過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出とボーイングへの投資についてコメントします。
会社概要
ボーイング（The Boeing Company、BA）
ホームページ（SECファイル）：リンク先
国：アメリカ
セクター：資本財・サービス
産業グループ：資本財
サブ産業グループ：航空宇宙・防衛
浮動株調整後株式時価総額：1,148億ドル（2020年12月末、MSCI）
ボーイングは、アメリカに本拠を置く、世界最大級の航空宇宙企業です。
資本財・サービスセクターで第4位、資本財で第2位の浮動株調整後株式時価総額で、航空宇宙・防衛に占めるボーイングの浮動株調整後株式時価総額比率は16％です。
売上高（セグメント別）の推移
FY2020（2020年1-12月期）の売上高は582億ドルと、前年度比▲24.0％、過去5年間で年率▲9.2％となりました。
セグメント別の売上高は、以下の通りです。
・民間航空機：162億ドル、前年度比▲50％
・防衛/宇宙/セキュリティ：263億ドル、前年度比+1％
・サービス：155億ドル、前年同期比▲16％
セグメント別の売上高は、民間航空機が28％、防衛/宇宙/セキュリティが45％、サービスが27％を占めます。
受注残と民間航空機の引き渡し数
2020年12月末時点の受注残は3,634億ドル（前年度比▲22％）です。
民間航空機の引き渡し数は、以下の通りです。
・737：43機、前年度比▲66％
・747：5機、前年度比▲29％
・767：30機、前年度比▲30％
・777：26機、前年度比▲42％
・787：53機、前年度比▲66％
利益（セグメント別）の推移
FY2020の営業利益は▲128億ドルと、前年度比赤字幅拡大となりました。
営業利益率は▲22.0％と、前年度の▲2.6％から悪化しました。
セグメント別の営業利益は、以下の通りです。
FY2020のEPSは▲20.88ドルと、前年度比赤字幅拡大となりました。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは▲184億ドルと、前年度比赤字幅拡大となりました。
営業キャッシュフローマージン（営業キャッシュフロー/売上高）は▲31.7％と、前年度の▲3.2％から悪化しました。
FY2020のフリーキャッシュフローは▲197億ドルと、前年度比赤字幅拡大となりました。
フリーキャッシュフローマージン（フリーキャッシュフロー/売上高）は▲33.9％と、前年度の▲5.8％から悪化しました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
FY2020は、自社株買いの実施なしです。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）、フリーキャッシュフロー利回りともにマイナスです。
FY2020の配当利回りは1.0％です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去2年間の配当性向は、利益・キャッシュフローベースともに、マイナスです。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは2.06ドルと、前年度比▲74.9％、過去5年間で年率▲10.8％となりました。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲3.9％となりました。
売上高およびEPSの実績値とコンセンサスの推移
以下のグラフは、売上高のコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、3勝、3敗、2引き分けです。
以下のグラフは、EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、2勝、6敗です。
以下のグラフは、非GAAP EPSのコンセンサスおよび実績値の推移となります。
過去8四半期中、2勝、6敗です。
株価上昇率
FY2020（2020年1月から2020年12月末）の株価上昇率は▲34.3％と、S&P500（+16.3％）を下回りました。
過去5年間（2016年1月から2020年12月末）の株価上昇率は年率+8.2％と、S&P500（年率+12.9％）を下回りました。
競合他社（航空宇宙・防衛）の株価上昇率（AIR.PA、SAF.PA、HO.PAはユーロ建て、BA.Lはポンド建て、その他はUSドル建て）は、以下の通りです。
ボーイング（BA）の株価上昇率は、2020年の1年間で▲34％と、13社平均（▲11％）を下回り、13社中第13位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では▲27％と、13社平均（+27％）を下回り、13社中第13位となりました。
株式市場全体の下落局面における株価上昇率（ドル建て）は、以下の通りです。
資本財は全般的に景気感応度が高いため、株式市場全体の下落相場には、より大きなドローダウンになる傾向があります。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
DCF法による目標株価
DCF（Discounted Cash Flow）法とは、将来に渡って生み出すキャッシュフローを割り引く（WACC、加重平均資本コスト）ことで理論価格を算出します。
以下のシナリオに基づき、フリーキャッシュフローの現在価値とネット有利子負債を合計して株主価値を算出し、株主価値を発行済株式総数で割ることで、1株あたりの株価を算出します。
なお、WACCを7.2％、金利が1％上昇した場合は8.1％と推計しました。
以下のグラフは、各シナリオのフローキャッシュフロー（億ドル）の推移となります。
① メインシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+0％、2年目0億ドル、3年目100億ドル、4年目〜10年目+10%。11年目以降の永続成長率は0％。
② アップサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+0％、2年目0億ドル、3年目100億ドル、4年目〜10年目+15%。11年目以降の永続成長率は0％。
③ ダウンサイドシナリオ
フリーキャッシュフローの成長率：1年目+0％、2年目0億ドル、3年目100億ドル、4年目〜10年目+5%。11年目以降の永続成長率は0％。
メインシナリオの目標株価は261ドルとなります。
ボーイング（The Boeing Company、BA）への投資について
FY2020（2020年1−12月期）の売上高は582億ドル（前年度比▲24.0％）、EPSは▲20.88ドル（前年度比赤字幅拡大）と、減収減益となりました。
DCF法による目標株価は261ドルのため、2021年5月末時点の株価247ドルより高い水準です。
なお、メインシナリオは、10年後の売上高が3.2倍（年率+12％）、10年後に向けてフリーキャッシュフローマージンが10％まで上昇することを想定したので、売上高またはフリーキャッシュフローマージンがさらに上向けばより高い株価上昇が期待できます。
777Xの引き渡しが2023年後半のため、当面業績急回復は期待できませんが、ポジティブなニュースがあると株価は急騰しそうなので、安値で買ってじっと我慢するのもアリかもしれません。
