | -0.45 | ▲ |
| 2020Q2 | 3.6 | 3.1 | ○ | -0.35 | -0.55 | ○ |
| 2020Q3 | 4.5 | 3.7 | ○ | 0.09 | -0.41 | ○ |
| 2020Q4 | 6.5 | 6.2 | ○ | 0.49 | -0.05 | ○ |
| 2021Q1 | 5.7 | 4.9 | ○ | 0.54 | -0.13 | ○ |
| 2021Q2 | 6.5 | 6.2 | ○ | 0.52 | 0.07 | ○ |
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は+148.0％と、S&P500（+16.3％）を上回りました。
2021Q2の株価上昇率は+41.0％と、S&P500（+8.2%）を上回りました。
競合他社（映画・娯楽）の株価上昇率（VIV.PAはユーロ建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
ロク（ROKU）の株価上昇率は、2020年の1年間で+148％と、7社平均（+60％）を上回り、7社中第1位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+541％と、5社平均（+176％）を上回り、5社中第1位となりました。
2017年9月から2021年8月のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
最高値から30％以上下落する局面が度々発生します。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを7.9％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+300％、2年目+100％、3年目〜6年目+50%、7年目〜10年目+30％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+300％、2年目〜3年目+100％、4年目〜6年目+50%、7年目〜10年目+30％。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+300％、2年目+100％、3年目〜10年目+30％。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は496ドルとなります。
・メインシナリオ：496ドル
・アップサイドシナリオ：659ドル
・ダウンサイドシナリオ：286ドル
ロク（Roku, Inc.、ROKU）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は6.5億ドル（コンセンサス6.2億ドル）、EPSは0.52ドル（コンセンサス0.07ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
2021Q3のガイダンスは、以下の通りです。
・売上高：6.8億ドル
決算発表を受けて、株価は下落しました。
DCF法による目標株価は496ドルのため、2021年8月末時点の株価352ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が14.4倍（年率+31％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが30％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
コロナの恩恵を享受した銘柄のため、コロナ収束後に向けて株価は伸び悩む可能性が高いと言えますが、市場拡大は間違いなく、長期的にみて魅力的な企業です。
株価が下落した局面では投資を検討したいと思います。
