過去の業績の推移を解説し、目標株価の算出と伊藤忠商事への投資についてコメントします。
会社概要
伊藤忠商事（Itochu Corporation、8001.T）
ホームページ（有報）：リンク先
国：日本
セクター：資本財・サービス
産業グループ：資本財
サブ産業グループ：商社・流通業
株式時価総額：4.7兆円（日本ランキング第26位、2020年12月末）
伊藤忠商事は、日本に本拠を置く大手総合商社です。
事業セグメントは、繊維（デサント、エドウィン等）、機械（ヤナセ、東京センチュリー等）、金属（豪州鉄鉱石、伊藤忠丸紅鉄鋼等）、エネルギー/化学品（原油、石油製品等）、食品（プリマハム、日本アクセス等）、住生活（紙パルプ、北米建材関連事業等）、情報/金融（伊藤忠テクノソリューションズ、携帯関連事業、ほけんの窓口、ポケットカード等）、第8（ファミリーマート等）、その他（海外現地法人）に分けられます。
（参考）競合他社（商社・流通業）の株式時価総額（2021年6月末）
| 株式時価総額 (億ドル) | |
| 伊藤忠(8001.T) | 428 |
| 三菱商事(8058.T) | 403 |
| 三井物産(8031.T) | 372 |
| アシュテッド・グループ(AHT.L) | 322 |
| ファスナル(FAST) | 299 |
| ファーガソン(FERG) | 311 |
| ユナイテッド・レンタルズ(URI) | 231 |
| W.W.グレインジャー(GWW) | 228 |
| 住友商事(8053.T) | 167 |
| 豊田通商(8015.T) | 167 |
| 丸紅(8002.T) | 151 |
売上高の推移
FY2020（2020年4月-2021年3月期）の売上高は10兆3,626億円と、前年度比▲5.6％となりました。
資源（鉄鉱石、原油/ガス）販売量と価格の推移
FY2020の鉄鉱石販売量は2,360万トン、鉄鉱石(中国着)価格は127ドルとなりました。
鉄鉱石価格1ドルの変動で±12億円の損益インパクトです。
FY2020の原油/ガス（6,000cf=1bblにて換算）販売量は4.4万bbl/日、原油（ブレント）価格は46ドルとなりました。
原油価格1ドルの変動で±5億円の損益インパクトです。
利益（セグメント別）の推移
FY2020の純利益は4,014億円と、前年度比▲19.9％、過去5年間で年率+10.8％となりました。
セグメント別の純利益は、以下の通りです。
・繊維：16億円、前年度比▲82％
・機械：228億円、前年度比▲60％
・金属：1,041億円、前年度比▲7％
・エネルギー/化学品：361億円、前年度比▲42％
・食料：250億円、前年度比▲50％
・住生活：213億円、前年度比▲61％
・情報/金融：581億円、前年度比▲7％
・第8：213億円、前年度比▲18％
・その他：1111億円、前年度比+61％
セグメント別の純利益構成比は、その他が28％、金属が26％、情報/金融が14％を占め、非資源分野の比率は73％（前年度75％）と高い水準です。
キャッシュフローの推移
FY2020の営業キャッシュフローは8,959億円と、前年度比+2.0％、過去5年間で年率+16.4％となりました。
株主還元（配当、自社株買い）の推移
FY2020は、143億円の自社株買いを実施しました。
（参考）過去5年間の株主還元利回り（株価は各会計年度末時点）
FY2020の益利回り（PERの逆数）は7.5％と、バリュエーション面で割安感があります。
FY2020の配当利回りは2.5％です。
（参考）過去5年間の配当性向、総還元性向
過去5年間の配当性向は、40％を下回りました。
（参考）過去5年間のDPS（1株当たり配当金）
FY2020のDPSは88円と、前年度比+3.5％、過去5年間で年率+12.0％となりました。
FY2021のDPSは94円（前年度比+6.8％）の予定です。
（参考）過去5年間の発行済株式数
発行済株式数は、過去5年間で年率▲1.2％となりました。
ROEの推移
FY2020のROEは12.7％となりました。
株価上昇率
FY2020（2020年4月から2021年3月末）の株価上昇率は+60.0％と、世界株式を投資対象とするVT ETFの上昇率（+54.9％）を上回りました。
過去5年間（2016年4月から2021年3月末）の株価上昇率は年率+20.9％と、VT ETF（年率+11.0％）を大きく上回りました。
競合他社（商社・流通業）の株価上昇率（伊藤忠、三菱商事、三井物産、住友商事、丸紅は日本円建て、FERG.Lはポンド建て、その他はドル建て）は、以下の通りです。
伊藤忠の株価上昇率は、2020年の1年間で+17％と、9社平均（+10％）を上回り、9社中第5位となりました。
2018年1月から2020年12月の3年間では+41％と、9社平均（+25％）を上回り、9社中第4位となりました。
過去10年間（2011年5月から2021年4月）のドローダウン（最高値からの下落率、月末株価）の推移は、以下の通りです。
最高値から10％程度下落すると反発する傾向にあるため、その時が狙い目です。
（参考）株価の推移（月末株価）
通常の目盛り表示の場合、近年の株価のブレ幅（上昇もしくは下落）が過去より非常に大きいと錯覚するため、対数目盛りで表示しています。
資本財・サービスセクターとしては珍しく、比較的綺麗な上昇トレンドです。
BPSとPBRの推移
以下のグラフは、BPSとPBR（株価は会計年度末）の推移となります。
FY2020のBPSは2,233ドルと、前年度比+11.1％、過去5年間で年率+10.0％となりました。
目標株価
以下のグラフは、株式市場全体および11セクターのPBRと予想ROE（2021年3月末、MSCI）の散布図となります。
ROEが高いほど、PBRも高いことが言えます（決定係数は0.847と、説明力は非常に高い）。
金融セクターやエネルギーセクターは、ROEが低いためPBRの観点で割安に放置されています。
メインシナリオの予想ROEを12％、アップサイドシナリオの予想ROEを15％、ダウンサイドシナリオの予想ROEを10％とし、回帰式をもとに目標株価を推計しました。
メインシナリオの目標株価は4,981円となります。
伊藤忠商事（Itochu Corporation、8001.T）への投資について
FY2020の純利益は4,014億円（前年度比▲19％）となりました。
非資源比率は73％と、競合他社と比較して高い水準です。
FY2021のガイダンスは、以下の通りです。
・純利益：5,500億円
DCF法による目標株価は4,681円のため、2021年4月末時点の株価3,408円より高い水準です。
ROEは比較的高かったにも関わらず、2019年までPBRは1倍程度でしたが、バフェットの投資のおかげからか、株価は大きく上昇し、適切な評価を受けつつあります。
大手総合商社の中では、伊藤忠商事が最もクオリティが高いです。
