過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とエクソン・モービルへの投資についてコメントします。
会社概要
エクソン・モービル（Exxon Mobil Corporation、XOM）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：エネルギー
産業グループ：石油・ガス・消耗燃料
サブ産業グループ：総合石油・ガス
株式時価総額：2,671億ドル（世界ランキング第32位、2021年6月末）
エクソン・モービルは、アメリカに本拠を置く、原油や天然ガス、石油製品、石油化学製品の製造・販売を行う企業です。
売上高の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は1,815億ドルと、前年度比▲31.5％、過去5年間で年率▲6.1％となりました。
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は677億ドル（前年同期比+107.8％）と、コンセンサス（640億ドル）を上回りました。
生産量の推移
2021Q2の生産量は、358万バレル（原油換算日量）と、前年同期比▲1.5％となりました。
利益（セグメント別）の推移
FY2020の純利益は▲233億ドル（前年度比赤字転落）となりました。
2021Q2の純利益は47億ドル（前年同期比黒字転換）となりました。
セグメント別の純利益は、以下の通りです。
・米国 上流：6.6億ドル、前年同期比黒字転換
・海外 上流：25.2億ドル、前年同期比黒字転換
・米国 下流：▲1.5億ドル、前年同期比赤字幅拡大
・海外 下流：▲0.8億ドル、前年同期比赤字転落
・米国 石油化学：12.8億ドル、前年同期比+650％
・海外 石油化学：10.4億ドル、前年同期比+251％
2021Q2のEPSは1.10ドルと、コンセンサス（0.98ドル）を上回りました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは147億ドルと、前年度比▲50.6％、過去5年間で年率▲13.5％となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は8.1％と、前年度の11.2％から悪化しました。
2021Q2の営業キャッシュフローは97億ドルとなりました。
FY2020のフリーキャッシュフローは▲26億ドルと、前年度比赤字転落となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は▲1.4％と、前年度の2.0％から悪化しました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
自社株買いの実施はほぼなしです。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）、フリーキャッシュフロー利回りともにマイナスです。
FY2020の配当利回りは8.4％と高水準です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
FY2020の配当性向は、利益、キャッシュフローベースともに、マイナスです。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは3.48ドルと、前年度比+1.5％、過去5年間で年率+3.9％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率+0.4％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
売上高の実績値（コンセンサス比）は、過去6四半期中、2勝、4敗です。
EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去6半期中、3勝、3敗です。
非GAAP EPSの実績値（コンセンサス比）は、過去6半期中、4勝、2敗です。
| 売上高(ドル) | GAAP EPS(ドル) | 非GAAP EPS(ドル) | |||||||
| 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | 実績値 | コンセンサス | 勝敗 | |
| 2020Q1 | 562 | 583 | × | -0.14 | 0.04 | × | 0.53 | 0.06 | ○ |
| 2020Q2 | 326 | 382 | × | -0.26 | -0.54 | ○ | -0.70 | -0.60 | × |
| 2020Q3 | 462 | 484 | × | -0.15 | -0.04 | × | -0.18 | -0.12 | × |
| 2020Q4 | 465 | 488 | × | -4.70 | -1.28 | × | 0.03 | 0.02 | ○ |
| 2021Q1 | 591 | 565 | ○ | 0.64 | 0.57 | ○ | 0.65 | 0.60 | ○ |
| 2021Q2 | 677 | 640 | ○ | 1.10 | 0.98 | ○ | 1.10 | 0.98 | ○ |
株価上昇率
FY2020の株価上昇率は▲40.9％と、S&P500（+16.3％）を下回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率▲12.0％と、S&P500（年率+12.9％）を大きく下回りました。
2021Q2の株価上昇率は+13.0％と、S&P500（+8.2%）を上回りました。
競合他社（エネルギーセクター）の株価上昇率（2222.SRはサウジアラビア・リヤル建て、RELI.NSはルピー建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
エクソン・モービル（XOM）の株価上昇率は、2020年の1年間で▲41％と、11社平均（▲26％）を下回り、11社中第9位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では▲51％と、10社平均（▲25％）を下回り、10社中第6位となりました。
過去10年間（2011年7月から2021年6月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
超長期のドローダウンが継続中です。
なお、シェブロンと比較すると、最大ドローダウンが大きく、回復に時間がかかりそうです。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを9.0％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目260億ドル、2年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目260億ドル、2年目〜10年目+5％。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目260億ドル、2年目160億ドル、3年目〜10年目+0％。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は53ドルとなります。
・メインシナリオ：53ドル
・アップサイドシナリオ：77ドル
・ダウンサイドシナリオ：31ドル
エクソン・モービル（Exxon Mobil Corporation、XOM）への投資について
2021Q2（2021年4−6月期）の売上高は670億ドル（コンセンサス640億ドル）、EPSは1.10ドル（コンセンサス0.98ドル）と、コンセンサスを上回る実績となりました。
DCF法による目標株価は53ドルのため、2021年6月末時点の株価63ドルより低い水準です。
なお、メインシナリオは、足もとのキャッシュフロー実績をもとに、フリーキャッシュフローがFY2021に260億ドルまで急回復し、その後横ばいで推移することを想定したので、フリーキャッシュフローがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
原油価格次第で業績が決まるので株価は乱高下するものの、環境問題もあり、長期的にみて株式市場全体を上回る株価上昇率は難しそうです。
原油価格が下落した場合には、設備投資額をより削減するなど、株主還元姿勢は積極的です。
原油価格が急落した場合には株価が30ドル程度まで下落する可能性はありますが、財務体質が良好（格付けも高い）で、高い配当利回りが株価を下支えしている側面があるため、配当が維持される限りは下値は底堅いかもしれません（減配をした場合には当然株価は急落）。
エネルギー株へ投資するのであれば、シェブロンの方が魅力的です。
