過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とディズニーへの投資についてコメントします。
会社概要
ディズニー（Disney、DIS）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：コミュニケーション・サービス
産業グループ：メディア・娯楽
サブ産業グループ：映画・娯楽
株式時価総額：1,653億ドル（世界ランキング第71位、2023年12月末）
ディズニーは、アメリカに本拠を置く、世界的なエンターテインメント企業です。
2006年に74億ドルでピクサー、2009年に40億ドルでマーベル、2012年に40.5億ドルでルーカスフィルム、2019年に713億ドルで21世紀フォックスを買収しました。
2009年にHuluへ30％出資後、2019年の21世紀フォックスの買収によって過半数の株式を取得、残りの株式をコムキャストから完全取得する予定です（日本のHuluは2014年に日本テレビへ譲渡）。
売上高（セグメント別、地域別）の推移
FY2023（2022年10月-2023年9月期）の売上高は889億ドルと、前年度比+7.5％、過去5年間で年率+8.4％となりました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・TV局や動画配信（スポーツ除く）等：406億ドル、前年度比+3％
・スポーツ：171億ドル、前年度比▲1％
・テーマパーク等：325億ドル、前年度比+16％
HuluやESPN等のストリーミング事業の売上高は219億ドル（前年度比+12％）、営業利益は26億ドル（前年度比赤字幅縮小）となりました。
地域別の売上高は、以下の通りです。
・アメリカ大陸：712億ドル、前年度比+4％
・欧州：95億ドル、前年度比+10％
・アジアパシフィック：82億ドル、前年度比+19％
動画配信サービスの加入者数の推移
2023年12月末時点のディズニープラスの加入者数は1.126億人（前年度比+9％）、ESPN+の加入者数は0.26億人（前年度比+7％）、Huluの加入者数は0.485億人（前年度比+3％）となりました。
利益（セグメント別）の推移
FY2023の営業利益は90億ドルと、前年度比+32.8％、過去5年間で年率▲9.5％となりました。
営業利益率は10.1％と、前年度の8.2％から改善しました。
セグメント別の営業利益率は、以下の通りです。
FY2023の非GAAP EPSは3.76ドルと、前年度比+6.5％、過去5年間で年率▲11.9％となりました。
キャッシュフローの推移
FY2023の営業キャッシュフローは99億ドルと、前年度比+64.4％、過去5年間で年率▲7.1％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は11.1％と、前年度の7.3％から改善しました。
FY2023のフリーキャッシュフローは49億ドルと、前年度比+362％、過去5年間で年率▲13.0％となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は5.5％と、前年度の1.3％から改善しました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
近年株主還元はなしです。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
3年間連続で無配ですが、今後復配の見通しです。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+3.9％となりました。
株価上昇率
FY2023の株価上昇率は▲14.1％と、S&P500（+19.6％）を下回りました。
過去5年間（2018年10月から2023年9月末）の株価上昇率は年率▲7.0％と、S&P500（年率+8.0％）を大きく下回りました。
過去10年間（2014年1月から2023年12月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを7.5％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜3年目+30％、4年目〜5年目+15％、6年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目〜3年目+30％、4年目〜7年目+20％、6年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+30％、2年目〜10年目+10％。11年目以降の永続成長率は0％
メインシナリオの目標株価は114ドルとなります。
・メインシナリオ：114ドル
・アップサイドシナリオ：146ドル
・ダウンサイドシナリオ：71ドル
ディズニー（Disney、DIS）への投資について
FY2023の売上高は889億ドル（前年度比+7.5％）、非GAAP EPSは3.76ドル（前年度比+6.5％）となりました。
DCF法による目標株価は114ドルのため、2023年12月末時点の株価90ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が2.6倍（年率+10％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが10％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
業績・株価ともに非常に厳しかったですが、ストリーミング事業の黒字化が進めば株価反発が期待できそうです。
